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口子窖高端停摆业绩失速营收仅增3.67%徐进推股权激励难挽颓势徽酒第二临考

加入日期:2023-3-21 11:04:27

  顶尖财经网(www.58188.com)2023-3-21 11:04:27讯:

  中国兼香型白酒代表口子窖(行情603589,诊股)(603589.SH)全力冲击高端失败。

  2022年前三季度,一直稳坐徽酒老二宝座的口子窖被友商迎驾贡酒(行情603198,诊股)超越,退守老三。形势严峻的是,口子窖的实际控制人徐进,似乎认命“老三”之位。

  3月16日晚间,口子窖披露2023年限制性股票激励计划(草案),拟对公司58名核心骨干授予313.4214万股股份,半价授予。解锁的条件是,2023年至2025年,公司实现的营业收入和扣除非经常性损益的净利润同比增长率在15%左右。

  同比增长15%,这样的速度较为保守,恐怕很难让口子窖重新夺回老二的宝座。徽酒“四朵金花”之一的古井贡酒(行情000596,诊股),遥遥领先,排名老三的迎驾贡酒近两年高速增长,一举超越口子窖

  口子窖的增长乏力,与其全力冲击高端市场但效果不佳有关。2022年前三季度,其营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比增速双双下降,均不及5%。2022年上半年高档酒收入增幅仅1.82%,增长几乎停滞。

  徐进推出的股权激励计划,恐难挽救口子窖的颓势。

  高档酒收入增速疲软

  一直稳居徽酒老二的口子窖,退守老三,罪魁祸首可能是高端战略失败。

  口子窖历史悠久。根据财报披露,口子窖具有2700多年的悠久历史, 在中国传统的酒文化中占有重要地位。

  官网显示,1949年5月18日,在私人酿酒作坊“小同聚”等酒坊基础上,口子窖的前身国营濉溪人民酒厂创立起来。1951年,国营濉溪人民酒厂在老濉河东岸“祥兴泰”“协源公”“协顺”“协昌”等古酒坊基础上征地扩建。1997年由淮北市口子酒厂、濉溪县口子酒厂合并成立安徽口子集团公司(以下简称“口子集团”)。2002年12月,口子集团联合其他发起人股东发起成立安徽口子酒业股份有限公司。

  2015年6月29日,口子窖在上交所成功挂牌,成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。

  从经营业绩方面来看,2015年,口子窖实现营业收入25.84亿元、净利润6.05亿元,同比变动14.41%、43.41%。2016年至2021年,其实现的营业收入分别为28.30亿元、36.03亿元、42.69亿元、46.72亿元、40.11亿元、50.29亿元;对应的净利润为7.83亿元、11.14亿元、15.33亿元、17.20亿元、12.76亿元、17.27亿元。

  上述数据显示,除了2020年大幅下滑外,其余年度口子窖的营业收入和净利润同比均保持较快增长,其中2021年营收、净利的增速分别为25.37%、35.38%。

  白酒高中低档,口子窖原本都有布局,总体上较为均衡。2014年,公司高、中、低档酒收入分别为3亿元、2亿元、1.33亿元,差别并不大。2015年,上市后,公司全力进军高档白酒,基本上放弃了中低档的开拓。

  数据显示,2015年至2021年,口子窖中档酒收入从1.50亿元一路下滑至1.01亿元,期间的2020年仅为0.51亿元;低档酒收入从1.11亿元下滑至0.88亿元,近几年徘徊在0.80亿元左右。

  与之相对应的是,2015年至2021年,公司高档酒收入分别为22.79亿元、25.51亿元、33.37亿元、40.60亿元、44.23亿元、38.38亿元、47.77亿元,增长较为明显,2021年的收入较2015年翻了一倍多。

  不过,从高档酒收入数据看,2017年至2021年,波动幅度较大,即便是2021年同比出现较大幅度增长,但较2019年也仅增长8%。

  2021年,口子窖的营业收入和净利润同比均实现两位数增长,但2022年前三季度,公司实现的营业收入、净利润分别为37.62亿元、12.02亿元,同比仅增长3.67%、4.47%,大幅失速。上年同期,其营业收入、净利润的同比增速分别为35.05%、33.20%。

  与之相关的是,高档酒的收入增长十分缓慢。2022年上半年,口子窖高档酒收入为21.63亿元,与上年同期的21.24亿元相比,仅增加3864万元,增幅仅约为1.82%。当期,公司实现的营业收入、净利润分别为22.97亿元、7.40亿元,同比增长2.42%、7.58%。

  逆水行舟不进则退。在竞争激烈的白酒市场,去年前三季度口子窖业绩增速大幅放缓,就是在这一时刻,同为徽酒之一的迎驾贡酒完成超越,其营业收入、净利润分别为38.92亿元、12.03亿元,坐上了徽酒的老二位置。

  5折股权激励恐难奏效

  显然,口子窖不甘心失去坐了多年的老二位置,试图夺回。其采取的措施是,股权激励。

  这是口子窖自2015年上市以来的首次股权激励。

  根据口子窖披露的2023年限制性股票激励计划草案,公司拟向58名核心骨干员工授予限制性股票313.4214万股,约占公司总股本的0.52%。58名激励对象中,总经理助理詹玉峰获授的限制性股票数量为12.4214万股,占比3.96%。其他57名激励对象为核心管理/技术/业务人员。

  本次授予的股票来源为公司通过二级市场回购的股份,授予的价格为35.16元/股,接近市价的50%。

  本次激励也设立了业绩考核目标,即,以2022年为基数,2023年的营业收入、扣非净利润同比增长均不低于15%,2024年、2025年的增长率分别不低于30%、50%。

  目前,口子窖尚未披露2022年业绩,参照2022年前三季度业绩增速,估算全年营业收入、扣非净利润分别约为52.14亿元、15.86亿元。

  那么,2023年至2025年,公司实现的营业收入要分别不低于59.96亿元、67.78亿元、78.21亿元,2024年、2025年的同比增速分别为13.04%、15.39%。同期,扣非净利润分别不低于18.24亿元、20.62亿元、23.79亿元,2024年、2025年的同比增速为 13.05%、15.37%。

  在市场人士看来,口子窖设立的业绩考核较为保守。

  实际上,如果以这样的业绩增速,口子窖想夺回徽酒老二的位置,恐怕有不小的难度。

  在去年前三季度营业收入、净利润超越口子窖迎驾贡酒,2016年至2020年,营业收入在30亿元级止步不前,净利润也一直未能突破10亿元。但在2021年,迎驾贡酒实现的营业收入、净利润分别为45.77亿元、13.82亿元,同比增长32.58%、44.96%,均为快速增长。2022年前三季度,其营业收入、净利润同比增速为21.42%、24.92%,继续保持快速增长。

  口子窖实施股权激励,恐怕难以达到激励效果。实际上,口子窖的独立董事之外的13名董监高中,有11人持有公司股权,公司实际控制人、董事长、总经理徐进持有约1.10亿股股份,大部分董事、财务总监、副总经理、监事会主席持有千万股左右股份,持股最少的是监事徐君,其持股数量为187.10万股。

  从这方面看,大部分董监高均持有股份,再实施股权激励的效果可能有限。

  值得一提的是,与徐进同为实际控制人的刘安省,亦为公司第二大股东,2018年至2020年,其通过二级市场持续减持。

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