昨日下午，中石化系个股急速飚升，一举推动股指由绿翻红，最高上冲到1617.7点，但是中石化系上涨显然没有得到市场其他股票的响应，上证综指终盘冲高回落，仅差两点就站在1600点整数关口之上。1600点是3年以来的历史成交密集区，有效突破并不容易。当前的多空角力中，谁将笑到最后？

　　多头力量一：利空消息不跌反涨

　　现在回头来看，本周出现的一些对市场有利空影响的消息，都没有对市场造成实质性的回调压力，股指不跌反涨，这包括上调存款准备金率、中行周五网下发行、中工国际上市暴炒吸引资金打新股、“小非”解冻上市等。这就意味着市场初步消化完毕6月以来的扩容消息，近期出台的紧缩政策、系列扩容消息都已经难以影响到股指的运行趋势。

　　多头力量二：机构调仓基本完毕

　　在中行发行前，减持一些涨幅不小的股票以腾出资金申购中行，而部分基金的资产配置为此作出一些调整。初步统计，市场中跟踪指数的资金规模可能在300亿元左右，市场普遍认为中行上市后占成份股的权重在20%左右，那么前期有60亿元的资金腾挪出来，这是前期下跌的原因之一，我们看到自从股市从6月7日暴跌以来，跌停个股的成交席位中就频现机构投资者的身影，这就是机构派发获利盘的明证。目前距中行发行越来越近，本周股指顶住利空连续上涨，显然已经消化完毕机构调仓配置的抛压，最现实的做空力量得到初步消化，后市待中行上市将有大量资金被动买进中行以复制指数波动，成为多方拉抬指标股的重要生力军。

　　空头力量一：中石化龙头效应衰减

　　中石化系大幅上扬的确拉动了指数，但响应者寥寥，并没有拉动市场做多的人气。带动市场做多人气的力量来自于短线个股的超跌反弹，以有色金属股表现最为明显。不仅如此，在有色金属股的带动下，前期的一些市场主流热点都有所回升。这种盘面特征显现出，整个市场呈现的仍然是超跌反弹行情。

　　尽管中国石化等指标股周三拉出中阳线，但是从K线走势上来看，依然处于下降通道中。可以说，尽管股指已经连续收出五根阳线，前期做多主力也表现不俗，但是其盘面整体表现仍旧是超跌反弹而已，相当多的个股跌幅在30%以上，上方聚集了密集的套牢盘，短线形成持续上涨的难度不小。

　　空头力量二：成交难以持续放大

　　上证综指5根阳线构筑反弹格局，从成交量情况来看，几天来仍然维持在前期上升行情中的地量水平，后市成交量能否放大，是判断新增资金参与力度的重要指标。我们认为在短时期内成交量难以放大，主要理由是：A股IPO导致资金面短期压力呈现；境外资金对A 股的短期兴趣已经大大降低；新增开户数近期大幅度降低，这都是压制成交难以继续放大的根本性原因。在成交难以放大的情况下，市场不可能组织有效进攻，站稳在1600点上方。

　　综合来看，短期内指数会有较多震荡，1600点还将出现多空双方反复争夺的状况，中长期趋势我们继续看好。中行发行正在进行，这显然制约了目前大盘股的走势。从市场趋势演变的角度来看，近期市场明显缺乏持续热点，成交量的萎缩表明市场各类资金实际上都在期望通过中行上市后的表现来判断后市走向，只有待到中行发行结束、上市后，多空双方的角力方可见到实质性输赢。我们预期，以多方获得资金回流二级市场支持、指标股上涨来战胜空方的可能性较高。