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煤炭周报:淡旺季切换煤价偏弱,关注需求复苏节奏

加入日期:2024-3-18 11:01:53

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-18 11:01:53讯:

(以下内容从德邦证券《煤炭周报:淡旺季切换煤价偏弱,关注需求复苏节奏》研报附件原文摘录)
投资要点:
下游需求尚未启动,动力煤价延续下行。A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至873元/吨(环比-4.38%)。供应端,主产区多数煤矿维持正常生产,供应水平明显回升。坑口方面,市场表现一般,坑口价格窄幅震荡,矿端小幅累库。港口方面,市场采买节奏较缓,贸易商以观望为主,港口以维持长协拉运。下游方面,气温回暖叠加部分电厂机组关停检修,终端日耗出现回落,电厂采购需求以兑现长协为主。B)价格短期观点:我们判断煤价仍将高位震荡。i)“金三银四”非电旺季来临:两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿,同比多增1000亿元,随着资金陆续到位,续建项目和新建项目有望加快脚步,同时进入“金三银四”,钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放,工业端用电需求基础支撑有望走强;ii)港口库存延续去化:截至3月15日,环渤海9港库存降至2163.3吨,同比下降20.42%;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素开工率分别为83.14%/86.52%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023年国内总产量46.58亿吨,根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算,得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下,总产量增速依然呈现放缓的态势;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。
焦炭第五轮提降落地,双焦市场弱稳运行。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格小幅下降至2090元/吨(环比-3.69%)。焦煤方面:产地方面,主产地煤矿生产仍未恢复至正常水平,供给端依旧偏紧。下游方面,虽原料煤价格有下跌,但随着第五轮焦炭提降落地,亏损限产焦企依旧不减,根据Mysteel数据,全国独立焦企全样本产能利用率为66.22%,环比下降1.17pct。下行预期下,下游焦钢企业对原料煤拿货意愿偏弱,市场以谨慎观望为主。焦炭方面:第五轮降价落地,下调湿熄焦100元/吨,干熄焦110元/吨。价格下调下,利润空间压缩明显,焦企维持限产节奏。下游方面,高炉铁水维持淡季偏弱叠加成材价格下跌,钢厂补库需求一般。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计暂稳运行。i)部分高炉在年后有复产表现,考虑到近期回货能力下降,钢厂或有继续补库意愿;ii)山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元,配焦煤上调150元,平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨,1/3焦煤上涨150元/吨;iii)2月8日,山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,针对七大方面进行专项整治,安监组合拳下,供给收缩预期强化。C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落;iii)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升;iv)国家发改委主任郑栅洁表示,随着高质量发展的深入推进,设备更新的需求会不断扩大,初步估算市场规模5万亿以上,投资拉动效应显著,焦煤长期需求有一定保障;v)根据2024年政府工作报告,今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债,旨在系统解决重大项目建设的资金问题,实物量长期有一定保障。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价873元/吨(-4.38%),京唐港主焦煤库提价2090元/吨(-3.69%),国内主要港口冶金焦平仓价2131元/吨(-2.52%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量51.1万吨(+0.39%),港口吞吐量53.1万吨(+13.22%);3)库存分析:秦皇岛库存510万吨,较上周减少38万吨(-6.93%),钢厂焦煤库存773万吨,较上周减少25万吨(-3.13%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为112.9美元/吨(-0.09%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为290.0美元/吨(-10.08%),动力煤内外价差为-32.27元/吨,较之前扩大28.56元/吨,主焦煤内外价差为-236.79元/吨,较之前价差扩大180.88元/吨。
投资建议:当前煤矿安全生产已成为国家工作重点,安全检查预计保持高压状态,产能利用率受到制约,供给收缩预期强化。我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化,预计2023年三季度是全年业绩低点,2024年行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能平煤股份淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤陕西黑猫等。2)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业山煤国际中煤能源,建议关注:中国神华兖矿能源兰花科创等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:华阳股份昊华能源广汇能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。





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