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煤炭开采行业周报:山西煤炭主动控产,供给约束再趋紧

加入日期:2024-2-26 8:38:20

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-26 8:38:20讯:

(以下内容从信达证券《煤炭开采行业周报:山西煤炭主动控产,供给约束再趋紧》研报附件原文摘录)
本期内容提要:
本周产地煤价涨跌互现。截至2月23日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价985.0元/吨,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)753.5元/吨,周环比下跌1.8元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)765.0元/吨,周环比上涨17.0元/吨。
内陆电煤日耗环比增加。截至2月23日,本周秦皇岛港铁路到车3885车,周环比下降20.45%;秦皇岛港口吞吐35.3万吨,周环比下降2.75%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1071.56万吨,较上周的944.29万吨上涨127.3万吨,周环比增加13.48%。截至2月22日,内陆十七省煤炭库存7400.60万吨,较上周下降519.80万吨,周环比下降6.56%;日耗为404.20万吨,较上周上升21.00万吨/日,周环比增加5.48%;可用天数为18.3天,较上周下降2.40天。
国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤:截至2月23日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价933.0元/吨,周上涨24.0元/吨。截至2月23日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格97.5美元/吨,周环比上涨0.5美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价94.0美元/吨,周环比上涨2.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价82.8美元/吨,周环比上涨1.4美元/吨。。
焦炭方面:刚需恢复缓慢,焦炭依旧承压。产地指数:截至2024年2月23日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元/吨,周环比下降100元/吨。港口指数:CCI日照准一级冶金焦报2200元/吨,周环比上涨20元/吨。综合来看,焦炭市场偏弱运行,受三轮提降影响,焦企亏损加剧,多数企业维持前期限产幅度,少数企业有加大限产行为,且目前市场情绪悲观,价格仍有下调预期,供应端或将继续收紧;需求方面,下游成材库存堆积,库存压力较大,影响高炉复产放缓,焦炭日耗维持低位,原料采购相对谨慎;整体来看,焦炭市场供需结构宽松,后期需关注高炉复产节奏及钢焦企业成本变动。
焦煤方面:原料运输稍有好转,市场成交依旧冷清。截止2月23日,CCI山西低硫指数2430元/吨,日环比持平;CCI山西高硫指数2150元/吨,日环比持平;CCI灵石肥煤指数2150元/吨,日环比持平。本周复产煤矿陆续恢复出煤,产地供应稳步回升中,但整体产量仍然偏低,前期主产地普降大雪导致汽运基本停滞,部分地区经昨日天气转晴后,运输稍有好转。需求端,终端依旧亏损,焦价下行预期仍存,原料端持续观望,线上竞拍流拍率居高不下,其余成交也多以降价成交为主,煤矿坑口报价多数偏稳,部分高价资源有一定回调预期,焦煤市场整体偏弱运行。
我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面,煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂,煤矿安全事故及死亡人数维持较高水平。需求方面,本周,受寒潮等因素影响,电煤日耗环比上升(截至2月22日,内陆十七省煤炭日耗为404.20万吨,较上周上升21.00万吨/日,周环比增加5.48%;沿海八省煤炭日耗为197.60万吨,较上周上升30.00万吨/日,周环比增加17.90%),仍处于历史较高水平;非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛(截至2月23日,化工周度耗煤为633.62万吨,较上周下降9.15万吨/日,周环比下降1.42百分点)。整体上,本周产地供应稳步回升(汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加75.08万吨至736.84万吨,产能利用率周环比上升7.46%至73.18%),但仍未恢复至正常开工水平,预计元宵节后会集中复产。库存方面,受降雪影响,大部分煤矿汽运受限,煤矿库存增加;港口铁路发运量较节日期间有所好转,但仍然处于偏低水平,但港口近期封航频繁,节后北方港口库存快速累积。需求方面,元宵节后下游复工复产进程加快,需求仍有提升可能,短期价格仍易涨难跌。值得关注的是,近期,山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,特别提到煤矿的超能力下达生产经营指标情况、煤矿超能力生产情况(全年原煤产量是否超过核定(设计)生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定(设计)生产能力的10%)、采掘接续紧张情况、布置隐蔽工作面情况等。根据我们测算,2023年山西省煤炭产能约12.1亿吨,当年山西省生产煤炭13.6亿吨,超产1.5亿吨,超产比例12.4%,大于要求的10%,若按照《通知》要求,2024年至少有2.4%的产量压减空间,即山西省至少要减产3000-4000万吨,煤炭特别是炼焦煤供给面临较大收缩。整体上,我们认为煤炭供需两端供给最为关键,供给无弹性而需求有弹性,伴随需求的持续增长进而带来供给的压力和供需缺口的劣化,即本轮煤炭产能周期、供给约束带来的高景气周期仍在早中期。基于此,尽管过去三年煤炭板块已有一定涨幅,但尚未充分反映产能周期的底层逻辑以及资源实际价值,而本轮煤炭超额收益也不仅来自于“高股息”策略在熊市中的应用,其根本原因是产能周期下的供需错配带来的上涨,产业逻辑或仍将助推煤炭板块在熊市结束后有不错表现。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,再度提示板块逢低配置。
投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源广汇能源陕西煤业山煤国际晋控煤业等;二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华中煤能源新集能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份淮北矿业山西焦煤潞安环能盘江股份等;四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创华阳股份等,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。
风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。





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