顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-14 5:46:22讯：

　　中国太保

　　核心管理层变动点评：“掌舵者”平稳过渡，利好核心战略延续稳定

　　事件： 　 12月11日，中国太保) href=/601601/>中国太保（601601）发布第九届董事会第二十九次会议决议公告，原太保集团总裁傅帆拟任职董事长，原太保集团副总裁，海通证券董事会董事赵永刚拟任总裁，自监管机构任职资格核准通过后生效。 　 评论： 　 投资建议：新任管理层落地利好延续经营战略稳定性，预计公司持续深化长航转型打造价值长期可持续增长动能，维持公司2023-2025年EPS为3.14/4.21/4.54元。考虑到前期市场对管理层不确定性的担忧导致股价下跌，而当前核心人事落地利好预期修复，维持目标价41.86元/股，维持“增持”评级。 　 董事会换届落定，核心管理层平稳过渡：中国太保于2020年5月选举产生第九届董事会，当前任期已满，公司原董事长孔庆伟因年龄原因已辞任太保集团党委书记，由公司原总裁傅帆接任集团党委书记，原海通证券党委副书记赵永刚任集团党委副书记。此次决议公告标志着新任董事会及管理层换届落定，新任核心人事均来自上海国资系统，且均在太保集团有丰富的管理经验，预计此次人事调整实现平稳过渡。 　 新任核心管理层均为太保集团资深老将，预计利好战略延续稳定：新任两位核心管理层均有中国太保系统内的任职经验，理解保险行业经营逻辑、熟悉公司文化，有利于整体战略延续稳定。公司拟任董事长傅帆于2019年任太保集团党委副书记，并于2020年3月起任太保集团总裁，是公司当前转型战略的制定者及重要执行者，极大程度保证了公司当前的核心转型战略能够得以延续。公司拟任总裁赵永刚曾长期任职于太保系统，既有集团高屋建瓴的管理经验，又有寿险总、分公司的一线实践经验，预计回归太保集团将对公司高质量转型发展和进一步创新突破提供有力支撑。 　 长航二期稳步推进，内外勤改革以及产品体系迭代升级预计推动长期NBV可持续增长：当前公司寿险长航转型进入纵深推进阶段，个险渠道同步推动外勤优增优育以及提升内勤赋能能力，银保渠道打造“芯银保”模式提升价值贡献，同时深化“产品+服务”融合，目标实现健康、养老、分红均衡的产品体系，满足客户多样化、差异化的保险需求。截至23Q3公司NBV同比36.8%，已经连续五个季度实现NBV正增长。我们预计公司在长航转型的推动之下长期NBV增长可持续。 　 风险提示：监管政策不确定性；寿险改革不及预期；长端利率下行。

　　保利发展

　　公司点评报告：回购增持彰显信心，估值有望逐渐修复

　　事件：12月11日，保利发展) href=/600048/>保利发展（600048）发布公告，拟以10-20亿元回购股份，回购价格不超过15.19元/股；同日公告，公司实控人保利集团计划以2.5-5亿元增持公司股份，增持价格不超过15.19元/股。 　 回购规模最高达20亿元，增持规模最高达5亿元。回购计划：为维护公司价值和股东权益，基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可，公司拟自董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月，以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于10亿元，且不超过20亿元，回购价格不超过15.19元/股；增持计划：基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，实控人保利集团计划在未来12个月内，通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于2.5亿元，且不超过5亿元，增持价格不超过15.19元/股。 　 回购叠加增持彰显公司信心、集团认可，维护股东权益。本次回购股份的上限可达总股本的1.1%，潜在回购规模较大，且回购用途包括：1)拟按照有关规定予以出售；2)未出售部分将履行相关程序予以注销。前者凸显了公司对持续发展的信心与对股票价值的认可，后者将减少总股本、增厚EPS，推动股东价值最大化。叠加实控人增持，彰显集团对公司的坚定支持，以及对公司长期投资价值的认可。我们认为，回购与增持整体上彰显公司信心、集团认可，同时维护了股东利益，有利于公司估值的逐渐修复。 　 回购与增持价格上限为15.19元/股，相较最新收盘价溢价约58.06%。本次回购与增持股份价格不超过15.19元/股(含)，未超过董事会审议通过本次回购决议日的前30个交易日公司A股股票交易均价的150%，具体回购价格公司将在回购实施期间结合公司股票价格、财务状况和经营状况确定；公告披露当日公司收盘价为9.61元/股，回购与增持股份价格上限较最新收盘价溢价约58.06%，凸显公司稳健经营决心，有利于提振二级市场信心。 　 公司销售稳中有增，土储质优量足，三道红线稳居绿档。2023年前三季度，公司实现签约金额3351.53亿元，同比+4.70%；实现销售回款3334亿元，回款率为99%；新增拿地计容建面654万㎡，总获地成本1082亿元，拿地强度32.3%，其中38个核心城市拓展金额占比高达99%；截至2023年三季度末，公司净负债率62.85%，剔预资产负债率66.27%，现金短债比2.08，三条红线稳居绿档；期末货币资金余额1426.72亿元，货币资金充裕，后续有望持续补充优质项土储。 　 回购增持助力股价回归，公司定增有望加速落地。2022年11月底“第三支箭”政策公布后，公司于2022年底发布定增预案，拟向保利集团在内的不超过35名(含35名)的特定对象发行募资不超过125亿元。2023年6月27日，公司定增方案已获证监会同意注册批复，目前定增仍在批文的有效期内。我们认为本次回购与增持股份事宜将助力公司股价向内在价值回归，公司定增方案有望加速落地，从而进一步优化资产负债结构。 　 投资建议：公司销售稳健，土储质优量足，负债结构健康，且本次公司回购与增持事项整体上彰显公司信心、集团认可，有利于公司估值的逐渐修复并提振二级市场信心，同时公司定增有望加速落地。我们预计公司23-25年营收分别为3141.5、3409.0、3656.6亿元，归母净利200.79、216.42、231.29亿元，对应PE分别为5.7、5.3、5.0倍，维持“推荐”评级。 　 风险提示：定增落地不及预期；政策传导效果不佳；楼市持续下行

　　司尔特

　　季度业绩承压，资源端扩张及新材料项目提供成长空间

　　三季度同环比显著下滑，低于市场预期。公司前期发布2023年三季报，Q3实现营业收入13.17亿元，同比+110.58%，环比+57.81%，实现归母净利润-0.23亿元，同比-286.07%，环比-142.21%。公司23Q3收入受益于行业触底回暖，但毛利率和净利率同环比大幅下滑，结合公司23Q3存货相对于中报减少3亿以上，我们判断23Q3利润率下滑主要是存在前期高价原材料去化的过程，23Q3产品价格的底部回暖难以覆盖原材料成本的上行。

　　磷肥景气复苏，资源端价格坚挺。当前化肥进入冬储旺季，磷酸一铵价格持续上行，根据百川盈孚数据，目前价格为3442元/吨，相对于今年7月初最低点上涨42.3%，相对23Q3均价上涨23.9%。化肥季节性冬储需求启动，需求侧带来强支撑；供给侧化肥新增产能压力相对有限，四季度能源需求旺季也带来成本支撑，化肥环节易涨难跌。产业链上游磷矿资源溢价能力突出，化肥价格坚挺支撑磷矿上行动力，且短中期磷矿难有较大新增产能，其景气持续性存在较大预期差。公司路发子公司现有明泥湾磷矿80万吨年产能，新规划的年产能300万吨永温磷矿设计方案已上报国家矿山安全监察局，目前尚在审批过程中，永温磷矿综合品位均达30%以上，未来若落地将打开公司稀缺资源端成长空间。

　　拟投资氟磷新材料矿化一体化项目。公司近期拟与开阳县人民政府拟签订投资协议书及补充协议，拟在贵州省开阳县投资建设磷氟新材料矿化一体化产业园项目，总规划投资约45亿，建设内容包括300万吨永温绿色矿山建设和明泥湾矿建设、30万吨湿法磷酸、20万吨净化磷酸及10万吨磷系新能源材料、2万吨氟系新材料、20万吨新型高效肥、90万吨磷石膏充填及其配套项目。其中一期项目总投资约17.3亿，包括15万吨湿法磷酸、10万吨净化磷酸、1万吨氟盐及配套工程、明泥湾矿建设(包含选矿)。

　　盈利预测与投资建议

　　今年公司复合肥和磷酸一铵业务盈利承压，且Q3公司产品价格虽底部回暖，但难以覆盖原材料成本的上行，故下调盈利预测。预测公司23-25年归母净利润分别为2.21/3.45/3.94亿元(23-24年原预6.41/7.19亿元)，参考历史估值平均16倍pe，给予公司24年16倍pe，目标价6.40元/股，维持买入评级。

　　风险提示：磷肥景气复苏不及预期，原材料价格波动风险，项目建设及投产进度不及预期。