一.《金融企业国有资产转让管理办法》政策解读

　　财政部3月18日日发布《金融企业国有资产转让管理办法》(下称《办法》)，我们认为《办法》的主要精神是规范金融企业国有股权转让的价格，加强国有资产交易的监督管理，维护国有资产出资人的合法权益，防止国有资产流失。《办法》自5月1日起施行。

　　《办法》规定，无论通过协议方式还是大宗交易，对外转让上市金融企业国有股份和金融企业对外转让上市公司国有股份都必须遵照市价执行。转让方采取大宗交易方式转让上市公司股份的，股份转让价格不得低于该上市公司股票当天交易的加权平均价格;当日无成交的，不得低于前1个交易日的加权平均价格。如采取协议转让，则转让价格应当按照上市公司股份转让信息公告日前30个交易日每日加权平均价格的均价或者前1个交易日加权平均价格孰高的原则确定。

　　《办法》明确，上市金融股权转让达到或者超过上市公司总股本5%的，应当事先将转让方案报财政部门批准后实施。

　　二.《办法》的政策信号与市场预期

　　通过对《办法》的解读，我们认为有两个方面值得关注。

　　消除了金融股潜在价格冲击

　　无论通过协议方式还是大宗交易，对外转让上市金融企业国有股份和金融企业对外转让上市公司国有股份都必须遵照市价执行。显示出维护国有资产出资人的合法权益，防止国有资产流失的政策意图。引人注目的是，《办法》不仅适用于协议方式而且适用于大宗交易。前期供需变化是大宗交易市场主要的定价原则。大宗交易价格低于相关个股当日收盘价是普遍现象。我们认为这已经引发两个弊端;其一是产生制度性套利，其二是套利盘对二级市场股价形成冲击。上市金融企业国有股份转让“市价捆绑”原则将有效抑制机构投资者在大宗交易平台与二级市场之间对金融股进行套利操作，缓解金融股在二级市场承受的价格冲击。从而有利于A股市场的稳定。

　　引导“大小非”减持政策的新预期

　　统计显示，3月份A股解禁(反思“解禁之重”)流通股合计159.73亿股，与2月份相比解禁量增加14.41%。而截至3月16日的11个交易日中，已有33家公司的40家股东持股发生了77次变动。解禁压力的增加使得规范“大小非”减持的政策预期再次成为市场焦点。虽然《办法》未涉及非国有股权转让，但是市场将会产生有关部门进一步规范大小非减持的政策预期。在今年两会期间，中国证监会市场部副主任欧阳泽华曾经表示，要在现有法律法规的基础上充分尊重股东的权利，保持现有相关契约的延续性，从具体操作程序和操作手段等四个方面，引导大小非的减持。结合《办法》的具体内容，我们认为市场产生进一步政策预期在情理之中。

　　三.建议后续的关注

　　基于《金融企业国有资产转让管理办法》释放的积极政策信号与市场由此产生的新政策预期，我们建议市场进一步关注：

　　1、在2009年银行股进入全流通高峰期后，限售股兑现价格的规范将抑制股价的非正常性波动，进而避免引起指数的大幅波动。

　　建议进一步关注银行股价格运行稳定预期对市场的积极影响;2、大宗交易平台与二级市场股价互动能否产生价格逐步接轨的新趋势;3、在相关契约的延续性基础上，进一步关注引导大小非减持的政策信号。