央行票据是债券的一种，全称为中央银行央票，是央行为调节商业银行超额准备金，向商业银行发行的短期债务凭证。发行央行票据，意味着央行通过发行央票这种特殊形式的债券，从市场上回笼人民币，减少市场上人民币的总量。央行票据到期，意味着起初回笼的人民币重新投放到市场中，增加了市场上人民币的总量。了解央行票据有助于普通投资者了解国家宏观经济政策的方向，进而调整自己的理财策略。

　　宏观经济政策和央行票据 发行央行票据是实行宏观经济政策的重要手段之一，两者有紧密的关系。国家为增进社会经济福利、改善国民经济运行、达到一定政策目标而采取了一系列指导原则和措施，财政政策和货币政策，是实现宏观经济政策目标的两大基本手段。财政政策主要指财政支出政策与税收政策，如近期炒得沸沸扬扬的4万亿元投资方案就属于财政支出政策;货币政策主要通过增加或减少流通领域中的货币供应量，来实现调控目标。我国的货币政策主要包括公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策和汇率政策，而央行票据就属于公开市场业务中的一种。

　　央行票据与投资理财 了解央行票据的发行状况对于普通投资者具有重要作用。

　　暗示经济运行周期 央行票据有3个主要要素：发行的品种、发行的频率和发行的数量。央行票据发行的品种有：3个月、6个月、一年和3年，见表1。 表1　央票品种列表

　　央票类型 宏观经济状况 发行频率 发行时间 发行数额 3个月 一般在不轻易停止发行 一般为每周发行，偶尔隔 周发行 多为周四 按实际需要进行调整 6个月 经济有过热趋势时作为过渡品种发行，经济过热趋势消失或有更好替代品种时停发 每周发行或隔周发行 周四 偶尔周二 按实际需要进行调整 1年 经济升温时发行，经济趋冷现象出现时停发 每周发行或隔周发行 多为周二偶尔周四 按实际需要进行调整 3年 通胀严重时发行，通胀严重现象消失时停发 每周发行或隔周发行，偶尔隔两周或隔一个月发行 周四 按实际需要进行调整

　　随着宏观经济运行状况的变化，央票各品种的发行与否会变化。无论经济处于高涨还是衰退，3个月央票都会按期发行，只是在发行频率或发行数额上会进行一些微调。一年期央票往往在经济稍有升温时，就开始发行;经济开始有明显衰退时，停止发行。3年期央票一般在经济过热，通胀严重时发行;当严重的通货膨胀消失时，停止发行。6个月央票通常在经济有过热趋势时，作为高期限央票的过渡品种发行，待一年期央票或3年期央票发行后，或经济过热趋势消失时该央票有可能停止发行。6个月央票的发行与否是宏观经济即将过热，或过热现象即将消退的信号。一年期央票开始连续发行，可以视为经济衰退即将结束，新一轮经济增长即将到来的标志，各种投资活动也会渐趋活跃。这时个人投资者可以考虑变换熊市思维为牛市思维，在各投资领域做好积极买入的准备，反之亦然。以股票投资为例，如果一年期央票开始连续发行，这时候先知先觉的投资者可以考虑买入一些周期性行业的股票，如钢铁、航运、煤炭等股票，以获得较好的投资回报。 3年期央票开始连续发行，可以视为通货膨胀严重，经济即将见顶的标志。这时候，个人投资者可以考虑变换牛市思维为熊市思维，在各投资领域做好积极卖出的准备，反之亦然。仍以股票投资为例，如果3年期央票开始连续发行，这时候先知先觉的投资者可以考虑做好减仓准备，卖出一些周期性行业的股票，如钢铁、航运、煤炭等股票，转换成防守性的股票如公用事业股等，以守住牛市的丰厚成果。

　　预告利率变化 经济政策的出台往往是组合拳，央行票据和利率政策，同属于货币政策的一部分，两者联动性较强。央行票据的发行规律，经常可以预示出未来利率的变化情况，见表2、表3。 表2　2002年以来一年期贷款利率变化情况表 时间 一年期利率(%) 利率变化的转折点 2002年2月21日 5.31 降息周期最低点 2004年10月29日 5.58 加息周期开始 2006年4月28日 5.85 —— 2006年8月19日 6.12 —— 2007年3月18日 6.39 开始频繁加息 2007年5月19日 6.57 —— 2007年7月21日 6.84 —— 2007年8月22日 7.02 —— 2007年9月15日 7.29 —— 2007年12月21日 7.47 频繁加息结束 2008年9月16日 7.20 减息周期开始 2008年10月9日 6.93 —— 2008年10月30日 6.66 —— 2008年11月27日 5.58 —— 2008年12月23日 5.31 —— 表3　央行票据与利率联动性对照表 央票类型 连续发行开始时间 连续发行停止时间 未来利率可能出现的变化 6个月 2003年4月22日 2004年3月23日 开始连续发行，预示利率政策即将出现阶段性变化(如进入新的加息周期、或即将频繁加息等) 2004年12月15日 2005年3月16日 2005年10月14日 2005年12月2日 2008年7月11日 2008年9月5日 一年 2004年2月18日 2008年11月19日 开始连续发行是加息周期开始的标志，停止连续发行是降息周期开始的标志 3年 2007年2月1日 2008年6月26日 开始连续发行是即将频繁加息的标志，停止连续发行是频繁加息结束的标志 比较表2和表3可以看出，央行票据与银行利率之间有明显的联动作用。其中，6个月央票的发行与否，往往是利率政策将出现阶段性变化的信号;而一年期央行票据和3年期央行票据的标识作用则更为明显，这两种央票的发行与否，往往是一个周期性利率政策开始或结束的标志。以房地产投资为例，在一段很长时间的经济衰退之后，如果此时央行突然开始发行6个月央票，则意味着经济好转，利率即将开始上调，这时候房地产价格可能正处于一个相对低位，投资者可考虑进入。等到央行开始发行一年期央票的时候，加息信号就非常明显了，说明经济开始全面复苏，新的加息周期即将到来，地产价格即将加速上扬，这时候可考虑大力进入地产市场。随着3年期央票的发行，这时候可能意味着频繁加息的时期即将到来，经济有见顶可能，房地产的价格在短期内有见顶可能，这时候应考虑出售手中的投资性房产。

　　央行票据与货币基金 普通个人投资者不能直接投资于央行票据，但可通过购买货币基金的方式进行间接投资。数据显示，货币基金的投资组合中，央行票据是主要构成部分。通过查阅各货币基金2008年三季度报告，可以看到，中信现金优势中的央行票据的投资比重已占基金资产净值的57.61%;长盛货币基金中的央行票据配置比例超过了60%;而大成基金旗下的货币基金A类对央行票据更是情有独钟，其配置比例达到净资产的90%。目前，随着宏观经济运行状况的不断下滑，央票发行的品种不断减少、发行的规模不断缩小，货币基金的央票配置不得不逐步下调，盈利能力会受到很大考验，以货币基金作为短期投资主要方式的投资者们应考虑更为有效的投资手段。