顶尖财经网(www.58188.com)2024-6-11 5:10:56讯：

　　天风证券：给予千红制药增持评级 

　　天风证券) href=/601162/>天风证券（601162）股份有限公司杨松近期对千红制药) href=/002550/>千红制药（002550）进行研究并发布了研究报告《2023年业绩承压，2024Q1毛利率提升明显》，本报告对千红制药给出增持评级，当前股价为5.56元。

　　千红制药

　　事件：

　　2024年4月25日，千红制药披露2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现营业收入18.14亿元，同比-21.24%；实现归母净利润1.82亿元，同比-43.77%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比-44.43%。2024Q1公司实现营业收入4.61亿元，同比-24.19%；归母净利润1.04亿元，同比+21.13%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+19.11%。

　　深耕国内市场酶制剂与肝素类制剂，提高品牌核心竞争力

　　2023年，公司怡开系列产品依从糖尿病慢性并发症国家治疗指南，践行多科室多适应症拓展及市场学术推广的营销策略，市场占有率及销量持续攀升；怡美产品除加强医院品牌拓展外，积极探索与德国拜耳医药合作的OTC战略合作新模式，不断提升品牌知名度与市场竞争力，销量进一步提升；肝素钠注射液及封管液继续扩大市场份额，持续保持全国市场占有率领先地位；依诺肝素系列产品及时抓住国家集采的政策机遇，以快速上量抢占市场份额为主导，逐步发展为重要的经济增长点。

　　创新体系厚积薄发，新药成果如期迭出

　　公司大力推进科技创新，从海外引进高层次人才成立两个合资研究院，并在国外成立离岸药物研发中心，在此基础上建立“常州千红国际生物医药创新药物孵化基地”，并被列入“十二五”国家重大科技专项。截至2023年报发布，QHRD107已进入Ⅱ期临床试验，还有3只创新药即将进入Ⅱ期临床试验，新增1只创新药获得临床试验批准通知书，将为公司后续发展提供强大的核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级

　　2024Q1公司利润增长较快，考虑到公司2024Q1收入承压与同期毛利率提升等因素，我们将2024-2025年营业收入由21.66/24.93亿元调整为17.11/22.02亿元，2026年收入预测为25.07亿元；2024-2025年归母净利润预测由3.07/4.00亿元调整至3.16/3.56亿元，2026年归母净利润预测为4.29亿元。维持“增持”评级。

　　风险提示：药品集采政策对产品销售价格下降的风险，海外市场需求下降对肝素业务带来的风险，新药研发加大投入对利润产生的风险，环保政策收紧对经营造成的风险，产品质量风险、经营成本增加的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.11%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.07亿，根据现价换算的预测PE为23.17。

　　天风证券：给予宝钢包装买入评级 

　　天风证券股份有限公司孙海洋近期对宝钢包装) href=/601968/>宝钢包装（601968）进行研究并发布了研究报告《优化市场布局，国企优势凸显》，本报告对宝钢包装给出买入评级，当前股价为5.05元。

　　宝钢包装

　　公司发布2023年报及24年一季报

　　24Q1实现收入19.8亿，同比+12.7%；归母净利润0.6亿，同比-8.9%；扣非归母净利润0.5亿，同比-10.5%；毛利率8.4%，同比-0.4pct，净利率3.1%，同比-0.6pct；

　　23年实现收入77.6亿，同比-9.2%；归母净利润2.2亿，同比-18.6%；扣非归母净利润2.2亿，同比-14.7%；毛利率9.0%，同比+1pct，净利率3.1%，同比-0.2pct；

　　其中23Q4收入19.4亿，同比-16.5%；归母净利润0.2亿，同比-71.4%。2023年公司努力克服原材料价格波动、汇率波动、下游市场需求不及预期、行业竞争加剧等因素影响，主动采取措施保生产促经营，优化市场业务布局，加强区域协同，提升整体生产经营效率和核心竞争力。同时扎实推进国企改革各项任务，稳步推进数智化建设，赋能“标杆工厂”建设，形成了行业内最佳数字化基础。

　　23年公司拟派发现金红利1.11亿元(含税)，分红比例50.71%，国企龙头分红维系稳健。

　　金属饮料罐销量稳步提升，国企龙头具经营韧性

　　23年公司金属饮料罐实现收入72.6亿，同比-5.8%；毛利率9.5%，同比+1.3pct；销量147.7亿罐，同比+2.6%，公司按照年度生产计划稳定有序开展各项经营活动，持续完善业务布局，金属饮料罐销量小幅增长；

　　包装彩印铁收入4.8亿，同比-40%；毛利率-0.4%，同比-5.4pct；销量9.5万吨，同比-28.2%，包装彩印铁下游市场需求放缓，产品销量较上年减少。国内产能扩容、效率提升，东南亚市场持续巩固

　　国内方面，公司已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立了生产基地，具有较好的产能布局优势，有利于优化供应链系统，提升公司产品竞争力。23年公司推进新建项目和扩容项目投产，持续优化国内产能布局，优化存量业务结构，提升存量资产运营效率。

　　国外方面，公司坚定推动“内外联动”国际化战略，推进海外制罐项目建成投产，不断开拓品牌客户与发展新客户，提升海外市场的影响力和竞争力。23年公司推进柬埔寨、越南复线等新建项目的建设运营，巩固了东南亚区域战略布局和市场地位。

　　优化产能布局、柔性定制生产赋能客户管理及增量市场开拓

　　公司贴近客户的产业布局有利于结合核心客户产品需求、配备国际领先水平的生产设备、丰富产品结构、提高附加值。当前已与包括可口可乐、百事可乐、雪花啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛啤酒) href=/600600/>青岛啤酒（600600）、王老吉等在内的国内外知名快消品牌客户，建立长期稳定的战略合作关系。

　　23年公司不断开展差异化和新罐型产品研发，有针对性调整产线、扩充产能，增强盈利能力；公司在完成覆膜铁成型与应用研究的基础上，持续推动产业化和商业应用；持续优化罐型并推动材料减薄成型技术应用研究；推动国内首条柔性线顺利达产，集成数码印刷与传统印刷工艺，围绕数码打印与柔性生产不断创新商业模式，多维度构建柔性定制能力，满足客户多样化需求。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　2024年公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，此外实施分红、股权激励计划、资本运作等方式维护市值，努力提升核心竞争力，我们认为国企龙头份额有望进一步提升。根据23年报及24年一季报，考虑当前行业竞争环境加剧及下游行业需求复苏节奏，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为2.7/3.1/3.6亿元(24-25年前值分别为3.03/3.36亿元)，对应PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求复苏不及预期，国内外产能扩张不及预期，核心客户份额下滑风险等

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为18.7。

　　东吴证券：给予昆药集团买入评级 

　　东吴证券股份有限公司近期对昆药集团) href=/600422/>昆药集团（600422）进行研究并发布了研究报告《收购华润圣火解决同业竞争，打造银发健康产业引领者》，本报告对昆药集团给出买入评级，当前股价为20.42元。

　　昆药集团

　　投资要点

　　事件：2024年6月7日，昆药集团发布公告，拟与关联方华润三九) href=/000999/>华润三九（000999）签署股权转让协议，以自有或自筹资金人民币17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51%股权。

　　并购标的华润圣火基本情况：华润圣火主要业务为生产销售血塞通软胶囊(核心产品)等，2023年华润圣火净资产为9.95亿元，营业收入为7.5亿元，净利润为2亿元，净利率高达27%。本次评估值对应市盈率和市净率分别为17.5倍和3.97倍，相对可比公司处于合理估值区间。

　　并购圣火1+1>2，核心产品血软有望成为数十亿级产品:华润三九在并购昆药时即承诺会解决同业竞争问题，公司与圣火业务层面融合持续推进，2024年乌镇健康大会上，公司已正式发布“777”品牌，未来圣火的沥血王和昆药的络泰正式更名为777“沥血王”以及777“络泰”，打造心脑血管防治的最佳天然用药。此次收购方案发布后，我们认为近期即有望实现股权层面的融合，24年即可在报表端贡献业绩，未来血塞通软胶囊在解决同业竞争后，有望实现1+1＞2的情形，既能提升血软这一大单品的市场规模，昆药也有望借鉴圣火经验，提升昆药血软净利率，未来，昆药和圣火血塞通软胶囊有望迅速成长为数十亿级体量品种。

　　“战略规划”目标明确，业务线条划分清晰，品牌重塑正当时：“战略规划”将通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。我们以工业口径估算，公司24-28年工业收入CAGR接近20%。公司成立“1381、1951、777”三个事业部，1)“1381”承载拥有640余年历史的昆中药，多维度重塑文化品牌、多渠道突破终端覆盖，2023年已完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。2)“1951”承载院内严肃医疗产品，结合“学术赋能+品牌打造”，以学术赋能营销，构建、提升昆药品牌价值；3)“777”承载三七口服制剂。我们预计到28年公司战略规划完成时，“昆中药1381”有望成长为35-40亿级体量，“777”有望成长为30-35亿级体量，“KPC1951”有望成长为25-30亿级体量，对应2023-2028年cagr分别为30%+、30%+、7%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到收购方案尚未执行，我们维持公司24-26年归母净利润为6.1/7.6/9.7亿元，当前市值对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购进展不及预期，品牌打造不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投) href=/601066/>中信建投（601066）证券袁全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为25.21。

　　德邦证券：给予长安汽车买入评级 

　　德邦证券股份有限公司赵悦媛,邓健全,赵启政,秦梓月近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《5月深蓝、启源交付环比提升，长安成为首批L3级智能网联汽车试点单位》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为13.31元。

　　长安汽车

　　投资要点

　　事件：长安汽车公布5月销量。5月，长安汽车实现汽车销量20.7万辆，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，长安自主品牌销量17.1万辆，同比+4.7%，环比-1.0%；自主乘用车销量12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%。此外，5月自主品牌海外销量3.3万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；自主品牌新能源销量5.5万辆，同比+87.8%，环比+6.4%。2024年1-5月，长安汽车累计实现汽车销量110.9万辆，同比+12.0%；自主品牌累计销量93.2万辆，同比+11.6%；自主乘用车累计销量68.4万辆，同比+8.5%；自主品牌海外销量17.4万辆，同比+80.8%；自主品牌新能源累计销量23.5辆，同比+72.7%。

　　深蓝、启源交付量环比提升，深蓝、阿维塔多款新车亮相。1)5月深蓝交付14371辆，同比+109.8%，环比+12.8%。5月15日，深蓝S05首次亮相；5月17日，深蓝L07新车曝光。截至5月22日，深蓝G318展车已到全国各订单中心，并可开启试驾体验。2)5月长安启源交付13557辆，环比+14.6%，并计划实现2025年面向全球推出C798、C390等10款全新王牌数智产品。3)5月阿维塔交付4569辆，同比+162.9%，环比-12.9%。5月10日，阿维塔07亮相，拥有纯电和增程两种动力形式，并拥有后驱和四驱两种驱动形式。5月19日，阿维塔高定车012正式官宣。

　　海外市场加速拓展；长安汽车成为首批L3级智能网联汽车试点单位。1)出口方面，去年11月，长安汽车在曼谷举办东南亚品牌发布会，正式进入泰国市场，辐射全球右舵市场，同时首个海外基地——泰国新能源基地在泰国罗勇府开工奠基，预计2025年1季度将正式投入使用，初期产量10万台，后续将扩容至20万台；2024年将聘请本地员工超600人，本地化率超80%，并在2026年达到90%，此外，公司同步在泰国设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司。在不久前的曼谷车展，深蓝L07、S07一举突破3000台订单，同时S07斩获4月泰国BEV销量榜首荣耀，环比增长90.9%。此外，阿维塔携旗下双旗舰车型阿维塔11、阿维塔12已亮相泰国。2)智能化方面，6月4日，长安汽车成为首批L3级智能网联汽车试点单位。此次长安汽车申报车型SL03i配备的L3级交通拥堵自动驾驶系统(TJP)，是在智能驾驶技术方面的一项重大突破。该系统具备了动态驾驶任务执行、动态驾驶任务后援、人机交互等功能，同时针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景，还能够有条件启用L3级自动驾驶模式，在减轻驾驶疲劳的同时，有效提升了驾驶体验。

　　盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利84.34亿，根据现价换算的预测PE为15.66。

　　天风证券：给予开润股份买入评级 

　　天风证券股份有限公司孙海洋近期对开润股份) href=/300577/>开润股份（300577）进行研究并发布了研究报告《上海嘉乐收购完成后将并表，卡位印尼，丰富增长点》，本报告对开润股份给出买入评级，当前股价为21.55元。

　　开润股份

　　公司拟以2亿人民币收购上海嘉乐15.9%股份

　　公司拟以募集资金1.37亿元收购安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业持有的上海嘉乐股份有限公司10.9%股份；拟以6300万元收购淮安玖安创业投资合伙企业持有的上海嘉乐股份有限公司5.0%股份。

　　本次交易完成后，滁州米润(上市公司全资子公司)将持有上海嘉乐51.848%股份，上海嘉乐将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。此前，2021年12月公司全资子公司宁波浦润投资合伙企业(有限合伙)参与投资设立的珠海玖菲特玖安股权投资基金以人民币2.86亿元收购上海嘉乐49%股份；2020年9月公司全资子公司滁州米润拟以自人民币3.26亿元收购上海嘉乐28.70%股权。

　　切入纺织服装及面料生产领域，打开市场空间

　　上海嘉乐主营业务为纺织服装生产加工以及织物面料开发制造等，此次交易将推进公司代工制造业务的产品品类从箱包领域进一步延伸至纺织服装及面料生产制造领域，为公司未来长期发展提供新的品类和市场空间。

　　纺织服装零售市场规模在万亿美金以上，成衣及面料生产制造市场空间大，在全球经济中占据重要地位，行业前景稳定，具备较强的规模效应。在全球运动和体闲头部客户供应链体系中，孕育和诞生了一批百亿规摸以上、净利润水平和现金流水平卓越、市值空间在千亿以上的公司。

　　上海嘉乐依托其优秀的生产制造能力、差异化的全球产能布局，快速拓展全球品牌客户并提升份额，2023年在全球纺织服装品牌客户缩减采购的背景下逆势取得26.87%销售收入增长。上海嘉乐在服装制造领域具备的面料及成衣垂直一体化生产能力，已形成产业链纵向一体化优势，有助于开润股份拓宽利润空间、提升盈利水平。

　　延展全球优质客户资源，壮大研发生产能力

　　上海嘉乐创建于1993年，具备从面料研发、织造、染整、印(绣)花到成衣的垂直一体化生产能力，主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品，产能服务于全球知名客户UNIQLO(优衣库)、Adidas、Puma、MUJI等，具有显著的客户资源优势。其中，上海嘉乐于2006年开始与优衣库合作，至今已近18年，是优衣库纺织服装核心供应商之一。

　　上海嘉乐在上海和印尼均建有“纺织面料+服装”的垂直一体化生产基地，在安徽建有成衣制造基地，全球化运营和管理经验丰富，拥有出色的产品研发、设计及制造能力，设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”，产、研、学相结合，为其产品研发设计提供有力支撑。

　　上海嘉乐2023年收入12.9亿元，净利-0.75亿元；2024年1-3月收入3.2亿，净利0.1亿元。

　　业务高度协同，合作共赢助力高质量发展

　　上海嘉乐在纺织服装领域的发展理念、未来规划，与开润股份的全球化布局战略、优质品牌客户战略等高度协同，有助于实现相互赋能、互利共赢。在全球制造端，公司在印尼、安徽等布局工厂，与上海嘉乐生产基地的布局方向高度一致。在生产工艺上，箱包与服饰及面辅料同属纺织业，制造工艺、供应链及工厂管理、研发设计等方面具有一定相似度。在人才储备上，开润股份代工制造业务的核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职，具备充足的行业运营及管理经验。

　　通过此次交易，开润股份将深度挖掘、充分融合双方的经营管理经验、行业技术经验，在发展战略、客户资源、生产经验等方面协同配合、互相支持、实现共赢。此次交易将对于公司未来经营业绩及长远发展具有积极意义，有助于开润股份高质量发展，提升长期投资价值，提高股东回报。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司完成此次交易后，主营业务将全面进入纺织服装及面料生产制造领域，打开新市场空间，对提升公司发展质量及投资价值起到促进作用。我们预计公司24-26年归母净利分别为2.92/3.63/4.56亿元，EPS分别为1.22/1.51/1.90元/股，对应PE分别为18/14/11X。

　　风险提示：收购整合风险，目标资产评估增值率较高的风险，商誉减值风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为22.22。

　　天风证券：给予和元生物增持评级 

　　天风证券股份有限公司杨松,贺晓晗近期对和元生物进行研究并发布了研究报告《CDMO业务巩固领先地位，各项业务保持稳健发展》，本报告对和元生物给出增持评级，当前股价为5.05元。

　　和元生物

　　事件概要

　　公司公布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年营收2.05亿元(yoy-29.69%)，归母净利润-1.28亿元(yoy-425.90%)，扣非后归母净利润-1.34亿元(yoy-476.11%)；毛利率-6.55%(yoy-50.96pp)，净利率-62.41%(yoy-75.81pp)。和元生物业绩下降基于持续受外部环境等因素影响，国内基因细胞行业下游客户融资不畅，以及运营成本大幅增长。2024年Q1营收0.60亿元(yoy+93.48%)，归母净利润-0.42亿元(yoy-32.85%)，扣非后归母净利润-0.47亿元(yoy-42.12%)；毛利率-20.82%(yoy+0.64pp)，净利率-71.00%(yoy+32.30pp)。

　　投资要点

　　积极拓展海外市场，研发投入持续加大

　　2024Q1公司销售费用率为19.31%，管理费用率为33.51%，研发费用率为23.14%。2023年公司销售费用率为20.49%(yoy+10.10pp)，管理费用率为31.03%(yoy+11.86pp)，研发费用率为24.86%(yoy+12.90pp)。2023年三大费用率上升主要基于运营成本显著上升、研发上持续加大投入、积极拓展海外市场所致。

　　CRO业务保持增长，CDMO业务巩固领先地位

　　公司2023年基因治疗CRO业务实现营收0.79亿元，同比增长20.56%。CDMO业务前瞻性布局包括布局溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK细胞治疗、干细胞及mRNA等多个前沿领域，截至2023年公司已协助客户获得中美IND批件32项、细胞与基因治疗CDMO项目数量超过330项、新增订单超过2.5亿元。

　　基地建设推动增长，产能释放期待未来发展

　　目前公司已拥有GMP基因治疗载体生产线15条，50L、200L、250L、500L、1,000L、2,000L不同规格的全面悬浮工艺生产线，贴壁工艺生产线，20条各类细胞治疗生产线。基地项目一期部分产能已于2023年9月份正式投入运行，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。

　　盈利预测

　　受国内CDMO业务拓展、订单规模、项目交付等方面不利影响，我们预计公司2024-2026年营业收入为2.52/3.04/3.71亿元(原2024-2025年为5.64/7.94亿元)；归母净利润为-1.26/-0.58/-0.15亿元(原2024-2025年为0.72/1.03亿元)；对应EPS为-0.19/-0.09/-0.02元/股(原2024-2025年为0.15/0.21元/股)，调整为“增持”评级。

　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司) href=/601995/>中金公司（601995）吴婉桦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.66%，其预测2024年度归属净利润为亏损1.16亿。