9月6日，全国股转系统发布《关于修订《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》的公告》，此次修订细化了拟挂牌企业的“营运记录”与“持续经营能力”的具体标准，将营业收入指标纳入营运记录要求，营运记录被量化。

　　修订后的《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引(试行)》(以下简称《指引》)将于2017年11月1日生效实施。本次修订没有突破上位规则中关于挂牌基本条件的规定，坚持在《全国中小企业股份转让系统业务规则》框架内对六个挂牌基本条件进一步细化、进一步明确，即依法设立且存续满两年；业务明确，具有持续经营能力等六项基本门槛未变。

　　修订后的《指引》在细化“业务明确，具有持续经营能力”这一条标准时，对营运记录进行了量化。《指引》明确，公司业务在报告期内应有持续的营运记录。营运记录包括现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出等。公司营运记录应满足四项具体标准：一是公司应在每一个会计期间内形成与同期业务相关的持续营运记录，不能仅存在偶发性交易或事项。二是最近两个完整会计年度的营业收入累计不低于1000万元；因研发周期较长导致营业收入少于1000万元，但最近一期末净资产不少于3000万元的除外。三是报告期末股本不少于500万元。四是报告期末每股净资产不低于1元/股。

　　对此，全国股转系统有关负责人表示，营运记录是对公司历史经营情况的反映，是关键资源要素投入、处理和产出能力的实际体现。与业务相匹配的营运记录，可以较好的反映公司商业模式是否具备可持续性。“我们从公司与市场发展的双重实际出发，在营业收入、股本、每股净资产等方面提出一定要求，既有利于引导公司根据自身实际合理规划发展、参与资本市场，也有利于市场控制风险，为大多数中小企业提供稳定高效的资本市场服务。”

　　本次《指引》修订的主要内容还包括明确了申请挂牌公司下属子公司的范围和相关条件适用的标准；完善了“公司治理机制健全”的适用标准，列示了公司应建立的治理制度、增补了公司董监高人员任职资格限制情形；细化了公司财务规范性的具体要求等等。另外，本次《指引》修订摒弃了挂牌准入负面清单中不便于操作的相关要求。

　　延伸阅读：监管层密集对新三板发声 看点多

　　8月15日，证监会在公开发表的一篇文章中表示，新三板市场的发展，扩展了多层次资本市场对企业服务的覆盖面，使更多的中小微企业进入资本市场，实现直接融资，优化融资结构，切实服务了实体经济的发展，为经济发展增添新的增长动力。

　　监管层表态“看点”多

　　8月15日，证监会在公开发表的一篇文章中表示，新三板市场的发展，扩展了多层次资本市场对企业服务的覆盖面，使更多的中小微企业进入资本市场，实现直接融资，优化融资结构，切实服务了实体经济的发展，为经济发展增添新的增长动力。

　　8月23日，全国人大常委会副秘书长李飞调研新三板时表示，“中国经济发展很快，对资本市场的需求很多。相信新三板会发挥更大的作用，新三板自身也会得到提升。”李飞提出了三点建议：一是要紧紧围绕服务实体经济，二是要坚持市场化方向，三是要稳步推进。

　　在8月25日的通气会上，股转公司董事长谢庚在讲话中剖析了新三板市场建设成果、发展现状以及下一步改革动向。

　　本次通气会涉及到备受关注的“三类股东”问题，证监会公众公司部相关负责人表示，在IPO受理上，不会对存在“三类股东”的企业进行差别对待。“三类股东”引发出不同市场之间规则适用的问题。作为拟上市企业，存在“三类股东”的公司要接受不同市场法律法规之间的衔接，相关部门对此正在研究。多位新三板及投资行业人士表示，监管层密集表态，肯定了新三板的发展成绩，给新三板的未来发展带来了信心。

　　不过，近一年来低迷的市场令一些企业和投资人很受伤，这也是新三板目前要面对的问题。谢庚指出，新三板改革的目标是“健全基础制度，提升核心功能，使优质企业愿意来、留得住，使投资者愿意进、敢于投，引导社会资本弃虚向实，实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革。”

　　不少业内人士认为，谢庚的这一表态饱含深意。东北证券研究总监付立春表示，从“优质企业愿意来、留得住，投资者愿意进、敢于投”以及“引导社会资本弃虚向实，实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革”的表态来看，优质企业是新三板的未来发展重点，对优质企业或将配套不同的制度、功能，优质企业可能匹配更高流动性及相应的交易方式。这方面的创新值得期待。这意味着质地不够优质的挂牌公司，未来在融资、流动性方面将面临越来越大的挑战。

　　两极分化将加剧

　　优质企业在新三板前景值得期待。记者对一些热门优质公司调研了解到，选择IPO或者被上市公司并购，仍然是这类优质企业的首选；也有一些暂时处于博弈中的企业选择继续观望。

　　数据显示，截至8月29日，近600家新三板企业发布公告接受IPO辅导。截至8月24日，证监会审查中的首发申报企业有571家，其中新三板挂牌企业为144家，占比25.22%。

　　新三板挂牌企业A公司身处热门的大消费行业，也是该行业的明星公司之一，近几年以来净利润均在3000万元以上。公司证券部人士对记者表示，凭借热门概念和稳健的财务表现，公司2016年已经在新三板完成了数轮融资，目前资金充足，盈利状况良好。“未来公司将首选独立IPO。”该人士对记者透露。

　　也有市场人士记者表示，不少优质企业离开新三板，并非全部源于新三板本身的原因。不少挂牌新三板的企业本来就是拟IPO公司，当时由于种种原因退而选择新三板。但新三板只是作为暂时的落脚点，条件成熟后，这类企业通常选择IPO或通过被并购曲线登陆A股市场。

　　有的企业选择观望。创新层公司B公司因为所在行业受到资本热捧，近年来不少投资方甚至上市公司伸出了橄榄枝，但在估值方面双方存在较大分歧。有公司董秘对记者表示，谢庚的讲话传达出了积极信息，公司对在新三板的前景仍然较为乐观，希望针对优质公司的利好政策早日落实到位。

　　对于盈利能力不佳的公司而言，在市场恢复理性之后，需要重新审视自身定位。

　　期待更明确指引

　　在新三板的生态系统中，机构和个人投资者是其中重要一环。近一年来，三板做市指数的一路下跌，预示着投资者在撤离。

　　多位投资人士表示，在诸多问题中，“三类股东”问题以及挂牌公司财务质量是其关注的重点。“三类股东”问题方面，希望监管层释放更明确的信号，同时对挂牌企业的财务规范性出台更严格的监督细则。

　　从目前情况看，监管层此次涉及“三类股东”问题的表态仍较为模糊。有投资人表示，由于“三类股东”的存在，采取“集邮”方式投资新三板的不确定性大大提升，投资者难以进行风险管理和套利。对于“三类股东”问题如何处理，监管层仍然没有给出明确表态。“可以受理”，在很多投资者看来充满了不确定性。“建议监管层能够尽快给出明确表态，有利于投资者及早调整策略，控制风险。”该投资者表示。

　　财务的规范性则是新三板另一个长期存在的问题。中科沃土基金董事长朱为绎认为，目前新三板估值和定价偏差严重，影响了新三板企业的融资功能。众多新三板企业包括创新层企业未引入A股市场成熟的财务核查和保荐人制度，企业诚信不足，投资存在较大的风险，包括流动性风险、信息不对称风险。这使得不少投资者处于观望状态。

　　据了解，沉寂已久的新三板近期迎来证监会、股转系统等多个部门的肯定。全国股转公司董事长谢庚明确新三板市场改革目标，提出将进一步完善新三板市场的分层。证监会相关人士则表示，在IPO受理方面，不会对存在“三类股东”的企业差别对待，存在“三类股东”的公司要在不同市场法律法规之间进行衔接，相关部门对此正在研究。(来源：投资快报)