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新消费周观点:低位消费龙头是当前行情下的优选之一

加入日期:2024-2-4 19:23:05

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-4 19:23:05讯:

(以下内容从信达证券《新消费周观点:低位消费龙头是当前行情下的优选之一》研报附件原文摘录)
本期内容提要:
从基本面&资金面出发,当前布局低位消费龙头胜率较高。本周A股5连阴,上证指数大跌6.19%且一度跌破2700点,深证成指与创业板指连创阶段新低。分行业来看,前期关注度较高的TMT板块跌幅均超10%、资金大幅流出,而银行、家电、煤炭、公用事业、食品饮料跌幅均小于5%,这其中前4个均为近期热度较高、熊市抗风险的高股息板块,而食品饮料板块的抗跌则体现出低估值消费板块的投资价值,尤其是龙头标的,例如贵州茅台青岛啤酒伊利股份海天味业爱美客华利集团等低位消费龙头本周均表现出明显的超额收益。我们认为该现象或源自:1)资金面:增量资金或通常会优先配置在沪深300之中的大市值标的,尤其是业绩增速尚可且估值处于历史低位的标的;2)基本面:消费龙头标的在日常经营中的抗风险性相对较强。因此,建议逐步增加低位消费龙头仓位配置,下跌行情中有抗跌属性,后续反弹行情中也有望凭借扎实的基本面率先反弹。
此外,尽管今年以来上证指数累计下跌8.23%,但若以算数平均值计算,A股所有标的年初以来的平均跌幅已达23.24%,说明当前市场环境下,应尽量避免增量资金无法覆盖、估值水平相对较高的小市值标的(此前经历5年牛市的万得微盘股指数今年以来大跌27.93%)。
美护周观点:板块推荐角度:医美>化妆品。2023年角度来看,医美行业渗透率受消费力影响提升速度放缓,行业核心增长来源为高端新产品推出拉升客单价,2024年在新品逻辑有望继续演绎的基础上,若水光新适应症获批有望加速渗透率提升,行业β或更加凸显;化妆品行业短期尚需等待驱动渗透率提升加速的新渠道出现,因而确定性角度医美高于化妆品。
医美板块建议关注24年有新品布局的标的。全年维度来看,关注爱美客(如生天使)、巨子生物(胶原蛋白注射剂)、江苏吴中(AestheFill),此外,华东医药亦有望通过伊妍仕稳定增长+EBD提供增量兑现医美业务较好增速;建议24H1关注昊海生科(第四代玻尿酸)、伟思医疗(皮秒激光治疗仪)、24H2关注巨子生物&锦波生物(胶原蛋白注射剂)、科笛的产品获批节奏。短期来看,我们预计爱美客1月有望实现较优增长,若后续如生天使如期放量带动3月数据有较好兑现,则有望提振市场信心与估值,我们提出的“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑或也将得到市场更多认可。
1月美妆行业角度来看:抖音美妆持续高增,天猫美妆仍在恢复中。1月天猫护肤/彩妆行业分别同比增长13%/11%,2年CAGR分别为-11%/-12%,由于23年1月存在疫情+过年更早因素导致的低基数,整体美护板块呈现恢复性增长,但参考2年CAGR数据来看,尚未恢复至22年水平。1月抖音护肤/彩妆行业分别同比增长42%/66%,2年CAGR分别为48%/74%,持续保持高速增长。1月天猫+抖音合计护肤/彩妆行业分别增长25%/30%,2年CAGR分别为6%/7%,若两平台综合考虑,1月美妆行业保持增长趋势,抖音渠道分流作用显著。
1月美妆公司角度来看,抖音对于增速的拉动作用显著,核心品牌取得多渠道共同增长。珀莱雅珀莱雅、彩棠)、上美股份(韩束)、巨子生物(可复美、可丽金)、丸美股份(丸美、PL恋火)公司旗下部分品牌在天猫&抖音渠道均取得亮眼增长,若高增速维持则有望:(1)缓解市场对部分品牌集团在23年高基数之上能否继续保持增速的担忧,如:珀莱雅、巨子生物,根据wind一致预期,珀莱雅/巨子生物24年PE仅22/16X,建议积极关注;(2)验证韩束在抖音优异表现的基础上亦具备实现多渠道增长的能力,建议持续关注韩束平台电商增速表现。
从后续观测时点来看,建议:(1)38大促关注品牌表现以验证管理层调整/品牌力持续兑现效果:巨子生物、珀莱雅贝泰妮。(2)23H1关注低基数之下,品牌高增长的可能:福瑞达、上美股份。
美护板块短期建议关注:爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科;长期建议关注:爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅贝泰妮华东医药昊海生科
免税周观点:中国中免:估值维度:我们预计离岛免税政策保留确定性强,因此压制中免估值因素或将明显松动;业绩维度:1)本周海南两会政府工作报告中提及24年海南离岛免税店销售额争取同比增长10%,市场此前或过度悲观预期中免海南成长性;2)供给提质释放旺季潜力:23年10月以来中免海棠湾LV和DIOR接连开业,海棠湾C馆于23年底正式开业,服务质量有望显著提升;新海港Prada本周开业,或将有效拉动春节消费弹性释放。
24年来看,香化价格体系回升+租金减免+汇率改善有望共同驱动中免业绩兑现;中长期看海南物业面积+价格优势+品牌引进+服务质量提升,免税行业有望在经济周期上行阶段展现可观弹性;我们预计24-25年归母净利润分别为82.6/95.6亿元,2月2日收盘价对应PE分别为20/17X,建议关注免税龙头底部反转机会,同时积极关注海南自贸港政策变化对中免估值的有效催化。





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