哀鸿遍野，蓝筹股凄凄惨惨戚戚。从去年10月16日到今年3月17日的5个月里，大盘从最高点6124点一路下滑，跌幅近4成。同期，大盘蓝筹遭遇半截“腰斩”的达29个之多。大蓝筹股何去何从？理财周报为此特邀中信证券研究部主管、首席策略分析师程伟庆，北首放首席策略分析师董琛以及广发证券首席策略分析师游文峰齐聚理财周报会客厅，就相关热点问题对话。

　　蓝筹下跌是机构行为

　　您对本轮调整中蓝筹股的整体表现有何评价？

　　程伟庆：大盘蓝筹不是一个统一的概念，在本轮下跌中，不同行业不同板块的蓝筹股下跌原因各异。银行、房地产蓝筹股下跌主要是受到宏观调控影响。而钢铁板块的蓝筹股下跌，则因为2007年出口退税大幅降低，对钢铁企业利润造成很大影响。本轮蓝筹股下跌，与不同行业的相关政策以及行业基本面关系较大。

　　董琛：银行、房地产、有色金属以及钢铁行业的蓝筹股跳水最严重，以基金为首的机构投资者已经出逃上述行业个股。这反映出机构投资者预测到中国未来经济发展会减速。在物价水平高涨的情况下，随着经营成本的大幅提高，这些行业的上市公司业绩增长肯定会受到负面影响。蓝筹股下跌的主因，是机构投资者对上述公司的前景不看好。

　　游文峰：本轮大盘蓝筹下跌主要是机构行为，由机构资金主导。机构对宏观经济发展趋势的判断比较敏感，在目睹经济发展放缓的迹象后，机构资金就出逃了。在此之前，蓝筹股是导致大盘冲上6000点的主要动力，当大盘回落时，前期涨幅太大的蓝筹股自然首当其冲，股价回落不可避免。

　　银行、房地产和煤炭相对安全

    目前来看，哪些大盘蓝筹股已经跌出相对的投资价值？

　　程伟庆：去年大盘的动态市盈率高达30-40倍，这是很不健康的；目前的市盈率回落到20倍，相对便宜，也是一个比较健康的状态。从估值上看，很多板块的蓝筹股都已经具有吸引力。比如银行和房地产，无论从PE还是PEG上看，都具有吸引力。另外，内需、消费相关行业受益于国内需求旺盛影响，机会也开始显现。此时投资大盘蓝筹股，主要关注估值和行业景气度。

　　董琛：目前看来，煤炭板块算是一个好的投资品种。国际、国内煤炭价格上扬，很大程度上都支持煤炭板块的龙头公司。在资源类板块中，煤炭是基金投资者仍然重仓的惟一板块。

　　游文峰：主要是银行和房地产两个板块。银行股的估指与国际估值比较，较为合理，而且银行的业绩成长性很好，比较有投资价值。在银行板块中，应该重点关注招商银行(600036行情)和浦发银行(600000行情)。房地产板块比较优质的蓝筹股应该是万科和保利地产。房地产行业2008年的业绩增长明显，并且政策层面也不希望房价出现大起大落。值得注意的是，投资该板块的蓝筹股要结合4－5月份的房市成交数据进行分析。

　　蓝筹企稳重在经济预期

　　蓝筹股企稳或反弹需要什么条件？一线蓝筹不启动的情况下，二、三线蓝筹是否存有投资机会？

　　程伟庆：蓝筹股企稳的条件有两个：一是对经济发展的预期，这也是本轮大盘蓝筹股下跌的关键。本轮调整就是因为对经济发展增长速度放缓以及通货膨胀上涨的预期，蓝筹股要想企稳，关键在于这个预期是否发生变化；二是调控政策会否对各个行业作出后续支持措施。从目前的情况看，二、三线蓝筹当然具有投资机会。比如农业、医药等行业的蓝筹股，这些前期的强势品种目前仍有良好的基本面支持。

　　今年二、三线蓝筹股肯定会有反复表现，在波浪市的情况下，可以对二、三线蓝筹做波段操作。

　　董琛：蓝筹股企稳的前提是成交量必须放大。蓝筹股要企稳，主观上需要政策面出台一些利好政策，以缓解投资者的恐慌心理，并让市场参与者恢复信心。另外，还需要外围环境有一个好的转机，比如美国的经济或者次级债危机出现转好的迹象，这些都将对大盘蓝筹股企稳反弹形成利好。

　　游文峰：如果市场能够将宏观利空数据消化掉，并且这些数据不再出现进一步恶化的话，行情就会有进一步的机会。机构投资者也在密切观察这些宏观数据，一旦数据出现好转，机构资金就会回流，这样大盘蓝筹股就有机会了。目前来看，二、三线蓝筹股比起一线蓝筹股有更多机会，可以关注一些非周期性行业的龙头或者上游资源企业。

　　调整市宜波段操作蓝筹股

　　蓝筹股的整体投资策略应该是怎样的？牛市与调整市中的蓝筹股投资策略有何不同？

　　程伟庆：在调整市中，蓝筹股的投资策略与牛市的时候肯定有所不同，不适合长期持有。在调整市中，应该挑选一些基本面好的蓝筹股进行波段操作，这比长期持有更加重要也更加有效。

　　董琛：无论在牛市或者熊市中，投资蓝筹股一定要分析当时的环境对不同行业和板块的影响。比如在这轮调整市中，市场大环境是经济增长减速、人民币升值，从这个大环境考虑，出口型行业中的蓝筹股空间肯定不大，必定会低于市场水平；但是服务型行业的蓝筹股肯定会受益。在牛市中也要结合当时的市场环境对各个板块、行业进行考量。

　　游文峰：无论在牛市或者熊市中，投资蓝筹股都应该抱着长期投资的心态。蓝筹股短期肯定会有波动，但从长远看，还是有价值的。

　　蓝筹股投资主要参考三大指标

　　蓝筹股投资参考的指标有哪些，包括基本面和技术面的？国外蓝筹股投资情况是怎样的？

　　程伟庆：主要参照三个指标：一是估值因素，这个应该首先考虑；二是反弹的高度和力度，这个可以通过对未来经济的预期进行考量，比如经济增速以及价格上涨等，如果预期好转就说明反弹的高度和力度将增加；三是资金供需，这个应该结合市场上的融资和“大小非”减持等因素进行考量。

　　董琛：从基本面上看，投资蓝筹股要选择历史上复合增长率稳定的股票，不能有大起大落，另外还应结合全国范围内的整体经济结构进行考核。国外蓝筹股的换手率非常低，跟国内市场比有天壤之别，国外投资蓝筹股都比较注重长线持有。

　　游文峰：国外蓝筹股的换手率比国内要低得多，而且投资者都抱着长期投资的心态。此外，国外机构在蓝筹股上持仓很稳定，不像国内机构那样有很多短期行为。