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煤炭行业点评报告:山西减产显著,煤炭生产与进口收缩利多煤价

加入日期:2024-4-9 18:34:57

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-9 18:34:57讯:

(以下内容从开源证券《煤炭行业点评报告:山西减产显著,煤炭生产与进口收缩利多煤价》研报附件原文摘录)
开工率下降“查三超”影响已显,山西减量7800万吨或超预期
晋陕蒙三省是我国煤炭主产地,2023年规上原煤产量占比达71.5%,从其主要煤矿开工率可窥见国内煤炭供给的边际变化。2024年春节后,晋陕蒙煤矿开工率持续低于2023年同期,煤矿供给显著缩量。截至2024年3月31日,晋陕蒙442家煤矿开工率为81.2%,同比-4.1pct,其中山西开工率66.9%,同比-5.5pct;陕西开工率90.3%,同比-3.3pct;内蒙古开工率89.4%,同比-3.2pct。山西煤矿开工率在低基数下录得最大幅度下降,或显示2024年2月份省内出台的“查三超”政策正有效落地,部分超产煤矿或已开始缩减产量。此前,我们根据“查三超”政策文件规定,以年产量不得超过核定产能10%进行测算,在“查三超”政策严格落地假设下,测得山西省2024或减产煤炭约5000万吨。然而,根据山西省办公厅2024年4月5日印发的《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》,山西省将在确保安全生产前提下,将2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右,对比2023年山西省13.78亿吨的煤炭产量,或减量7800万吨,占2023年全国煤炭总产量1.7%,山西煤炭减产规模有望超此前预期。我们认为,作为规上原煤产量占全国29%的煤炭主产地,山西省确定性减产对2024年国内煤炭供给将有显著影响,或为当前处于低位的煤炭价格带来支撑。
年初全国煤炭产量同比已减量,后续安监加剧供给收缩或支撑煤价
随着监管对煤矿安全生产关注度提升,安监趋严对全国煤炭产量的影响已经显现。据国家统计局数据,2024年1-2月,全国规上企业原煤产量7.05亿吨,同比-4.2%,录得2020年以来同期首次下降,而2023年10-12月原煤产量仍保持+3.8%、+4.6%、+1.87%的同比正增长,相比之下,2024年初产量下降的拐点较为清晰,显示出安监力度增大,对煤炭开采企业的产能起到显著抑制效果。其中,山西省1-2月份原煤产量1.77亿吨,同比大幅下降18.1%,安监趋严叠加“查三超”政策影响,减产效果明显。我们认为,当前安监是影响煤炭供给的重要影响因素,在煤企供应过于激进导致事故频发背景下,安监可有效保证生产安全,抑制过度生产,而在煤价过度下行煤企利润下降的背景下,安监又具有限制供给托底煤价的作用。在当前煤矿事故多发、安监力度持续加大的趋势下,预计全国煤炭供给将受到抑制,煤炭行业供需平衡有望受益于安监政策的支撑,煤炭价格有望止跌企稳。
进口煤环比下降有望持续,煤价倒挂进口或持续承压
除国内煤炭供给收缩,进口煤增速也出现环比下滑。据海关总署数据,2024年1-2月煤及褐煤月均进口量为3726万吨,虽同比上涨22.9%,但环比2023年11-12月平均4540.5万吨的进口量,下降17.9%,2024年煤及褐煤进口量或将呈现出下滑态势。此外,我国自2024年1月1日起恢复煤炭进口关税,进口煤炭关税成本有所提高,也体现出当前政策有意给2023年以来快速增长的煤炭进口趋势降温,以平衡国内煤炭供需关系,我们认为提高关税抑制煤炭进口的效果会持续显现。从价格看,随着国内煤炭价格下行,当前进口动力煤价格已不具优势,截至2024年4月8日,广州港澳煤Q5500到岸价913元/吨,广州港印尼煤Q5500到岸价942元/吨,两者平均927.5元/吨,广州港山西煤Q5500到岸价850元/吨,国内动力煤与国外价差(国内-进口)为-77.5元/吨。我们认为,当前进口煤已出现价格倒挂现象,一定程度上会导致进口煤采购量继续下降,而促进内贸煤需求的增长,对国内煤炭价格有支撑作用。展望未来,在进口煤价格劣势背景下,我们预计3月份国内进口煤数量环比仍会下降,进口煤减量趋势持续,有望推动煤炭供需平衡及推段价格有望止跌企稳。
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风险提示:全球煤炭超预期供给、需求不及预期,国内煤炭进口关税下降等。





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