近期A股振荡偏强，特别是5月下旬以来反弹力度加大。人民币阶段性走强与大宗商品的降温，两方面因素共同推升股指走高，但短期边际上来看，这两方面的利多影响都在减弱。

　　人民币一路升破6.36，涨幅较大，但人民币升值这在一定程度会影响我国商品和服务的出口，近期央行亦对此有所动作。央行调查统计司原司长盛松成接受新华社专访时表示，人民币不具备快速升值基础。为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。

　　3月和4—5月人民币汇率的持续贬值和升值都与美元指数的变化紧密相关，近期欧元升值引发的美元的下跌是人民币升值的重要因素之一。但随着美国疫苗接种的推进以及拜登大规模刺激政策落地，美国经济修复和就业市场大幅好转的不确定性在下半年将会进一步下降，美联储或会向市场沟通削减宽松计划的预期，美元指数可能再度走强，也会对中期的人民币汇率产生压制。此外，5月MSCI指数季度的调整以及北上资金风险偏好的修复，均提升了外资短期兑换人民币涌入权益市场的热情，外汇供给的大量释放，推升了汇率的走高。但央行迅速做出反应，上调金融机构外汇存款准备金率，短期意在控制人民币供给，平稳人民币走势。总体上，人民币快速升值的阶段已经过去，外资引领的阶段性风险偏好修复行情可能暂告一段落。

　　上周公布中国工业企业利润，持续高增长。国家统计局重点表示，下阶段要扎实做好大宗商品保供稳价工作，不断巩固经济稳定恢复基础。监管层再出手稳价保供，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序。

　　大宗商品交易随即降温，机构大幅削减大宗商品头寸，市场对于国内通胀预期的担忧在减少，进而缓解了市场担忧收紧流动性的预期，资金也回流到了权益与债券市场，股市、债市均经历了近两周不俗的反弹行情。本周大宗商品价格继续反弹，尤其以黑色系商品反弹幅度最大，股债同步出现调整，市场进入到各大资产比较纠结的状态，未来股指反弹力度或会减弱。

　　从流动性方面来看，上周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作，完全对冲到期量，依旧维持“地量操作”的平稳态度。市场即将进入缴税高峰，但本周资金利率继续下行，资金供给增加，资金面回到偏松的局面，总体而言跨月难度并不大。目前地方债的发行并没有放量，进入6月流动性依旧将维持平稳的局面，对于权益市场并无明显的增量预期。

　　综合来看，近期发布的各项经济数据显示我国经济结构性问题逐步改善，利率也有所回落，资金面偏松延续，加上股市情绪转暖，市场风险偏好较3月、4月回升明显，各大指数温和反弹。短期人民币与大宗商品的利多因素逐步消退，向上动能在减弱，但本轮反弹力度也不大，A股总体风险可控，所以指数调整幅度不会很大，市场或重回结构性振荡的走势。在增量资金流入放缓的情况下，指数或延续小强大弱的风格，期指短期可继续配置多IC空IH组合。（作者单位：中信建投(行情601066,诊股)期货）