顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-8 6:00:34讯：
天地源
2023年中报点评：营收归母净利双增长，增发方案上半年获批复
营收归母净利大幅增长，经营性净现金流短期承压。2023年上半年公司实现48.39亿元的总营收，同比提升56.07%，主要为公司竣工交房项目结转面积较上年同期增加所影响；2023年上半年公司实现归母净利0.28亿元，同比提升209.92%，主要系少数股东损益大幅减少所致；2023年上半年公司经营性净现金流为-5.61亿元，主要系土地款与税款较上年增加及与合营项目公司资金往来收支变化所致，随着公司融资渠道拓宽，短期资金压力或将得以化解。 销售规模保持稳定，土地获取不及年初计划。截至2023年上半年，公司实现合同销售面积33.3万方，同比增长6.39%，合同销售金额59.80亿元，同比增长2.15%，销售规模稳中有升；根据2022年年报，公司计划2023年以竞拍方式储备土地计容建面约45万方，截至2023年上半年，公司权益新增房地产计容建筑面积12.24万方，仅完成土地拓展计划的27%。 资产负债率维持稳定，负债结构有待调整。截至2023年上半年，公司资产负债率为87.64%，较2022年末的87.28%增加0.41个百分点相对稳定，现金利息保障倍数从2022年末的4.55下降到了0.41，降幅较明显；2023年5月国资委批复了公司向35名特定投资者非公开发行总额不超过12.5亿元A股股票的申请，用项目建设和偿还金融机构借款，定增实施后公司负债结构或将得以优化。 投资建议：母公司端：公司作为西安唯一上市的国资房地产开发公司，具备以西安为中心的西部市场深耕优势；融资端：公司定增方案获批复；销售端：截至2023年H1，公司的销售金额和面积均实现同比正增长；投资端：目前拿地成本相对较低。预测公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为7/5/4。随着融资政策宽松、需求端逐渐修复，我们认为公司无论在开发能力还是拓展能力方面均具备较大优势。维持“推荐”评级。 风险提示：负债率上升风险，西安市场下行风险。
华特气体
点评报告：周期底部、品类拓展，电子特气民企龙头将拐点向上
核心逻辑：周期底部、品类拓展，电子特气民企龙头业绩有望拐点向上 周期底部：2023年上半年集成电路需求大幅下滑，下半年跌幅有望收窄 根据SIA数据，2022年上半年中国、全球集成电路销售额同比增速14%、21%，2022年下半年分别为-15%、-4%，以及2023年上半年分别-31%、-20%。我们预计下半年跌幅有望收窄：(1)集成电路行业有望从主动去库转向被动去库，需求底部正在形成。2023年4-6月全球集成电路销售额分别400、407、415亿美元，同比跌幅-22%、-21%、-17%。(2)2022年下半年的低基数效应。 品类拓展：公司乙硅烷、部分氟碳类新产品下半年有望实现较快增长 根据2023年半年报，公司部分在研项目数目高达48条，其中包括：硅基前驱体合成与纯化技术研发、高纯锗烷合成与转充技术、硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、六氟丁二烯的合成与纯化研制等。 根据上证e互动，7月19日，乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过，有望取得订单批量生产。 根据上证e互动，5月25日，公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。 我们判断中国的工业气体行业进入高质量发展阶段，并购整合有望提速 根据公司2023年半年报提及战略规划：国内气体企业相较于国外的气体企业整体规模较小，加快并购重组及资源整合。公司将围绕“差异化发展与国际化布局，打造亚洲领先的特种气体公司”的战略，进行一系列、跨地域的并购，以实现长期目标；这些并购将补全公司在产品种类、产业链、区域等各方面的缺项。 中长期逻辑：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超80%的客户覆盖率。 先发优势明显：1)技术优势：公司取得ASML等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力；2)客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3)在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4)海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 盈利预测及投资建议 预计2023-2025年的归母净利润为2.2、3.1、4.2亿元，同比增速7%、41%、34%，对应PE分别为39、27、20倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。
赛意信息
2023年半年报点评：业绩短期承压，静待需求拐点
事件：8月29日晚间，公司发布2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润2214万元，同比减少67.30%；实现扣非归母经净利润1229亿元，同比减少78.71%。
宏观因素影响下游去需求，业绩短期承压。1)泛ERP业务：上半年实现收入6.37亿元，同比增加0.94%，占收入比重为62.30%，毛利率26.53%，同比减少2.69pct；2)智能制造业务：上半年实现收入2.80亿元，同比增加2.34%，占收入比重为22.49%，毛利率39.70%，同比减少2.27pct。
自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件(S-MOM)。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。
积极布局AI产品及方案。公司将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。同时，公司联合华为工件的盘古制造大模型能够提供制造需求理解、工艺标准文档生成、工业软件代码生成、产供环节视图识别、产供环节智能计划5大技能，覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。
投资建议：华为MetaERP+自研产品占比提升+AI提质增效三轮驱动，公司有望迎来黄金升级周期，静待需求拐点。预计公司2023-2025年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为31、24、19倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；AI技术发展不及预期。