证券时报记者 唐立

　　中国早期的股评家中，最后转型为注册证券分析师的为数不多，周龙华便是其中一个。

　　A股市场发展20年，一直浸淫其中的周龙华不可谓资历不老。他是中国首批注册证券分析师，曾任南方证券研究所副所长、中投证券研究所负责人，现为深圳富桥资产管理有限公司董事长。而在拥有这些头衔之前，周龙华只是一位大学教师。在邓小平同志南巡之后不久，从中意识到商机无限的周龙华决定辞职下海，由此与当时的南方证券结缘，之后开始在《证券时报》撰写股评。

　　在本次活动的发言中，周龙华说：“我对市场的判断是很谨慎的，仅将20多年的个人研究心得与大家做简单交流。”回忆起早期所写的股评文章，他认为，在当时绝大部分国人尚未弄清楚股票是怎么回事的情况下，A股就开启了交易的大幕，因此那时他们这批股评家做的更多是针对投资者普及股票知识的工作，不过确实非常有意义。

　　周龙华是中国第一批注册证券分析师，也是第一批写价值研究报告的市场人士。他特别希望投资者能做好价值分析的操作，他提出了做好价值分析应该具备的三个方面要素：首先，要具备必要的知识，没有知识基础，靠运气做投资，长期来说是靠不住的。其次，要具备一定的经验，经验积累要多久，看个人悟性，但多积累无疑是必须的。经验包括企业调研经验等，投资者不多跑企业，是看不懂财务报表的。最后，信息因素不容忽视。价值分析是建立在投资者掌握信息的基础之上的。这里的信息不是指小道消息，而是行业信息、上市公司公开的信息等。研究行业趋势，收集数据理所应当，仅仅了解一个上市公司的数据，是很难理性判断整个市场的。

　　周龙华还给大家讲述了几个典型的价值投资分析的例子。据他介绍，2002年初烟台万华上市时，他曾派人去该公司做调研，调研完的结论是该公司的股票价值被高估。紧接着，周龙华又派另外一名分析师去再做调研，而这次调研得出了正好与前次调研相反的结论。烟台万华最后的行情走势也证明第二次调研结论的准确性，周龙华对此表示，同样一家公司不同的调研人士可以得出不同的结论，这实际上就是前面提及的价值分析三要素的差异使然。

　　另外一个典型的例子是关于四川长虹(600839,股吧)的。1994年电视行业呈现增长态势，到了1997年，四川长虹在其市场份额37%的基础上大幅扩产，并预期第二年继续实现大幅增长。但周龙华觉得值得怀疑。他认为37%的数据不是长期的，因为从世界各地耐用消费品的市场占有情况来分析，消费者的偏好是不稳定的。据此周龙华判断，四川长虹未来将可能出现产能过剩。1998年，长虹的市场份额骤降到10%，股价也从60多跌到3元多。对于这个准确的判断，周龙华总结说这是价值分析中的经验要素给了他很大的帮助。

　　周龙华还认为，任何公司的短期股价都可能波动很快，从长期来看，市场才是最好的天平、裁判，好的股票最终会经沉淀而显露。所谓价值，就是现金流的折现，周龙华相信中国股市能够反映中国经济未来的调整方向，结构性牛市也必然得以延续。具体而言，代表新兴产业的股票和大消费相关股票是周龙华坚定看好的。未来才是企业的价值核心，而不能仅仅将目光停留在现在。