熊市的特点
　　通常我们所说的熊市，是说技术性熊市。

　　也就是从最高点下跌超过20%以上，算为技术性熊市。

　　按照这个标准，美股从1929年以来，一共出现了十几次熊市。

　　每次熊市持续的平均时间长度是一年半左右，上一次熊市与下一次熊市之间的平均间隔时间是50个月左右。

　　也就是说，大约每4-5年会遇到一次熊市，平均每次熊市会下跌30%左右。

　　下跌最多的是1929年那一轮熊市，下跌了86%，持续了33个月。

　　巴菲特的老师格雷厄姆，也是在这次股灾中损失惨重，不得已只能回到学校教书。

　　那到底是什么，导致了熊市的出现呢？

　　导致熊市出现的因素，主要是4种。

　　当这4种情况出现的时候，熊市可能就快来了
　　第一种：联储政策紧缩，利率达到高位
　　这个因素带来的熊市最多，一共有7次。但大部分出现在上世纪60-80年代。

　　这个因素最典型的特点，就是美国国债收益率处于高位。

　　特别是上世纪80年代，美国国债收益率都有10%以上，压制当时的标普500的市盈率只有不到8倍，也是美股过去历史上最便宜的一段时间。

　　巴菲特的很多经典投资案例，也是出现在这段时间里。

　　不过最近30年，都没有出现过类似的熊市了。

　　美国从80年代以来，利率持续下降，没有出现过利率高位的情况。

　　第二种：基本面恶化
　　基本面恶化导致过5次熊市。

　　例如1929年的经济大萧条，2008年次贷危机。

　　通常基本面恶化带来的熊市，在熊市开始的阶段，股票市场的估值并不高，但是仍然会因为基本面恶化而导致股票市场大跌。

　　如果量化一下，主要体现在上市公司的盈利增长速度放缓上。

　　第三种：高估值触发熊市
　　高估值导致的熊市，通常是因为市场太火热，牛市连续大涨，导致估值过高。

　　估值过高，从而导致之后出现下跌，也就是俗称的泡沫。

　　例如2000年互联网泡沫。

　　这种泡沫高估值导致的熊市，不常见。

　　但却是短期下跌、非常恐怖的一种熊市。

　　A股也有类似的情况，例如2007年、2015年的下跌。

　　第四种：外部冲击
　　外部冲击导致的熊市有4次，主要是一些冲突引发的。

　　其实这几种情况，也是影响A股出现熊市的主要原因。例如2013-2014年熊市主要是利率的原因；2018年熊市主要是外部冲击的原因。