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贵金属行业研究:掘“金”系列(七):强烈推荐关注Q2黄金股主升浪

加入日期:2024-4-1 18:43:35

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-4-1 18:43:35讯:

(以下内容从国金证券《贵金属行业研究:掘“金”系列(七):强烈推荐关注Q2黄金股主升浪》研报附件原文摘录)
投资观点
在1Q2024黄金股业绩较好释放、美联储将释放“宽松信号”等因素共同作用下,2Q2024将迎来黄金股主升浪
(1)黄金股成本增速放缓,一季度业绩将较好释放;黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期,未来或将补涨
2023年山东黄金银泰黄金湖南黄金赤峰黄金矿产金单位成本同比增速分别为3.68%/5.30%/2.05%/1.13%,上述公司2018-2022年矿产金成本复合增速分别为9.63%/10.46%/9.86%/13.32%,2023年矿产金单位成本增速均有所下降。我们认为2018-2022年受不可抗因素影响,黄金生产企业矿产金成本增速较高,当前上述因素影响已经缓解,预计2024年单位成本增速将得到较好控制。1Q2024上海黄金交易所9995黄金均价环比+4.05%至489.62元/克,我们预计在成本控制较为稳定,黄金价格环比上涨的情况下,黄金上市公司Q1业绩将会有较好释放。
山东黄金中金黄金银泰黄金2024E吨权益产量市值和PE水平均未达历史高位,当前黄金股市值隐含的2024年金价预期最高仅为486元/克,相对于3月29日上海黄金交易所9995黄金最新收盘价的529.86元/克仍有较大空间,黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期。我们预计美联储释放“宽松信号”后,黄金价格及黄金股在2Q2024将迎来主升浪,同时黄金股由于当前市值并未反映较多金价上涨预期,具有较大“补涨”空间。
(2)美联储或将在6月正式降息,在此之前美联储释放“宽松信号”或将成为黄金股主升浪行情启动点
3月1日美联储沃勒在发言中暗示“反向扭转操作”;随后3月7日,鲍威尔表示美联储“需要一段时间”才会让持仓更明确转向国债,减少机构抵押贷款支持证券(MBS)的持仓是一个“长期的愿望”,与此前沃勒表述较为一致。考虑到2019年曾发生回购危机,当前随着ON RRP的下降,总体流动性状况或将出现更多不确定性,美联储或将在正式开始降息前先放缓或停止缩表。虽然3月FOMC会议并未对放缓QT做出决策,但鲍威尔在发布会上表示缩减QT马上会发生。当前Fed Watch工具显示美联储6月降息25BP概率为61%。
我们认为美联储正式降息前将释放“宽松信号”,这一“宽松信号”时点将成为黄金股主升浪行情启动点,因此Q2将迎来黄金及黄金股主升浪,正式降息一次后黄金股将迎来阶段性顶点。
(3)COMEX黄金及黄金ETF持仓增加,支撑金价上涨
3月以来COMEX黄金非商业净持仓和黄金ETF持仓均有所增加,我们认为主因3月市场对于美联储降息预期强化,市场交易降息预期,黄金投资需求带来资金流入。未来若上述持仓持续增加,将支撑金价进一步上涨。
(4)首次降息后黄金股股价波动率有所提升
美国2月医疗、运输服务等核心CPI分项同比增速有所提升,从美国20个大中城市房价同比数据的领先意义来看,房价上涨或将在2024年下半年传导至美国CPI房屋分项;10年期盈亏平衡通胀率显示的通胀预期从2024年初的2.21%提升至最新的2.32%,美国存在再通胀风险。
3月FOMC会议美联储官员上调2024年实际GDP增速及核心PCE通胀预期,下调失业率预期。基于美国经济存在韧性和可能发生的再通胀风险,我们认为6月可能是“保险式降息”,未来降息路径需观察后续经济数据。3月FOMC会议利率点阵图显示,若有一位支持年内降息3次的美联储官员改变其观点,全年降息次数可能降低至2次。因此首次降息后,黄金股股价波动率将有所提升。
投资建议
2023年黄金股自产金成本增速放缓,预计2024年第一季度在金价环比上涨、成本控制较为稳定的情况下,黄金股业绩将有较好表现,且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期,具有较大“补涨”空间。基于美联储6月首次降息维度,我们预计Q2美联储将释放“宽松信号”,届时将成为黄金股主升浪行情启动点。建议关注山东黄金中金黄金银泰黄金赤峰黄金紫金矿业等标的。
风险提示
美联储紧缩货币政策反复,黄金公司业绩不及预期,美国经济超预期向好。





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