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煤炭周报:市场情绪转暖,煤价企稳回升

加入日期:2024-5-13 8:14:36

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-13 8:14:36讯:

(以下内容从德邦证券《煤炭周报:市场情绪转暖,煤价企稳回升》研报附件原文摘录)
投资要点:
市场情绪转好,动力煤价延续上涨。A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港动力煤Q5500价格上涨至860元/吨(环比+3.74%)。供应端,主产区环保、安全检查继续,少数煤矿停产减产,整体供应稍有影响。坑口方面,多数煤矿产销平衡,库存偏低刺激价格持续探涨,交投气氛转好,贸易商操作积极。港口方面,节后锚地船舶数下降叠加铁路发运好转,港口出现小幅累库。下游方面,目前仍处用煤淡季,日耗偏低,多数电厂库存充裕,短期或维持部分刚需采购,后续关注六月终端备货情况。B)价格短期观点:我们判断煤价有望开启震荡反弹。i)建材煤修复预期向好:两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿,同比多增1000亿元,随着资金陆续到位,续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加,建材煤修复预期向好;ii)港口库存延续去化:截至5月11日,环渤海9港库存降至2406.2万吨,同比下降14.33%;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素开工率为81.38%/83.19%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨,同比下降4.2%,年化产量仅42.3亿吨,较2023年的46.6亿吨大幅下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。
终端需求缓慢释放,双焦高位震荡。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格大幅上涨至2240元/吨(+3.23%)。焦煤方面:产地方面,主产区部分煤矿产量提升,整体供应小幅增加。下游方面,节前焦企原料补库良好,本周多以消耗厂内库存为主,上游采购稍有放缓,受前四轮提涨影响,焦企开工率有所提升,根据Mysteel数据,截5月10日全样本独立焦企产能利用率71.07%,环比上升4.16PCT。焦炭方面:焦炭四轮提涨后,盈利能力得到较大修复,部分焦企已出现提产,产量明显回升。下游方面,终端需求持续改善,焦炭刚需增强,截至5月3日247家钢铁企业日均铁水产量234.5万吨,环比增加3.83万吨,短期钢厂库存整体偏低叠加部分高炉仍有复产预期,刚需采购持续,焦炭供需格局或维持紧平衡状态。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计企稳回升,焦炭弹性大、焦煤赔率高。i)下游去库阶段性尾声,当前钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平;ii)铁水产量&钢厂盈利回升,但焦企开工率并未同步提升,焦炭有望迎来提涨;iii)“金三银四”虽迟但到,此前下游需求较差主因项目资金到位不及时,现已持续修复;iv)焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用,24Q2长协价仅环比下调200元,低于去年Q3幅度,侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观;C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落;iii)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升;iv)国家发改委主任郑栅洁表示,随着高质量发展的深入推进,设备更新的需求会不断扩大,初步估算市场规模5万亿以上,投资拉动效应显著,焦煤长期需求有一定保障;v)根据2024年政府工作报告,今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债,旨在系统解决重大项目建设的资金问题,实物量长期有一定保障;vi)山西资源税落地,原矿税率由8%上调至10%,选矿税率由6.5%调整至9%,4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大,价格支撑明显。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价860元/吨(+3.74%),京唐港主焦煤库提价2240元/吨(+3.23%),国内主要港口冶金焦平仓价2182元/吨(-0.23%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量34.4万吨(-28.18%),港口吞吐量29.4万吨(-49.22%);3)库存分析:秦皇岛库存500万吨,较上周增加15万吨(+3.09%),钢厂焦煤库存749万吨,较上周增加8万吨(+1.13%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为107.0美元/吨(-1.83%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为258.0美元/吨(-0.96%),动力煤内外价差为14.09元/吨,较之前扩大7.89元/吨,主焦煤内外价差为170.44元/吨,较之前价差扩大98.41元/吨。
投资建议:我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化;2024年国资委全面推开国有企业市值管理,证监会推动上市公司高质量分红,进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业山煤国际中煤能源,建议关注:中国神华兖矿能源兰花科创等。2)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能平煤股份淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤陕西黑猫等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:昊华能源广汇能源盘江股份等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。





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