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煤炭行业月报:产量收缩开启,静待需求复苏

加入日期:2024-3-20 10:56:54

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-20 10:56:54讯:

(以下内容从德邦证券《煤炭行业月报:产量收缩开启,静待需求复苏》研报附件原文摘录)
投资要点:
1-2月国内产量下降,进口连续两月下降。1)国内生产:2024年1-2月,全国原煤产量7.05亿吨,同比下降4.2%,日均产量1175.5万吨,环比23年12月下降161万吨,同比下降69万吨。2)进口方面:2024年1月国内煤炭进口量4077万吨,同比增长29.5%,环比下降13.8%;2月进口量3375万吨,同比增长15.7%,环比下降17.2%。3)总供应量:2024年1-2月总供给7.80亿吨,同比下降1.9%。值得注意的是,2024年前两月国内煤炭产量是自2021年10月以来首次同比下降,符合我们2024煤炭年度策略中的判断,供给下降的主要原因:1)保供产能已充分释放;2)安全形势严峻,政策思路向保供和安全生产兼具转变;3)盈利不及往年同期,在成本逐年抬升下,生产意愿减弱,今年春节期间民营矿放假时间长于过去两年,因此国有重点矿产量占比出现回升。
火电需求旺盛,关注非电需求恢复节奏。1)水电同比基本持平,火电需求旺盛。
2024年1-2月,水电发电量1390亿千瓦时,同比增长0.8%;火电发电量10802亿千瓦时,同比增长9.70%。2)水泥、房屋新开工面积同比减少。原材料:2024年2月,国内247家钢厂铁水产量为223.94万吨,环比增长1.30%,同比下降2.72%;国内水泥产量为18280万吨,同比下降1.6%;国内生铁产量累计同比下降0.6%。地产:2024年1-2月份,国内商品房销售面积累计同比下降20.5%;2月份,国内房屋新开工面积累计同比下降29.7%。2024年以来,电煤需求强劲,但非电需求略有拖累。2024年政府工作报告及全国两会提及一系列积极政策,包括地方专项债、超长期特别国债、设备更新等,实物量长期有一定保障,重点关注非煤需求恢复节奏。
煤炭行业长期投资价值清晰:1)行业中长期面临供需不足:新能源替代长路漫漫,预计煤炭需求绝对值逐年增长、2024年供给增速下降,预计2025年仍有供给矛盾;2)企业财务健康:和过去周期高点下行相比,本次煤炭企业行为是降杠杆,预计未来不存在资产负债表风险;3)当前煤价虽然较2022年有所下降,但由于高长协比例助力盈利稳健,煤炭板块依然具备长期优质分红属性,且煤炭企业多为央国企,中特估推动下将有更多动力降本增效,推动企业价值回升。
投资建议:当前煤矿安全生产已成为国家工作重点,安全检查预计保持高压状态,产能利用率受到制约,供给收缩预期强化。我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化,预计2023年三季度是全年业绩低点,2024年行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能平煤股份淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤陕西黑猫等。2)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业山煤国际中煤能源,建议关注:中国神华兖矿能源兰花科创等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:华阳股份昊华能源广汇能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累化工产品价格。





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