顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-27 14:57:19讯：

（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：从区域看有色：江西省新旧并举 延链升级》研报附件原文摘录）
投资要点
一周市场回顾
过去一周，上证综指下跌0.44%收3040.97，深证指数下跌1.40%收9839.52，沪深300下跌0.84%收3538.01，创业板指下跌2.45%收1937.94，有色金属行业指数（申万）下跌2.25%收4116.56，跑输沪深300指数1.41个百分点。锂矿板块指数下跌4.49%；钴板块指数下跌2.14%；镍板块指数下跌1.82%；稀土永磁板块指数下跌2.75%；锡板块指数下跌2.71%；钨板块指数下跌2.01%；铝板块指数下跌1.43%；铜板块指数上涨0.14%；钒钛板块指数下跌1.08%；黄金板块指数下跌1.78%。
投资分析
江西是矿产资源大省、我国重要有色金属资源基地，正加快促进新材料产业高质量发展，龙头企业持续带动形成“世界铜都”“世界钨都”“世界锂都”“世界硅都”等产业集聚。《江西省矿产资源总体规划（2021-2025年）》中明确指出：“至2025年，战略性与优势矿产实现新的找矿突破，资源保障能力不断增强。矿业开发布局与结构进一步优化，矿产资源开发利用水平明显提升，矿业产业集群进一步壮大。”《江西省“十四五”新材料高质量发展规划》指出：“以战略性新兴产业发展需求为主攻方向，做大做优一批传统领域先进基础材料，重点突破一批关键领域新材料，谋划布局一批前沿领域新材料，实施一批重大工程和项目，打造一批先进制造业产业集群。”根据Wind数据，江西省有色金属行业A股有8家上市公司，其中：赣锋锂业2010年8月10日上市，现市值为843.98亿元；江西铜业2002年1月11日上市，现市值为618.10亿元；中国稀土1998年9月11日上市，现市值为274.26亿元；金力永磁2018年9月21日上市，现市值为246.36亿元；江特电机2007年10月12日上市，现市值为186.67亿元；腾远钴业2022年3月17日上市，现市值为111.05亿元；章源钨业2010年3月31日上市，现市值为68.48亿元；悦安新材2021年8月26日上市，现市值为38.06亿元。现结合《江西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》《江西省矿产资源总体规划（2021-2025年）》《江西省“十四五”新材料高质量发展规划》《江西省“十四五”制造业高质量发展规划》及8家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。
从有色金属产业链看：江西省矿产资源丰富，重稀土矿约占全国2/3，钨矿、铜矿、钽矿、锂矿分别占全国总量的46.8%、9.7%、41.6%、22.7%，已成为我国乃至全球重要的有色、稀土资源基地。根据江西省有关规划，至2025年，建成23个左右省内外具有重要影响力的矿业产业集群，在赣东北有色稀有金属产业发展区重点发展有色贵金属采选冶与精深加工产业，加强锂、钽、铌等稀有金属综合勘查与综合利用，在赣西北新能源矿业转型区打造具有国际影响力的锂电新能源产业基地，在赣中南钨稀土新材料产业发展区建设具有全球影响力的钨、稀土新材料基地。江西省将大力发展铜基新材料产业，重点发展高纯无氧铜，高强高导铜合金材料，高强高弹铜合金，新型铜合金管等精深加工产品；铝及铝合金方面，将重点发展电池用超薄铝箔的制备加工技术；钨等稀有金属材料方面，重点发展超细钨粉、碳化钨粉及高性能硬质合金等精深加工产品；稀土新材料方面，全力打造稀土永磁电机产业园，扩大以稀土功能材料和器件为主的应用产业规模；新型能源材料方面，将做强锂电池上游产业，废旧电池及工业废渣循环利用产业，打造正/负极材料、电解液、辅助材料—电动汽车完备产业链。
从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，赣锋锂业是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，在锂行业多个产品的市场份额占据领先地位。江西铜业为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿；拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术，贵溪冶炼厂整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。中国稀土近年所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标居行业前列，在含酸和多组份体系萃取分离理论和工艺设计方面具有突出优势；随着中国稀土集团成立以及稀土战略性重组工作进一步落实，赣南稀土矿山升级改造复产取得积极成效。金力永磁长期致力于高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产、销售及回收综合利用，是高性能钕铁硼永磁材料行业发展最快的公司之一，目前规划建设多个项目，将提高产能，进一步提升全球竞争力。江特电机专注于使用锂云母精矿进行锂盐生产，工艺积淀深厚，具备较大储量的锂矿资源和一定当量的锂盐有效产能，是目前国内云母提锂的龙头企业之一。腾远钴业系国内较早专业从事钴湿法冶炼技术研发与应用的领先企业，为国家高新技术企业，具有一定的技术优势；公司在刚果（金）设立刚果腾远，取得两项探矿权和一项采矿权，进一步提高资源获取优势。章源钨业拥有6座采矿权矿山、8个探矿权矿区，保有钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨，铜资源储量1.28万吨；依托专业找矿团队推进采矿权矿山和探矿权矿区的整合，进一步夯实公司资源保障。悦安新材拥有微纳金属粉体材料领域完整的技术体系和自主知识产权，核心技术壁垒较高。
从财务绩效看：赣锋锂业2023前三季度实现营收256.82亿元（同比-7.00%），归母净利润60.10亿元（同比-59.38%）。江西铜业2023前三季度实现营收3995.55亿元（同比+8.53%），归母净利润49.43亿元（同比+4.54%）。中国稀土2023前三季度实现营收31.06亿元（同比-1.97%），归母净利润1.26亿元（同比-65.89%）。金力永磁2023前三季度实现营收50.50亿元（同比-3.13%），归母净利润4.94亿元（同比-28.03%）。江特电机2023前三季度实现营收25.21亿元（同比-45.46%），归母净利润-1.00亿元（同比-104.88%）。腾远钴业2023前三季度实现营收39.71亿元（同比+8.66%），归母净利润2.41亿元（同比-42.90%）。章源钨业2023前三季度实现营收25.18亿元（同比+0.49%），归母净利润1.10亿元（同比-38.03%）。悦安新材2023前三季度实现营收2.69亿元（同比-21.88%），归母净利润0.59亿元（同比-25.41%）。从毛利率看，赣锋锂业2022年销售毛利率49.50%，2023前三季度毛利率17.42%；江西铜业2022年销售毛利率2.99%，2023前三季度毛利率2.60%；中国稀土2022年销售毛利率17.06%，2023前三季度毛利率11.23%；金力永磁2022年销售毛利率16.18%，2023前三季度毛利率16.59%；江特电机2022年销售毛利率52.86%，2023前三季度毛利率7.16%；腾远钴业2022年销售毛利率23.44%，2023前三季度毛利率19.56%；章源钨业2022年销售毛利率15.58%，2023前三季度毛利率14.62%；悦安新材2022年销售毛利率34.13%，2023前三季度毛利率39.34%。从销售费用率看，赣锋锂业2022年销售费用率为0.28%，2023前三季度销售费用率为0.40%；江西铜业2022年销售费用率为0.09%，2023前三季度销售费用率为0.13%；中国稀土2022年销售费用率为0.08%，2023前三季度销售费用率为0.06%；金力永磁2022年销售费用率为0.50%，2023前三季度销售费用率为0.42%；江特电机2022年销售费用率为0.84%，2023前三季度销售费用率为1.30%；腾远钴业2022年销售费用率为0.17%，2023前三季度销售费用率为0.14%；章源钨业2022年销售费用率为1.27%，2023前三季度销售费用率为1.76%；悦安新材2022年销售费用率为1.74%，2023前三季度销售费用率为2.69%。从存货周转率看，赣锋锂业2022年存货周转率为3.15，2023前三季度存货周转率为2.02；江西铜业2022年存货周转率为12.41，2023前三季度存货周转率为9.80；中国稀土2022年存货周转率为1.45，2023前三季度存货周转率为1.58；金力永磁2022年存货周转率为3.69，2023前三季度存货周转率为2.17；江特电机2022年存货周转率为3.38，2023前三季度存货周转率为2.69；腾远钴业2022年存货周转率为1.87，2023前三季度存货周转率为1.44；章源钨业2022年存货周转率为2.09，2023前三季度存货周转率为1.48；悦安新材2022年存货周转率为3.35，2023前三季度存货周转率为1.67。从资产负债率看，2023前三季度，赣锋锂业资产负债率为41.76%，有息负债率为26.45%；江西铜业资产负债率为55.52%，有息负债率为34.93%；中国稀土资产负债率为11.53%，有息负债率为1.70%；金力永磁资产负债率为37.85%，有息负债率为8.50%；江特电机资产负债率为37.47%，有息负债率为13.84%；腾远钴业资产负债率为11.93%，有息负债率为1.11%；章源钨业资产负债率为58.24%，有息负债率为34.85%；悦安新材资产负债率为23.14%，有息负债率为10.49%。从净资产收益率ROE看，赣锋锂业过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为62.19%、32.08%、10.75%；江西铜业过去三年ROE分别为8.36%、8.69%、4.12%；中国稀土过去三年ROE分别为14.80%、7.72%、11.91%；金力永磁过去三年ROE分别为14.41%、19.99%、16.87%；江特电机过去三年ROE分别为74.82%、21.90%、0.92%；腾远钴业过去三年ROE分别为4.65%、41.64%、29.04%；章源钨业过去三年ROE分别为10.49%、9.27%、2.21%；悦安新材过去三年ROE分别为15.61%、19.44%、18.46%。
从ESG建设看：8家上市公司在细分领域具备较强的竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据Wind数据，截至最新收盘日，赣锋锂业WindESG评分为7.61；江西铜业WindESG评分为7.22；中国稀土WindESG评分为6.77；金力永磁WindESG评分为7.52；江特电机WindESG评分为5.68；腾远钴业WindESG评分为6.59；章源钨业WindESG评分为6.44；悦安新材WindESG评分为6.14。从研发投入看，2023前三季度，赣锋锂业研发费用9.42亿元、研发费用率3.67%；江西铜业研发费用6.50亿元、研发费用率0.16%；中国稀土研发费用0.11亿元、研发费用率0.35%；金力永磁研发费用2.56亿元、研发费用率5.08%；江特电机研发费用0.97亿元、研发费用率3.84%；腾远钴业研发费用0.73亿元、研发费用率1.84%；章源钨业研发费用0.42亿元、研发费用率1.65%；悦安新材研发费用0.16亿元、研发费用率5.80%。根据2023中报披露，赣锋锂业拥有“国家企业技术中心”、“锂基新材料国家与地方联合工程研究中心”等国家级科研创新平台；截至2023上半年，公司主持或参与起草国家标准7项，行业标准31项，参与分析方法标准验证30余项，累计获授权国家专利702项（其中：发明专利178项，实用新型专利524项）。江西铜业2023上半年累计获得专利授权89项（其中：发明专利16项）。中国稀土旗下的稀土研究院主要从事稀土开采、分离环节节能环保的资源综合利用和工艺改进及稀土应用产品的研究与开发工作，系国家“863”和“973”计划承担单位。金力永磁掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，获得多项国内外发明专利授权。江特电机全资子公司银锂新能源是国家高新技术企业，目前拥有10项发明专利、17项实用新型专利，是国内锂云母制备碳酸锂行业标准的起草单位。腾远钴业2023年上半年获批设立了国家级博士后科研工作站，完成了2项发明专利和6项实用新型专利的编写并获得受理。章源钨业是国家级创新型企业、国家技术创新示范企业、国家高新技术企业，获评国家认定企业技术中心；截至2023上半年，公司累计授权专利288件（其中：发明专利83件，实用新型专利145件）。截至2023上半年，悦安新材拥有境内14项发明专利、20项实用新型专利，以及2项境外发明专利，参与制定了7项国家及行业标准。
从现金分红情况看，赣锋锂业自2010年上市以来已现金分红13次，2022年度已落实现金分红20.17亿元、股利支付率9.84%。江西铜业自2002年上市以来已现金分红22次，2022年度已落实现金分红17.31亿元、股利支付率28.89%。中国稀土自1998年上市以来已现金分红9次，2022年度已落实现金分红0.39亿元、股利支付率9.44%。金力永磁自2018年上市以来已现金分红5次，2022年度已落实现金分红2.18亿元、股利支付率31.01%。江特电机自2007年上市以来已现金分红11次，2022年度未进行现金分红。腾远钴业自2022年上市以来已现金分红1次，2022年度已落实现金分红2.72亿元、股利支付率99.11%。章源钨业自2010年上市以来已现金分红10次，2022年度已落实现金分红1.11亿元、股利支付率54.54%。悦安新材自2021年上市以来已现金分红2次，2022年度已落实现金分红0.51亿元、股利支付率51.96%。
从估值水平看，截至最新收盘日，赣锋锂业PE为4.12，江西铜业PE为10.31，中国稀土PE为65.98，金力永磁PE为35.06，江特电机PE为8.02，腾远钴业PE为40.46，章源钨业PE为33.68，悦安新材PE为38.53。赣锋锂业PB为1.74，江西铜业PB为0.77，中国稀土PB为8.83，金力永磁PB为3.48，江特电机PB为4.53，腾远钴业PB为1.31，章源钨业PB为3.42，悦安新材PB为5.63。赣锋锂业股息率2.39%，江西铜业股息率2.80%。中国稀土股息率0.14%，金力永磁股息率0.89%，腾远钴业股息率2.45%，章源钨业股息率1.62%，悦安新材股息率1.35%。
投资建议
从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钛、铝、铜产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。锂、镍价格依然承压。
风险提示
全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。