顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-27 2:33:50讯：

　　运达股份

　　双海战略稳步推进，增长动力依旧充沛

　　投资要点： 　 维持“增持”评级。根据公司公告，公司2023年前三季度业绩呈现量增利减，整体符合预期，2023年Q1~Q3营收同比环比连续增长，Q3单季度毛利率下降。目前不利因素逐步消除，预计公司Q4以后业绩改善。维持公司2023~2025年盈利预测：EPS为1.01元、1.31元、1.54元，维持公司目标价17.94元，维持“增持”评级。 　 前三季度营收稳步增长，在手订单数量充沛。2023年Q1~Q3，公司单季度营收分别为：34.82、35.53、41.97亿元，同比+2.00%、5.67%、9.12%，呈加速增长态势。截止2023年9月底，前三季度新增订单合计11,365.69MW，其中6MW以上大兆瓦机型产品占主导。 　 低价订单影响毛利率，后续业绩有望修复。公司2023年Q3销售毛利率13.73%，同比-3.08pct，环比-3.40pct，主要由于风机平均交付周期在半年左右，2023年Q3业绩对应2022年年底和2023年年初的低价订单收入确认，因此整机行业2023年Q3毛利率普降，预计风机均价后市下跌空间有限，公司23年Q4盈利能力有望改善。 　 双海战略稳步推进。2023年公司欧洲市场实现突破，交付塞尔维亚首个风电项目；获辽宁省大连市庄河250MW海风项目，在浙江获部分海风项目核准，在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海风总装基地。 　 风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、公司新业务开发不顺利风险

　　先惠技术

　　点评报告：前三季度业绩扭亏，持续降本增效盈利拐点显现

　　投资要点 　 事件： 　 公司公告：2023年前三季度实现收入18亿元，同比增长57%；归母净利润0.3亿元，同比增长192%(去年同期为-0.3亿元)。其中第三季度营业收入5.8亿元，同比下滑17%；归母净利润0.2亿元，同比增长128%。 　 2023年公司持续推动降本增效，盈利能力有所修复，业绩拐点显现 　 2023年前三季度公司收入大幅增长主要系收购福建东恒并表所致，归母净利润同比扭亏主要系公司推进降本增效、加强人员管理、提高生产效率。2023年前三季度公司销售毛利率为24%，较去年同期增加4pct。2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为2.0%、6.7%、5.3%、1.4%，其中研发费用率同比大幅降低6.1pct主要系合理优化调整研发人员。 　 收购福建东恒已完成，智能制造装备+新能源电池零部件双轮驱动发展 　 2022年，公司以现金方式完成对福建东恒51%股权的收购，从新能源电池生产线领域拓展到新能源电池零部件领域，切入锂电池模组结构件业务。据公告，福建东恒2022-2024年的业绩承诺分别为不低于1.5、1.6、1.7亿元，2022年实际净利润为1.6亿元，实现比例104%。 　 2023年股票期权激励计划首次授予登记完成，有助于提高管理团队积极性 　 2023年9月首次股权激励授予登记完成，授予人数621人，行权价为54元。公司层面的业绩考核指标：2023-2025年的收入较2022年增速不低于20%、60%、100%，即不低于22、29、36亿元；或2023-2025年净利润分别达到1、2、3亿元。股权支付费用于2023-2026年摊销，总费用0.1亿元。 　 新能源汽车模组/PACK装备龙头，优化订单结构、重点开拓海外市场 　 新能源车模组/PACK自动化设备需求增长的驱动力：1)新能源车增长；2)设备的自动化率提升；3)国产替代；4)全球化；5)新产品和新领域突破。 　 我们预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力：1)锂电设备需求持续增长；2)模组/PACK自动化率提升。 　 重点布局海外市场。公司是德系车企的重要供应商，配套基础较好。欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组与PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。 　 盈利预测及估值 　 预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.4、1.6、2.3亿元，对应PE分别为107、26、17倍，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 动力锂电扩产低于预期；大圆柱锂电应用进展低于预期

　　智飞生物

　　全资收购宸安生物，拓展生物制药业务领域

　　事件： 　 11月23日，智飞生物) href=/300122/>智飞生物（300122）发布公告，公司拟以现金收购智睿投资、张高峡分别持有的宸安生物85%、15%，合计100%股权，将宸安生物注入公司体内。 　 宸安生物司美格鲁肽处于临床III期 　 宸安生物是一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域。公司拥有6款已进入临床的产品管线，其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段；重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段；GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等位于临床前阶段。同时，宸安生物持续建设生产基地以满足产品开发和规模化生产的需求，已建成1个制剂车间和2个原料药车间。 　 公司业务逐步拓展至生物制药，实控人或将增持公司股份 　 智飞生物业务版图从疫苗延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，并以宸安生物为主体拓展进入治疗类生物制药领域，我们认为，智飞生物从一个代理+自研双轮驱动的疫苗企业，有望发展大生物制药企业。此外，公司在公告中提到，智睿投资、张高峡承诺将在收到股权转让款后以款项的一定比例，由智睿投资、张高峡指定方以直接或间接等合法方式在二级市场购买智飞生物股票。智睿投资是智飞生物实控人蒋仁生先生持股90%，智飞生物持股10%的公司，相当于智飞生物实控人或将增持智飞生物股份) href=/600201/>生物股份（600201），彰显智飞实控人对于智飞未来发展的强大信心。 　 盈利预测、估值与评级 　 我们预计公司2023-2025年收入分别为554/677/727亿元，同比增速分别为45%/22%/7%，归母净利润分别为89/110/122亿元，同比增速分别为19%/23%/11%，EPS分别为3.72/4.59/5.10元/股，三年CAGR为18%，鉴于公司为行业销售龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价82.62元/股。维持“买入”评级。 　 风险提示：研发不及预期、销售不及预期、竞争加剧、价格下降、政策风险等。