2005年之前的A股市场属于股权分置市场，因此现在的“大小限”股东是由当年的“大小非”股东演绎而来。如果要探究“大小限”股东的前世今生，就必须放宽历史时限从海外市场着手。

　　“大小限”股东减持为何会讨人嫌？根本原因是大股东减持会导致股价下跌，给小散股东造成损失。但问题似乎并没有那么简单，有时候大股东减持还会诱发股价大幅上涨，原因是为了配合大股东减持，上市公司会释放出一些市场喜闻乐见的利好，诸如“高送转”和跨界投资热点领域等，这就是“套路减持”了。这些问题对于A股市场是新问题，但美股市场早在20世纪90年代就已经司空见惯了。

　　安然公司现在鲜为人知，但当年却是美股市场赫赫有名的成长型蓝筹股，其经历就是一幕完整的“套路减持”历史。虽然安然公司上市之初是家小公司，但通过持续不断的购并活动，短短十年时间企业排名就攀升至美国500强之第7位，堪称小盘股成长为蓝筹股的典范。除了通过购并活动来增厚业绩之外，安然公司一路通过“高送转”做大股本，同时善于利用跨界投资热点领域来推高市值，安然既是全球第一家互联网能源交易商，也是第一家尝试将能源产品证券化的企业。2001年安然公司却瞬间无征兆地倒闭了，事后人们才发现在安然公司倒闭之前，“大小限”股东和高管早已纷纷减持，而小散股东和员工持股却被套牢了，堪称“套路减持”的典型。

　　安然倒闭事件直接导致了美股市场投资偏好转型，最典型的案例是微软公司。2002年之前微软公司分配模式也是“高送转”而从不“现金分红”，2002年大股东比尔·盖茨准备减持股票了，微软股价因此短时间内跌去了三分之二。为了打消投资者的顾虑，比尔·盖茨提交了完整的长期减持股票清单，同时，微软公司为了配合比尔·盖茨减持股票，提出了长期现金分红和股票回购计划。从2003年至今，虽然比尔·盖茨持股比例已减持至4%之下，但是微软公司累计现金反馈投资者超过1000亿美元，微软总股本缩股超过25%，股价因此迭创新高。

　　汲取了安然公司“套路减持”教训之后的美股市场，并不仅仅是微软公司一家出现了转型，包括苹果在内的一批新经济蓝筹股都回到了“现金回报”这一价值轨道上。现在纳斯达克指数再创新高，与2001年市梦率时代完全不同，依赖的是一批蓝筹股，其中微软和苹果年均现金回报率超过3%就是佐证。

　　A股市场较美股市场有一个明显的优势，即无论市场热点还是市场痛点，都可以在美股市场找到类似的参照物，“大小限”股东减持的前车之鉴也不例外。投资者除了警惕“套路减持”现象之外，更关键的是要紧扣价值投资主线。