顶尖财经网(www.58188.com)2022-5-20 16:54:07讯：

　　事件：5 月19 日 ，同程艺龙公告公司22Q1 收入17.2 亿/同比增长6.5%，较2019Q1 下降3.6%；期内盈利0.97 亿元/同比下降42.5%；调整后净利润2.45亿元/同比下降18%，较2019Q1 下降45.3%；调整后EBITDA 为4.4 亿元/同比增长4.4%，较2019Q1 下降28.8%。

　　1、Q1 收入同比略增，疫情导致利润下滑。22Q1 国内民航客运量同比下滑25.5%，酒店RevPAR 同比下滑10%-15%，景区客流普遍下滑50%-60%，公司通过下沉低线市场，提高线上化率和增强交叉销售促进业绩复苏，22Q1公司收入17.2 亿/同比增长6.5%，高于此前指引0%-5%；调整后净利润2.45亿元/同比下降18%，接近指引上限，大幅跑赢行业水平。

　　2、线上线下双管齐下，MAU 同比19 年实现增长。公司22Q1 的MAU(平均月活用户)为2.45 亿人/同比增长4.5%，MPU(平均月付费用户)为3170万人/同比增长16.1%，环比微增，尽管一季度疫情形势严峻，公司凭借多元化流量来源、卓越的产品创新和线下渠道拓展，保持经营数据的增长。22Q1国内间夜低线城市增长10%，汽车票量增长170%。Q3 平台总交易额324亿元/同比下降2.7%。

　　3、住宿业务消费增长，交通票务略微下滑。按合并基准，22Q1 住宿预订收入为5.4 亿元/同比增长18%，较19Q1 增长11%，主要是从交通到住宿业务的交叉销售增加以及提供的多样化住宿服务产品；交通票务收入10.2 亿元/同比下降1%，较19Q1 下降19.2%。其他业务收入为1.6 亿元/增长20%，主要是广告服务以及配套增值用户服务的收入增加。

　　4、强化线下获客，低线城市增长显著。疫情期间，公司持续推进经营策略： 1)深入与腾讯的合作，微信小程序贡献84.1%的平均月活跃用户，此外发展手机厂商、轻应用、线下等多种获客方式；2)加大线上线下渠道的品牌推广与营销投入，进一步升级黑鲸会员的专享权益；3)立足下沉市场，注册用户87%来自非一线城市，59.8%的新付费用户来自中国的三线或以下城市；4)优化算法强化交叉销售，为下沉市场的中小型酒店提供软件即服务(SaaS)解决方案。

　　5、毛利率同比回落，净利率同比下滑。22Q1 公司销售成本4.7 亿元/同比增长15.3%，毛利率73%/同比下降1.9pct，主要因雇员增加、买断间夜增加以及配套增值用户服务成本增加。销售费用6.4 亿元，销售费用率36.5%/同比下降1.4pct，主要是广告推广开支减少；管理费用率7.9%/同比提升3.1pct，主要是以股分为基础的报酬增加、专业费用增加；研发费用率18.9%/同比提升0.9pct，主要是雇员福利增加。综合来看，公司Q1 经调整EBITDA 利润率25.5%/同比下降0.5pct，较2019Q1 下降9.0pct，经调整净利率14.3%/同比下降4.2pct，较2019Q1 下降10.8pct。

　　6、投资建议：2022 年一季度局部疫情不断，其中1-2 月每日零星新增100 例上下，3 月起上海、深圳、吉林爆发严重疫情，但公司收入微增好于直营，盈利小幅下滑，位于直营上限，整体好于旅游大盘。目前公司与腾讯携程均已续约，疫情后周边游和散客化趋势崛起，在线旅游的渗透率快速提升，同程艺龙拥有腾讯系低成本流量的持续导入，以及携程系供应端产品和服务的资源支持，有望快速渗透下沉市场，建议投资者关注。

　　风险提示：疫情控制不达预期；宏观经济下滑风险；期间费用率上升。

（文章来源：招商证券）