顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-5 9:03:19讯：

　　三高发行，资金超募，是A股长期以来形成的一个毒瘤，发行人赚走了资本市场最后一个铜板，投资者亏得彻彻底底。

　　IPO注册制以来，不管是科创板、还是创业板、甚至主板，新股定价之高，令人瞠目结舌，虽然是市场化的结果，但其副作用不言自明，一个是资源优化配置功能彻底沦丧，其次是投资者遭遇巨大打新损失，中签不再是中彩而是中刀，一根签亏损金额屡屡被刷新。即使炒新风潮下，上市首日不破发，但假以时日，股价也会因为长期下跌而破发，有媒体统计，Wind数据发现，截至8月下旬，沪深总计有1071只注册制新股上市，其中破发的有318只，占比接近30%。

　　注册制改革下，如何改善三高发行，市场各方也是使出了浑身解数，监管也是屡屡提及三高发行，但市场依然任性，掌控着定价权的机构，似乎也是无动于衷，不断报出高价发行，另外承销保荐机构承销费用与资金超募挂钩，有动力动用各种人脉关系推高发行价格，获得更多的承销费用，而发行人则是三高发行最大受益者，发行相同股份，发行价越高，获得资金越多，谁也不会嫌弃钱多烫手，有钱可以投资理财，也可以补充流动资金减少利息支出，还可以投资新的项目或者是并购热门资产，也就有了各种美化财务数据、拔高科技含量的冲动。

　　最近为了活跃资本市场提振投资者信心，证监会推出了一揽子方案，其中亮点颇多，可能能够有效的遏制发行人三高发行的冲动，从而避免三高发行，这或许是失之东隅收之桑榆的结果了。

　　证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问。证监会将提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者，突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。A股上市公司一直有投资饥渴症和融资饥渴症，上市以后并不会止步于IPO募集资金，还会变着法儿的通过定增、可转债、配股和债券发行等再融资，一旦再融资与股价破发挂钩，意味着一旦股价破发，上市公司就无法再融资，甚至无法进行资本运作，实施并购重组，这对于上市公司而言，是一个巨大的损失。碰到好的机会，无法并购资产，看到好的机会，无法再融资募集资金投资新的项目。

　　虽然上市公司可以通过市值管理，推升股价，回到发行价上方，但是市值管理也不是那么容易，就是亲自下场，利用伪市值管理操纵股价，也未必成功。何况还需要冒着巨大风险，一旦东窗事发，就会面临重罚甚至移送司法。

　　其次，虽然各方强调资本市场支持实体经济，支持提高直接融资比重，但发行人却不那么想，上市就是为了减持，证监会发布了《进一步规范股份减持行为》，要求上市公司存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份，如果股价破发就不能减持，这对于急于减持变现的股东而言，就如同坐在热锅上的蚂蚁，虽然备受煎熬，可是无法跳出热锅。

　　因此为了减持股份的便利，发行人也就不敢肆无忌惮的推高发行价，把自己绑在不能减持股份这一棵歪脖子树上，守着一堆股票干着急。

　　为了避免大股东变相减持股份，对于破净破发的个股，应该制定规则，不能质押股份，或者是制定规则接受质押的资金融出方，一旦提供股份质押者未能赎回，资金融出方也不能减持质押股份，如果允许股份质押或者质押股份能够被动减持，《进一步规范股份减持行为》规定就会被市场架空，成为一个摆设。

　　有了不能再融资和减持这两个新的约束工具，对于IPO企业来说，发行人需要考虑新股价格与公司真实价值和成长能力的匹配，否则上市定价一时爽，上市以后就会面临无法再融资和无法减持的约束，这是得不偿失的。

　　虽然一揽子方案，股市上涨暂时没有看到，但能够终结三高发行也是一种市场的利好。????