顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-14 2:11:50讯：

　　广汽集团

　　公司2023年8月销量点评报告：合资下滑影响整体销量，新能源表现亮眼

　　维持目标价12.60元，维持“增持”评级。公司8月销量符合预期，新能源延续强劲态势，考虑到公司各个业务板块的盈利现状及潜在的成长情况，维持2023-2025年EPS为0.55/0.63/0.67元。考虑到公司自主品牌及新能源的潜在增长，给予公司2024年20倍PE，与行业平均估值相当，维持目标价12.60元。

　　月销同比下滑，新能源渗透率提升。公司8月汽车销量19.7万辆，同比-9.7%，环比+4.0%，1-8月汽车累计销量155.1万辆，同比-2.3%。8月新能源汽车销量5.0万辆，同比+62.7%，环比-0.8%，1-8月新能源汽车累计销量33.6万辆，累计同比+96.6%。8月集团整体新能源渗透率25.2%，同比+11.2pct，环比-1.2pct。

　　合资同比下滑，新能源表现亮眼。广汽丰田8月销量7.1万辆，同比-16.6%，环比+0.9%。广汽本田8月销量4.2万辆，同比-40.2%，环比+1.1%。合资下滑的原因主要为产品竞争力下降、新能源转型缓慢。广汽乘用车8月销量3.8万辆，同比+25.5%，环比+19.9%。广汽埃安8月销量4.5万辆，同比+66.6%，环比持平，8月销量维持高位的原因主要为车型性价比突出、终端优惠政策延续等。

　　新能源发力高端，合资努力转型。埃安旗下高端品牌昊铂在未来两年有多种车型规划，覆盖高端细分市场。广汽本田、广汽丰田等合资品牌短期新能源销量短期承压，未来将通过不同战略加速新能源转型。

　　风险提示：合资品牌销量及盈利不及预期，新车销量不及预期。

　　国投资本

　　自营扭亏为盈，投行业务收入实现正增长

　　投资要点：央企控股金控平台，股东产业背景雄厚，证券业务占比超6成，投行业务排名居前。合理价值区间为7.71-8.34元，维持“优于大市”评级。

　　【事件】国投资本) href=/600061/>国投资本（600061）发布2023年半年度业绩：实现营业总收入84.2亿元，同比-0.2%；归母净利润16.9亿元，同比-9.5%；对应EPS0.26元，ROE3.4%。经纪、投行、资管、利息、自营、信托收入占比分别为14.6%/8.7%/1.5%/14.8%/11.7%/7.2%。第二季度实现营业总收入47.1亿元，同比+4.7%，环比+26.9%。归母净利润8.2亿元，同比-54.4%，环比-5.1%。

　　构建综合金融服务体系财富管理转型持续推进。公司证券经纪业务收入12.3亿元，同比-7.8%，占营业收入比重14.6%。全市场日均股基交易额10271亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入1.42亿元，同比-21.4%，占经纪业务收入11.5%，代销金融产品规模445亿元，同比-15.4%。安信证券两融规模413亿元，较年初+4.5%，市场份额2.59%。安信证券持续推进财富管理转型，不断加强金融产品研究与配置能力，为客户提供全方位、立体化的金融服务解决方案。2023上半年销售金融产品规模445亿元(不含保证金理财)，金融产品保有规模突破700亿元，同比提升5.58%。

　　股权类融资领先的行业竞争力延伸至交易性投行全业务链，债券类业务提升明显。投行业务收入7.4亿元，同比+8.1%。股权业务承销规模同比-68.3%，债券业务承销规模同比+25.9%。股权主承销规模64.4亿元，排名第38；其中IPO3家，募资规模30亿元；再融资7家，承销规模35亿元。债券主承销规模423亿元，排名第21；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为281亿元、113亿元、24亿元。IPO储备项目26家，排名第10，其中两市主板12家，北交所3家，创业板11家。

　　安信资管不断提升自身核心能力，推动业务规模持续增长。公司资管业务收入1.3亿元，同比-36.6%。资产管理规模1533亿元，较年初+12.7%，其中主动管理规模1262亿元，较年初+17.4%，主动管理占比为82%。安信资管结合市场情况和客户需求，加大产品创新力度，发行多只固收、固收+产品，丰富产品期限类型，提升客户投资体验，取得较好的市场反馈。

　　固收投资发挥自营业务压舱石作用，权益实现正收益。投资收益(含公允价值)9.8亿元，同比扭亏为盈；第二季度投资收益(含公允价值)3.0亿元，同比-71.1%。固收投资方面持续发挥自营业务压舱石作用，上半年相对准确地判断市场走势并及时调整投资风格，获得了超额投资回报，权益方面，积极把握市场阶段性机会，实现正收益的同时有效平滑了业绩波动。

　　发挥金控平台多牌照优势，以金融服务实体经济。公司切实贯彻协同发展战略要求。2023年上半年协同业务规模1448.3亿元，同比+40.78%；其中产融协同规模1037.91亿元，同比+50.5%。公司托管及其他受托业务佣金净收入6.03亿元，同比-26.5%。国投泰康信托管理信托资产规模3564.74亿元，较上年末增加578.73亿元，其中主动管理规模2024.18亿元，同比增长67.7%，占比57%。公司基金管理业务收入7.16亿元，同比+45%。

　　【投资建议】我们预计公司2023-2025E年EPS为0.49、0.63、0.65元，BVPS为8.38、8.92、9.44元。根据分部估值法，公司2023E合理市值为495.39-536.15亿元，对应合理价值区间7.71-8.34元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。

　　隆基绿能

　　打造产品差异化，经营质量稳步提升

　　公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%，归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%；按单季度拆分，23Q2公司实现营业收入363.34亿元，同比增长14.32%，归母净利润55.41亿元，同比增长45.18%。

　　打造差异化产品，构筑长期竞争优势。根据公司半年报，2023年上半年公司HPBC电池投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，已达到设计的良率和效率目标，随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO7的发布，公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO5+Hi-MO7”和专注应用于分布式市场Hi-MO6的产品组合，以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求。根据公司官网，Hi-MO7组件功率可达580W，对应转换效率22.45%，优先面向地表反射率高、环境温度高、土地有限、人工成本高的优势应用场景。

　　出货保持稳定增长。根据公司半年报，上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，同比增长14.04%，自用29.07GW，同比增长49.31%；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，同比增长47.84%，其中对外销售26.49GW，同比增长49.66%。

　　经营质量持续提升。根据公司半年报，截至2023年6月末，公司资产负债率为55.99%，保持了良好的偿债能力，存货周转天数较2022年上半年减少13天；Q2单季度公司综合毛利率达到20.00%，同比增长4.55个百分点，环比增长2.09个百分点；上半年公司经营活动产生的现金流净额为51.97亿元，其中Q2单季度为85.23亿元。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为189.06/230.60/265.80亿元，EPS分别为2.49/3.04/3.51元；我们认为公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，硅片龙头地位稳固，组件持续发力，长期成长空间可期，因此参考同行业可比公司估值，按照2023年16-20倍PE，对应合理价值区间39.84-49.80元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。