下半年市场依然将偏向价值和大票，但近期大票和小票的差异相对弱化。我们认为，未来价值轮动具体的考量标准有以下三个方面：首先，静态PEG显示行业配置性价比较高，即使在抱团集中的白马价值股领域，目前用远期PEG衡量的估值水平整体处于全市场平均水平。整体而言，静态的PEG显示建筑、地产、汽车、家电股的相对配置价值更高。其次，先导的景气指标显示EPS增速还有上升空间。在这些价值板块中，比较重要的两条主线是后地产产业链(家居、家电、汽车)和利率上行主线(保险、银行、公用事业)。最后，滞后的盈利趋势不能太差，这主要看半年报的兑现情况。在这方面，白马龙头股和消费板块有相对溢价。

　　在半年报密集披露期，盈利因子对市场趋势和风格的影响力将逐步增强。首先，结合我们对非金融板块的盈利增速预测和市场对金融板块盈利增速的一致预期，预计2017年全部A股的盈利增速可能从2016年的8.4%进一步上升至12.8%，这将是A股盈利增速连续第二年上行。但是，分季度来看，同比增长的高点在2016年第四季度，2017年开始增速逐步下行，预计2017年四个季度的增速分别为21.6%、11.5%、10.8%和7.2%。出现这种情况的主要原因是由于价格因素(主要是PPI)同比见顶后，周期板块对盈利增速的推动作用明显衰减，盈利增长对冲估值下行的能力逐步减弱。我们认为，2017年A股盈利增速虽然不弱，但半年报将继续确认单季盈利增速持续下行。

　　从操作角度看，前期市场关注度和机构配置集中度较高的价值板块将成为半年报重要的看点。首先，业绩亮点较多的行业大都集中在价值板块。其次，虽然周期板块的半年报也会不错，但预计盈利增速与PPI同比同步向下，因此我们认为，周期股只具有交易性机会。再次，TMT中只有近两年景气度较高的电子板块的白马股有亮点，对于其中的超预期标的，建议在半年报披露期密切关注。

　　在7月行业板块的配置上，我们整体维持中期策略中的建议，三季度将以震荡为主，单边上行的概率较小，因此，利润增长的确定性比增速本身的高低更能成为投资者关注的焦点。因此，紧扣业绩增长确定性这条主线，7月份我们投资组合的新变化是增配建筑和家居行业，并且把过去一段时间收益兑现比较充分的隆基股份与鄂武商A调出。

　　建筑行业配置的基本逻辑是，建筑业签订合同金额是决定企业未来中期营收规模的关键性因素，其增速进入上行通道，业绩增长就值得期待：1。建筑行业签订合同累计金额增速企稳回升，从2015年三季度的2.3%上升至2017年一季度的18.8%，建筑行业本年度新签订合同额增速也从2015年二季度的-8.9%稳步攀升至2017年一季度的22.2%。从目前情况看，2017年又可能是订单大年，建筑市场明显回暖，未来业绩企稳回升可期。2。“一带一路”与“粤港澳大湾区”概念持续催化，7月建筑行业有望受益于主题性投资机会。3。我们的先行指标显示，基建投资同比增速在9月份前后会阶段性见底，并出现明显反弹。