国君资管张骏:投资的本质是一个风险收益比的概率游戏_新手上路_股民学院
  您的位置:首页 >> 股民学院 >> 新手上路 >> 文章正文

国君资管张骏:投资的本质是一个风险收益比的概率游戏

加入日期:2018-6-30 8:21:35

  “投资的本质是一个风险收益比的概率游戏,强调的是事前和事中的风险控制,而不是事后的止损”,国君资管权益与衍生品部总经理张骏近日表示,于他而言,在追求绝对收益,实现净值增长的过程中,只有把风险控制好了之后,才有不断成长的积蓄。

  凭借连续六年正收益,年化复合收益率16%的优秀投资业绩,张骏荣获第五届中国基金业英华奖“三年期权益类资管最佳投资主办”的称号。这已经是他连续三年收货这个奖项了。

  “跌的少”是投资长跑过程中

  非常重要的环节

  2001年加入国泰君安证券,从国泰君安自营部投资经理,到国君资管权益与衍生品部总经理,时到今年,张骏的投资之路已经走了15年,算的上是投资圈的“老法师”了。15年的投资生涯,经历过金融危机,经历过股市的起起落落,也让张骏对投资有了更加透彻的认识。

  “投资的本质是一个风险收益比的概率游戏,是一场寻找标错赔率的赌局”,张骏说的很是坚定,“盈亏同源,风险不可能被完全规避,但只要风险收益比有利,我们就愿意承担风险。”

  回顾过去的投资历程,张骏坦言,倒不是说牛市里做得有多好,而是几次重大市场波动中损失较小,在他看来,跌的少,是投资长跑过程中非常重要的环节。

  国君资管的投资理念讲究稳健性,相对来说非常注重自下而上的研究体系。“为什么我们的产品很稳健,这是因为我们非常重视风险。在追求绝对收益,产品净值增长的过程中,我们觉得只有把风险控制好了之后,才有不断成长的积蓄。”张骏打了个比方,如果你跌了50%,那么需要涨100%才能回本,这不是件容易的事。所以说,跌的少,是我们长跑过程中非常重要的环节。

  除了控制回撤,入场的时机同样重要。不过,相比简单的点位择时,张骏更看重大周期的择时。“2015年为什么我们回撤小,因为我们在二季度末就开始减仓,从宏微观的角度结合分析,我们觉得这个时候市场过热,甚至有泡沫了。回过头来看,等到2016年一季度末的时候,我们又觉得这个时候市场实在是太悲观了,股票很便宜,这是我们做的一个大周期的择时”,他举例道。

  谈价值投资前要搞清楚这两件事

  过去一年,是价值投资被谈的最多的一年,在蓝筹股、白马股的一片“涨”声中,价值投资回归开始被越来越多的人提及,逢投资必谈“价值投资”似乎成了一个正确的事情。但在张骏看来,谈价值投资前首先一定要搞清楚两件事。

  “很多人都知道价值投资这个词,但是其实每个人的理解都是不一样的。有的人说买银行股就是做价值投资,也有人觉得价值投资就是买市盈率低的股票,也有的说法是买一个股票放三年五年或者长期持有,就是做价值投资”,张骏笑道,市场上其实对价值投资有很多简单机械的看法。但对他来说,做价值投资的第一步,是清楚明白地知道自己在干什么;第二步是知道到市场来干什么。

  “客户把钱委托给我是要叫我挣钱,那我得知道我有什么样的能力挣什么样的钱,我通过什么样的办法才能挣到钱,这个问题得搞清楚,”,他补充道,这就要根据自己的能力圈,具体来说,在价值投资上,要将目标细化为两种钱:一种是股价合理,赚企业价值增长的钱,这样的企业要具备成本优势和定价能力,自然也要具备高盈利能力;一种是行业地位稳固,但价值被低估的钱,这种低估可能是由于市场偏好或短期因素导致价格明显低于价值。

  更愿意到传统行业里面去找成长股

  在张骏看来,成长股的市盈率都不算低,那么怎么通过投资这样的公司来获取盈利呢?结论就是,要找增长比较快,而且还比较稳定的公司。

  “最重要是要去关注它在技术或其他因素能够带来一定的先发优势,管理优不优秀,运营效率高不高,大股东利益和普通投资者是不是一致,以及战略上是否稳健,进取但不冒进”,他表示,这种公司虽然可能估值不会低,但是就一个企业而言,如果保持每年超过20%的业绩增长,在估值不变的情况下,我们是能够获取一个盈利增长的钱,或者说是伴随着企业的发展、壮大的钱。

  具体到行业而言,他认为,最好是这个行业还处在相对初期阶段,这样的话,行业成长空间会比较大。“成长股不一定就是在新兴行业,相对来说,我们其实更愿意到传统行业里面去找成长股”,张骏举了两个例子——贵州茅台和恒瑞医药,一个是白酒,传统的不能再传统的行业,另一个医药也是传统行业,但这两个企业都是非常典型的成长股。

  据财汇大数据终端统计显示,在过去12年,贵州茅台和恒瑞医药的净利润和复合增长速度分别是32%和30%,“我们知道这两个公司是不融资的,如果你是通过融资取得业绩增长,里面还有水分,但它们是没有水分的。这样的话,驱动它们的股价和增长水平在过去就达到了惊人的38%和40%,中间差异是来自于它们的分红,当然最近也有估值提升的原因”,张骏强调,这就说明,传统行业里也有成长股,不是说只有高科技产业才有。

  投资要在低风险高收益的时候去做

  高风险高收益,低风险低收益,不冒风险没收益,这可能是不少投资者脑中烙印最深的一个投资理念了。但是在张骏看来,这个想法却是错的。

  “我们做投资,肯定要在低风险高收益的时候去做,要回避高风险低收益”,他举例,“股市也许在4000点时风险不大,但是这时候进场,你能获得的收益可能很小;在2000点时入场风险看上去很大,但是在2000点时入场挣得钱比在4000点的时候挣得多。很简单,在4000点的时候那是高风险低收益,2000点相对4000点肯定是低风险高收益。”

  他表示,投资者一定要有这样观念上的转变,不是说高风险高收益,低风险低收益,股票市场就给你提供一个低风险的进场同时还能享受高收益的机会,张骏强调,对于投资经理管理组合的话,首先在认清楚这样的一个现实之后,再通过优秀上市公司的组合,来承受比较小的市场风险的同时,去谋求超收益。

编辑: 来源: