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【研究报告】中证1000股指期权:全新上市,建议熊市看涨价差策略

加入日期:2022-8-10 7:35:39

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-8-10 7:35:39讯:

  中证1000股指期权:

  全新上市,建议熊市看涨价差策略!

  成文日期:2022年7月26日

  李敏期权部分析师

  投资咨询号:Z0015515

  虞靖绎期权部分析师

  从业资格号:F03092814

  摘要

  1.中证1000指数:独特的期权标的指数,代表中小市值股票,更代表成长型公司。一般情况下,中证1000指数的历史波动率更高,且指数走势常与沪深300、上证50分化。

  2.经历7月8日的回调后,中证1000于13日短期走强,并与沪深300、上证50分化。在新的利好并未形成之前,中证1000反弹遇到前期震荡整理平台(2月震荡整理平台)和250日均线(年线)的压力,若无法突破,或有回调压力。7月21日,中证1000再次触顶,随后有所回调。后市,预计中证1000维持震荡走势。

  3.MO期权:上市初期,成交尚低于IO期权,PCR数据还有待观察。同时,投资者热衷于MO的虚值期权,投机氛围较好。隐含波动率方面,文华1000VIX指数于上市首日冲高,后市回落。上市初期,针对一些不合理的定价情况,建议投资者在交易时保持谨慎。

  4.策略建议:预计中证1000后市继续震荡,推荐熊市看涨期权价差策略,即先卖低行权价的看涨期权,并买入相同到期日的高行权价看涨期权。

  风险提示:疫情因素;地缘事件;经济数据不符预期;行业政策;货币流动性等

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  一、中证1000指数:独特的期权标的指数

  (一)中证1000:中小市值,更代表成长型公司

  2022年7月22日,中金所中证1000股指期权上市,期权代码为“MO”。至此,国内金融期权步入新篇章。

  中证1000指数,由全部A股中剔除中证800指数成份股(由沪深300成分股和中证500成分股组成)后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

  中证1000:代表中小市值股票的指数。以2022年7月21日收盘价格为例,中证1000成分股中,49.3%的成分股市值处于100亿元及以下,47%的成分股市值处于100亿至300亿元之间。该市值分布情况,小于中证500,远低于沪深300和上证50。

  中证1000:更代表成长型、创业型公司。中证1000成分股中,医药、电子、基础化工、计算机、电力设备及新能源公司占比较大。这些行业以成长型行业为主。结合市值情况,我们认为中证1000指数更代表成长型、创业型公司。

  图1:中证1000指数成分股市值分布

  图2:中证1000指数成分股行业分布

  数据来源:研究所wind

  (二)中证1000:历史波动率更高,指数走势常与沪深300、上证50分化

  历史波动率:中证1000总体高于沪深300和上证50。如上文所述,中证1000代表成长型、创业型中小市值公司。这类公司的业绩具有较强的不确定性,估值相对偏高,股价更易受到风险偏好、金融市场宏观流动性等因素影响,情绪面、交易面、资金面因素也易导致股价波动。受此影响,中证1000指数的历史波动率总体高于沪深300和上证50(特殊行情除外)。

  历史走势:中证1000常与沪深300和上证50分化。不同于中证1000,沪深300、上证50更代表大盘股,二者成分股中不乏贵州茅台) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/600519/>贵州茅台(600519)、招商银行等蓝筹股,沪深300成分股中更有宁德时代) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/300750/>宁德时代(300750)、迈瑞医疗) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/300760/>迈瑞医疗(300760)等大市值创业板龙头公司。纵观A股历史,大小票、成长价值行情分化,均是常发生的事情。同时,在熊市期间,大盘蓝筹与中小盘的抗跌能力也是明显分化的,中证1000在熊市期间抗跌能力较弱。

  图3:历史波动率对比

  图4:主要股指行情对比

  数据来源:研究所wind

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  二、中证1000:独立行情后,已遇挑战

  7月8日:全A反弹遇阻,短期回调。此前,全A已反弹至前期震荡平台(2月震荡整理平台)。同时,向上还有250日均线(年线)压力。经历一段时间的阶段高位震荡整理后,全A暂时无法向上突破。7月8日,全A向下回调。此时,无论是中证1000,还是上证50、沪深300,均无法幸免。

  7月13日:中证1000短期走强,与沪深300、上证50分化。7月13日起,经历三根阴线回调后,中证1000开启反弹,短期走强,很快便完成了修复,点位回升至回调前的震荡整理平台上沿。与此同时,沪深300、上证50仍处于阶段低位震荡整理的状态,重心也有所降低。

  多家中证1000ETF顺势发行,市场或已提前进行了预期:在IM期货和MO期权上市到来之际,易方达、广发、富国、汇添富四家基金公司同时发行中证1000ETF,且为现金申购。同时,此前已发行的南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF规模也有所提升。上述信息或对中证1000产生短期利好。但是,市场或已对其做出了提前预期,指数走势或已将其提前“pricein”。而且,新发行的中证1000ETF的募集上限均为80亿元。考虑目前中证1000日成交额在2000亿元以上,单靠上述新ETF基金的实际发行,或难以助推中证1000指数突破上方压力位。

  市场偏好成长性,但中报披露已逐步落地:近期,在经济复苏较弱的背景下,局部风险事件发生,市场更偏好成长性。但是,现在2022年半年报业绩披露期已近过半,多数业绩超预期的公司已对其半年度业绩进行了披露,相关预期已逐步落地。

  新的利好短期并未形成,中证1000面临压力。在新的利好并未形成之前,中证1000反弹遇到前期震荡整理平台(2月震荡整理平台)和250日均线(年线)的压力,若无法突破,或有回调压力。

  7月21日:中证1000再次触顶。经历短暂的反弹后,中证1000于7月21日再次触顶,随后有所回调。

  流动性尚宽裕,向下或对中证1000产生支撑。国债收益率近期还有所下降,十债期货有所走强(预期收益率下降)。同时,SHIBOR利率近期也有所下降。总体来说,目前市场流动性尚处于宽裕状态,向下或对中证1000产生支撑。

   PE估值:尚处于历史低位,但向下仍有空间。目前,中证1000指数的PE(TTM)估值处于历史较低的位置,大约在30倍左右(但是不是最低值)。同期,万得全A的PE估值在20倍以下,中证500的PE估值在20倍左右。中证1000指数的PE估值向下仍有空间。

  总之,预计中证1000维持震荡走势。

  图5:中证1000走势

  图6:PE-Bands(中证1000)

  数据来源:研究所wind文华财经

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  三、MO期权:特殊时期的特色

  (一)MO期权:上市初期,成交尚低于IO期权

  成交量:暂低于IO期权。上市初期,MO期权成交量还有待提高,暂低于沪深300股指期权(IO期权)。

   PCR:还有待观察。上市首日,无论是成交还是持仓量,认购与认沽的数量旗鼓相当,差异并不明显。第二日,两大PCR均有所下降,无论是买方还是卖方,均更偏好于认购/看涨期权。该趋势不同于沪深300股指期权(IO)。但是,MO期权毕竟刚上市,成交数据较少。建议继续观察PCR数据。

  表1:中证1000股指期权(MO)与沪深300股指期权(IO)成交数据对比

  数据来源:研究所Wind

  上市初期,投资者热衷于MO的虚值期权,投机氛围较好。目前,除了平值外,投资者也热衷于交易虚值期权,尤其是最高行权价(7800)处的看涨/认购期权。上市之初,MO期权的投机氛围较好。

  表2:上市首日MO期权成交情况-行权价

  表3:上市次日MO期权成交情况-行权价

  数据来源:研究所wind

  (二)MO期权:VIX指数回落,交易时建议保持谨慎

  文华1000VIX指数:首日冲高,后市回落。类似于其他金融期权,MO期权上市首日,1000VIX指数以阳线形式冲高(但有上影线,主要是早盘冲高)。后市,1000VIX指数开始回落。

  上市初期,交易需谨慎:上市初期,MO期权存在同行权价看涨看跌隐波差异较大(如平值期权)、时间价值不合理(如时间价值小于0)等问题。但是,这类问题在IO期权中较少见,因此建议投资者在交易MO期权时保持谨慎的心理。后市,随着MO期权不断被交易,这些问题有望被市场“解决”。

  图7:文华1000VIX指数

  图8:MO期权T型报价图

  数据来源:研究所文华财经

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  四、策略建议

  策略建议:预计中证1000后市继续震荡,推荐熊市看涨期权价差策略,即先卖低行权价的看涨期权,并买入相同到期日的高行权价看涨期权。

  风险提示:疫情因素;地缘事件;经济数据不符预期;行业政策;货币流动性等

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