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纺织服饰行业深度报告:运动服饰年报综述:行业稳中有升,挖掘结构性亮点

加入日期:2024-4-18 22:18:04

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-18 22:18:04讯:

(以下内容从开源证券《纺织服饰行业深度报告:运动服饰年报综述:行业稳中有升,挖掘结构性亮点》研报附件原文摘录)
2023年复盘:行业稳中有升,存在专业品类、细分场景、出海等结构性亮点
功能性鞋服展现韧性:由于消费者在跑步和篮球等运动中的高粘性,叠加2023年杭州亚运会的盛大开幕,以及众多体育巨星恢复访问中国,专业品类表现仍好于整体。户外从小众向大众发展:户外运动服不再仅供户外使用,适合日常通勤、徒步旅行以及正式场合的多功能户外运动服现成为消费者首选,运动品牌公司拓展相应产品。国内品牌国际化进程加快:安踏体育一方面通过欧文系列精耕细作欧美市场提振品牌知名度,另一方面进一步开拓东南亚市场并于菲律宾、马来西亚等核心商圈继续扩展。结合我们对2024年的行业展望,核心推荐安踏体育、361度,看好安踏品牌明确定位&专业品类发力&渠道优化下店效持续提升,同时FILA在三个顶级策略牵引下保持高质量增长,其他品牌户外风潮下预计保持高增;看好361度随产品矩阵完善&渠道改扩&品牌资源丰富下品牌力逐步提升,估值较低且业绩具有确定性。同时建议关注李宁、特步国际估值底部下边际改善和超跌布局机会。
财务及经营指标复盘:收入及盈利稳健,预计2024Q1折扣逐步改善
收入端:2023年国际品牌逐渐复苏,国内品牌稳中有升。NikeFY2024Q1-Q3大中华区收入增长8%,按季看+1%/+25%/+12%/+8%增长;Adidas2023年大中华区收入增长8.2%,按季看-9%/+16%/+6%/+31%增长。国内品牌安踏体育/李宁/特步国际/361度收入同比+16.2%/+7%/+10.9%/+21%,全年流水+高单/+12%/+20%以上/+双位数增长。毛利率:在DTC提升或产品结构带动下,各运动品牌毛利率稳中有升,安踏体育/李宁/特步国际/361度毛利率为62.6%/48.4%/42.2%/41.1%,分别+2.4pct/持平/+1.3pct/+0.6pct。费用端:自BCI事件后销售费用率呈上升趋势,品牌公司继续加大研发投入,以创新产品和技术满足消费者需求。盈利端:安踏体育/李宁/特步国际/361度经营利润率分别为24.6%/12.9%/11%/16.4%,分别+3.7/-6/-0.3/+1pct。经营指标:2023Q4加大秋冬存货去库力度导致折扣加深,2023Q4库销比修复至良性水平,预计2024Q1折扣逐步改善。
2024年展望:体育大年催化,户外&电商&低线新机遇,期待出海布局加速
(1)电商增速恢复至与线下趋同:预计2024年各品牌摆脱库存困扰后,在新品推动下电商增速向线下增速趋同,结构上预计直播电商仍然高速发展,目前直播电商已成为FILA扩大品牌覆盖面的重要渠道。根据任拓数据,1+2月大运动电商全域销售增长接近20%。(2)体育大年催化品牌心智:2024年欧洲杯、巴黎奥运会等体育盛事即将举行,预计多重点赛事将推动消费者热情,各品牌公司聚焦优势领域加强品牌曝光和市场推广,同时推出相关新品促进消费;(3)户外热潮继续:随着户外运动种类的丰富,户外运动呈现出更加轻量化、家庭化及社交化的特点,预计2024年户外仍然保持较高增长,根据任拓数据,1+2月大运动电商中户外赛道保持领先,同比增长30%;(4)低层级市场量价有望提升;(5)出海构建全球化品牌:安踏体育在2023年正式成立东南亚事业部,年底主品牌专卖店220家左右,预计未来5年安踏品牌+Amer有望实现15亿美金流水(约合110亿人民币)。361度截至2023年126家海外门店,预计2024年出海进入新阶段,独立站以NBA球星相关产品为依托加速探索欧美市场。
风险提示:消费复苏不及预期、新品需求不及预期、渠道改革不及预期。





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