安洁科技(002635) 【投资要点】 业绩持续增长。 公司发布 2022 年中报， 公司上半年实现营业收入19.60 亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 381%；实现扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 851%。其中 Q2 单季度收入9.06 亿元，同比增长 2%，归母净利润 5208 万元，同比增长 117%。 产品结构持续改善，新能源汽车业务占比提升。 上半年公司整体毛利率 23.32%， 同比提升 2.92pct，主要受益于产品结构改善。分产品看，智能终端类产品收入 11.25 亿， 同比增长 32%，毛利率同比提升5.61pct 至 20.72%， 主要原因来自头部大客户占比提升而中低端客户占比下降。新能源汽车类产品收入 5.48 亿， 同比增长 53%，毛利率同比略降 1.38pct 至 28.96%。信息存储收入 2.72 亿， 同比下降 21%，毛利率稳定在 23.71%。 消费电子大客户持续增长。 上半年国内外手机市场需求不佳， 公司仍实现了增长实属不易。 展望下半年，随着大客户新机型发布，以及疫情等不利因素的趋于缓和，需求有望在三四季度传统旺季开启回暖趋势， 带动公司传统业务改善。 公司披露目前消费电子类在手订单充足，按照订单量正常备货，生产经营情况持续向上发展。 新能源车业务高速增长，无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务看点颇多。 公司较早切入新能源车市场，收入占比从 2019 年的 5.98%持续提升至 2022 年上半年的 27.96%，未来有望继续受益于行业景气度和大客户优势，保持高增长。 同时， 为巩固、提升与新能源汽车/储能国际客户的合作关系，公司美国、德国投资建厂， 就近配套服务，预计2023 年一季度开始贡献营收，为该业务方向增长提供基础。 VR 业务方面，从 2021 年开始为国际主流客户量产精密功能件和精密结构件。 无线充电业务可生产前瞻性新能源车大功率无线充电系统， 获得WiTricity 专利授权， 2022 年下半年开始定点项目小批量量产。 氢燃料电池业务瞄准下一代清洁动力汽车技术， 研发生产核心零部件金属双极板，目前在建小批量产能。上半年设立控股子公司安斯迪克进行氢燃料电池核心零部件开发。 为下游爆发提前做好储备。 【投资建议】 公司长期服务国内外头部客户，从消费电子逐步拓展至新能源车、 VR 等新兴领域，产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展，稳步打造平台型精密制造公司。 我们看好消费电子需求回暖机会，预计新能源车业务高增长有望持续，同时公司无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务已经进入量产阶段，有望充分分享未来产业潜在爆发机会。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 45.89/56.12/67.10 亿，归母净利润分别为 3.55/4.46/5.53亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.65/0.81 元， 对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子下游需求增长不及预期； 新能源汽车需求增长不及预期； 新产品研发进度不及预期； 毛利率提升不及预期。

安洁科技(002635) 【投资要点】 2022Q1年业绩大幅增长。根据公司披露2022年一季报，公司2022年一季度实现营收10.55亿元，同比增长44.68%。实现归母净利润8492万元，同比增长1787.66%，实现扣非净利润8836万元，同比增长5375.55%，符合此前预告指引。期内经营活动现金流净额达到1.15亿元，同比增长202.27%。 产品竞争力持续提升，营收规模稳步增长。公司不断提升在消费电子、新能源汽车、VR/AR等业务领域的产品竞争力，积极开拓新业务。公司不断提升研发技术能力和交付能力，同时随着公司扩建产能的逐步释放，公司的营业收入实现了稳步增长。 盈利能力持续改善，新能源汽车业务占比持续提升。2022Q1公司整体毛利率24.55%，同比增长1.06pct，环比增长5.39pct。公司新能源汽车业务营收占比不断提升，根据公司2021年报披露，公司新能源汽车业务毛利率约为32.64%，智能终端功能件和精密结构件以及模组类产品业务毛利率为15.93%，新能源汽车业务占比的提升带动公司整体盈利能力的持续提升。 对外投资扩展业务，助力长期增长。为更好地为海外客户提供服务，提升公司国际竞争力及服务能力，完善公司业务布局和中长期战略规划，公司全资子公司适新国际拟使用自有资金200万美元在美国设立全资子公司SeksunUSAInc（适新美国），拟使用自筹资金500万美元在设立全资子公司SeksunTexasInc（适新德克萨斯）。2022年2月23日，两家美国子公司完成了注册登记手续，已领取当地行政主管部门签发的注册登记证明文件。此外，公司拟于江苏斯迪克新材料科技设立合资公司苏州安迪克氢能源科技，合资公司注册资本为2400万元，其中公司认缴出资1320万元，认缴比例为55%。与斯迪克设立合资公司是公司从整体战略及长远发展所作出的决策，进一步加速氢燃料电池核心零部件战略业务产业化进程，加速公司战略协同和资源整合。 【投资建议】 公司在消费电子、新能源汽车、VR/AR等业务领域的产品竞争力不断提升，基于强大的研发实力、前瞻的市场布局以及日益深化的客户关系，有望直接受益于下游需求的持续放量。我们维持预计2022-2024年营收分别为49.35、66.54、81.84亿元，归母净利润分别为4.10、5.69、6.53亿元，对应EPS分别为0.60、0.83、0.96元/股，对应当前PE分别为21、15、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响

安洁科技(002635) 【事项】 公司发布2022年一季度预告，预计2022Q1实现归母净利润7500-10000万元，同比增长1567.11%-2122.81%。扣非净利润7000-9500万元，同比增长4279.10%-5771.64%。期内公司积极克服外部环境对经营造成的压力，产品结构不断优化、管理效率和运营效益不断提升，整体盈利能力得到大幅提升，实现了业绩的大幅增长。 【评论】 公司不断提升在新能源汽车、智能手机、一体机电脑、笔记本电脑、平板电脑、虚拟现实（VR）/增强现实（AR）、智能家居等领域的产品竞争力，积极开拓新业务，并且在以上领域不断提升业务订单，新能源汽车业务营收占比不断提升。公司不断提升研发技术能力和交付能力，同时随着公司扩建产能的逐步释放，公司的营业收入实现了稳步增长。 根据IDC统计，2021年全球VR产品出货量约为936万台，同比增长68.6%，全球AR产品出货量约为33万台，同比增长13.8%。根据TrendForce集邦咨询预测，全球VR/AR设备出货量将保持高速增长，预计未来5年CAGR为53.1%。公司参与全球科技巨头VR/AR产品项目，持续深化客户合作，相关产品中的精密功能件与精密结构件单机价值不断增长，将直接受益于VR/AR等产品出货量的持续提升。 新能源汽车业务领域，公司已为客户提供包括精密功能性器件、精密结构件、模组等多样化产品，打造精密制造平台。同时，公司基于自身研发制造优势，积极发展包括高压连接线组件、电池盖板等。根据高工锂电预测，2022年全球、中国新能源汽车产量分别有望达到850万、600万辆。公司前瞻布局新能源汽车无线充电以及氢燃料电池技术，力争推动双碳目标达成。2021年公司已获得品牌车厂新能源汽车无线充电系统定点项目，根据ResearchandMarkets预测，2025年电动汽车无线充电市场规模将达到4.07亿美元，2020-2025年CAGR达到117.56%。氢燃料电池行业不断迎来政策利好，公司明确规划、加大研发投入，推进氢燃料电池商业化落地进程。 【投资建议】 我们看好公司在新能源汽车、VR/AR等新领域不断提升的产品竞争力与日益深化的客户关系，基于公司强大的研发实力、前瞻的市场布局以及日益深化的客户关系，有望直接受益于下游需求的持续放量。公司2022Q1业绩指引强劲，我们上调2022-2023年公司营收规模预期、调整期间费用率，增加2024年盈利预测。预计公司2022-2024年营收分别为49.35、66.54、81.84亿元，归母净利润分别为4.10、5.69、6.53亿元，EPS分别为0.60、0.83、0.96元/股，对应当前PE分别为21、15、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响

安洁科技(002635) 【 事项】 公司发布 2021 年业绩预告， 预计 2021 年公司营收 38.50 至 39.50 亿元，同比增长 32.52%至 35.96%，全年实现归母净利润 1.59 至 2.06 亿元，同比下降 56.03%至 66.06%， 实现扣非归母净利润 0.85 至 1.20 亿元，同比增长 27.43%至 79.90%，对应 2021Q4 单季度营收 11.17 至 12.17亿元，同比增长 33.25%至 45.17%，环比变化-0.09%至 8.86%，归母净利润 0.55 至 1.02 亿元，同比增长 64.17%至 205.22%，环比变化-27.86%至 34.13%。 【评论】 公司业务由消费电子起步，逐步横向扩展新能源汽车、 5G 通讯等领域，从单类零部件供应商升级为多业务协同的平台型公司。 2021 年， 公司不断提升在新能源汽车、智能手机、 PC、平板电脑、 VR/AR、智能家居等领域的产品竞争力，积极开拓新业务，业务规模持续扩张。 消费电子业务，受益于 5G 渗透率的持续提升以及公司在海内外客户的良好合作关系。同时， 公司在 VR/AR 领域积极卡位， 已为 VR 产品 OculusQuest2 量产供应， 亦将为下一代 Oculus 配套更多产品， 且正在配合北美 A 客户进行 AR 新产品开发。 在 VR/AR 产业产品升级+生态完善的契机下， Statista 预计 2022 年全球 VR/AR 设备出货量将突破千万达到 1419万台，同比增长 43.91%，公司有望持续受益于 VR/AR 设备出货量的增长。 新能源汽车领域，公司与国际知名新能源车厂建立深度合作关系，为客户提供包括精密功能性器件、模组等多样化产品。公司在加强现有业务的同时，进一步发展其他零部件业务，包括配套高压连接线组件、汽车电池盖板等。公司前瞻布局动力电池无线充电设备，包括车载无线充电接收端、地面发射端、电源控制装置等获得 WiTricity 无线充电技术专利授权并掌握大功率无线充电磁耦合线圈设计、调谐电路设计等核心技术，年内已于国内高端新能源汽车品牌确定顶点项目，为其提供 7kW无线充电产品。同时，公司着手氢燃料电池领域研发，重点围绕金属双极板、膜电极等。在全球碳中和、节能减排的背景下，新能源汽车发展趋势确定， 预计公司新能源汽车将快速增长， 业务营收占比也将持续提升，驱动长期业务发展。 【投资建议】 预计公司 2021-2023 年营收分别为 38.88、 48.41、 64.10 亿元，归母净利润分别为 1.83、 3.85、 5.18 亿元， EPS 分别为 0.30、 0.62、 0.84 元/股，对应当前 PE 分别为 42、 20、 15 倍， 给予“增持”评级。 【 风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响