顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-28 2:21:02讯：
中芯国际
更新点评：业绩逐步修复，上调资本开支，开启扩张新周期
维持“增持”评级，维持目标价为68.20元。Q3新机密集发布叠加消费者换机需求，手机产业链库存去化，带来阶段性备货行情，维持23-25年营收为435/521/618亿元,维持23-25年EPS为0.75/1.06/1.41元。公司具有先进工艺产线稀缺性，正逐步攻克14nm及以下相关产线，深度受益手机芯片需求爆发。半导体制造业24年平均估值为5.7倍PS，考虑到设备国产化推动先进工艺扩产，给予2024年10.4倍PS，维持目标价68.20元。 手机产业链库存去化，阶段性备货，Q3景气度有所恢复，公司Q3业绩开始修复，营收和毛利率均落在指引高位。2023前三季度公司实现营收330.98亿元，YoY-12.35%；实现归母净利润36.75亿元，YoY-60.86%。其中，公司在3Q23实现营收117.80亿元，YoY-10.56%，QoQ+6.0%；实现归母净利润6.78亿元，YoY-78.41%，QoQ-51.78%；毛利率24.05%，YoY-15.25pcts，QoQ+1.91pcts。公司Q3稼动率为77.1%，环比有所下降，但主要是因为产能扩张，就晶圆出货量而言，Q3晶圆出货量环比大幅增长。 公司加大资本开支提前买入海外设备，并逐步提升产线国产化率，公司先进工艺产线有望持续建设。公司23年全年capex增加到75亿美元，其中Q3为21.35亿美元，环比大幅增长。 催化剂：Q4需求逐步回暖；先进产线加速扩产。 风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。
东鹏饮料
百亿之后，再看东鹏
如何看东鹏特饮的天花板和发展节奏？1)对标红牛，仍有1.5倍以上空间，单品看150亿+。虽然绝对销量维度东鹏份额已经超过红牛，但从瓶数角度，消费者在购买时按需选择，并不是“1瓶500ml东鹏=2罐250ml红牛”的概念，对标红牛，东鹏仍有1.5倍以上空间；2)考虑我国不同收入群体结构，东鹏具备更广泛的受众群体，理论天花板更高；3)百亿之后管理精细度是重要因素。东鹏销售团队人员配置较为密集，考核机制灵活，“拼搏”文化注入基因，销售激励具备市场竞争力。渠道体系上，公司大规模招商基本结束，地级市已完成100%覆盖，持续往乡级市场下沉，进入优化单点产出阶段。2023年前三季度华东、华中、西南、华北等区域单商收入普遍同比+40%以上。我们认为，随着市场持续精耕，东鹏特饮网点空间看400w+，两广以外单点销售看1.5x空间，特饮单品有望达到150亿。 持续布局成长性赛道，新品有望接力发展。1)电解质水：疫情催化品类认知提升，赛道传统玩家竞争错位，补水啦性价比优势突出，渠道导入后看20亿单品空间；2)无糖茶：公司早在21年开始对无糖茶的规划&产品打磨，市场洞察力优秀，鹏友饮茶通过原有渠道网络和口味组合优势，紧抓行业高增机遇，中长期单品空间更高；3)即饮咖啡：现制咖啡客单价下移短期对即饮咖啡造成一定挤压，但中长期视角下持续培育下线市场消费习惯。大咖锚定长远发展，在优质赛道提前卡位布局，为中长期发展蓄力。 投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。公司东鹏特饮基本盘势能不减，淡季维持良好动销，渠道库存低于往年同期。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间，上调23-25年EPS预测为5.06、6.70、8.61元，维持目标价240元，重申“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等
星球石墨
原材料项目提升盈利能力，海外订单调整无伤大雅
公司致力于石墨设备制造领域。主营业务为石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号石墨设备、配套系统及相关配件，产品主要应用于化工企业生产中合成、解析、换热等过程。
公司石墨原材料项目已全面投产。石墨设备制造商的采购成本中石墨原材料占比较大，且原材料处理工艺的达标情况将直接影响设备的生产质量。把业务向原材料端延伸，可以更好的集成材料的技术优势和成本优势，在材料端按照客户的定制化要求生产，有效的缩减材料成本，缩短生产周期。内蒙古星球新材料科技有限公司为公司全资子公司，主要用于研发、生产、销售特种石墨材料及配件，旨在向产业链上游拓展，进一步丰富公司的产品结构，提升公司产品的市场竞争力，形成新的利润增长点。内蒙古新材料已投资2万吨特种与化工专用石墨建设项目，该项目已于2023年8月全面投产。目前，公司石墨原材料项目仍处于产能爬坡期，明年有望达产。届时，公司将每年新增产石墨材料2万吨，从而保证了公司石墨原材料的供应，有效提高公司石墨设备的生产能力和产品品质，提升公司整体毛利率水平。
印度订单有所调整。2022年12月，公司与印度MundraPetrochemLimited(控股股东为AdaniEnterprisesLimited)签订产品销售合同，2023年11月双方签订了补充合同，针对原产品销售合同的相关条款进行了调整。合同标的物仍为100万吨绿色PVC项目专用副产蒸汽氯化氢合成吸收、盐酸解吸、氯化氢干燥等石墨设备，但根据客户要求暂时取消2套备用设备，由原合同的16套设备调整为14套设备，总金额由原合同的5047.89万美元调整为4433.42万美元。此外，补充合同对发货完毕时间和支付进度也进行了调整。目前，印度PVC需求持续快速增长，但现有产能严重不足，相关扩产项目已提上日程。
盈利预测与投资评级：预计2023-2025年公司营业收入为8.8/13.5/16.5亿元，归母净利润分别为1.79/2.73/3.56亿元,对应EPS分别为1.71/2.61/3.41元。公司深耕石墨设备行业多年，技术优势明显，已经投产的石墨原材料项目及即将投产的石墨设备扩产项目使公司的盈利能力有望进一步提升，给予公司“买入”评级。
风险提示：石墨设备扩产项目建设进度不及预期的风险；公司各类石墨设备需求不及预期的风险；原材料供给及市场价格波动的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。