与胖子等三个基金经理聊天，总结今年以来操作的得失。做投资的人，无论吃饭散步，念叨的都是股票，一刻不得闲。胖子提出一个问题：今年上半年，在投资收益中，行业配置贡献了大部分的利润，那么，下一步会是什么起主导？同志们都说可能是个股选择吧。从０３年起，每次都说行业配置的作用要降低了，个股选择的重要性要提高了，可每次总结时，都发现行业配置仍然是第一位的。每半年或一年写策略报告时，都会提出由自上而下转为自下而上，可最后发现自上而下一直都做不完。行业趋势不好时，即使选的公司是行业老大、有着很好的管理、很好的成本控制，它的表现还是会远远落后于其他行业的龙头公司甚至二线公司。如果今年的组合里，没有有色、消费、零售、机械、券商等行业，而是把资金压到电力、钢铁、地产上，无论你怎么努力，依然难逃被甩下的命运。在现阶段的中国股市，行业不好，公司再好，也顶多是个事倍功半的效果。最怕就是选错行。

　　还有一个问题，牵扯到基本的投资理念：投资盈利，究竟是由市场估值决定，还是由投资标的决定？换种说法，来自于市场错了、自己对了的盈利，和来自于公司业绩增长创造价值带来股价上涨的盈利，两者之间，你选哪个？选前者，就要把自己的精力放在与市场的对赌之上，关注市场大过关注公司，选后者，就要把自己的精力放在研究公司之上，关心的是公司的发展趋势和决定发展趋势的因素变化，对股价关心就比较少。从实际经验看，将盈利建立在估值错误上，操作刺激，风格多变，但持续性和稳定性较低；将盈利建立在公司创造价值上，操作枯燥，风格单调，但持续性和稳定性较高。成绩一直保持领先的机构，以后者居多。

　　反思和总结很必要，但若想总结得有效果、能进步，在最初制定计划时就要注意，一是要慎重，深思熟虑而后定，不能草率，不能多变，投资计划要管一个较长的时间段，二是要清晰明确，有逻辑有步骤，三是一定要严格执行。如果计划一天三变、步骤不明、执行不严，事后想总结也无从下手，赚钱了也不知道为啥赚的、亏钱也不知道为啥亏的。这种状态最要不得。但很多人很多机构，却都是如此。

　　探讨小券商投资业务的开展模式。首选是与公司投行项目结合，少而精，集中投资，能挖掘出一两个宝钛、烟台万华那样的好股票，就够了，广发证券是这种投资模式的好榜样；其次是向基金学习，进行组合投资，看看基本面，与圈里人交流交流信息，大家一起赛马，一起选美，能买对行业就可以了，东方证券是这种模式的好榜样。

　　周五中行港股收３．５７５元港币，即３．６８元人民币，中行Ａ股收盘价正是３．６８元，一分不差。