顶尖财经网(www.58188.com)2022-12-7 2:42:21讯：

　　晶澳科技

　　公司深度报告：光伏组件领军企业，一体化程度再加深

　　一体化组件龙头企业，“一体两翼”理念巩固竞争力。公司成立于2005年，主要从事高性能太阳能产品的设计、开发、生产和销售。2010年后，公司从单一的电池环节向上游硅片和下游组件、电站扩展，目前已建立起垂直一体化的产业链，包括太阳能硅棒、硅片、电池及组件、光伏电站等各生产应用环节，广泛应用于地面光伏电站以及工商业、住宅分布式光伏系统。经过十多年的努力，公司已在全球光伏市场建立起较为明显的全球化市场布局优势，并在2022年建立起“一体两翼”新业务体系，实现光伏智能制造业务应用场景的延伸。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022年前三季度实现营收493.24亿元，同比增长89.00%；归母净利润32.90亿元，同比增长150.66%。

　　光伏需求持续向好，组件竞争格局优化。2022年全球光伏新增装机量在250-260GW之间，增速在50%左右；展望明年，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，新增装机有望达到350GW。从2022年前三季度出货情况来看，组件环节集中度持续提升，2022年Q1-Q3CR5超过70%，一体化程度高的厂商占主导地位。

　　技术、渠道与品牌齐发力，一体化产能持续扩张。技术方面，公司研发体系完备，多电池技术布局，并于今年推出N型高效电池组件DeepBlue4.0X，搭载了公司自主研发的高效N型Bycium+电池技术，在为客户带来更高回报的同时降低了成本。渠道方面，公司积极布局海外业务，渠道网络覆盖全球，采取直销为主、分销为辅的销售模式，与海外当地的分销渠道积极合作。品牌方面，公司产品性能领先，获得多家光伏行业第三方权威机构的认可和国内外多项荣誉认证，品牌认可度不断提升。产能方面，公司今年底组件产能将达到50GW，明年将扩张至75GW，电池先进产能持续扩张，硅片、组件也均有新产能布局，一体化程度不断加深。此外，公司于今年开始与海博思创合作，共同开发光储业务，有望为公司注入新的活力。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收715/987/1100亿元，归母净利润分别为52/80/124亿元，12月5日收盘价对应PE为26x/17x/11x。

　　考虑到公司是光伏一体化组件领先企业，垂直一体化加速布局，一体两翼战略深入推进，研发与扩产齐头并进，在受益于光伏行业的高景气的同时市占率有望持续提升。

　　风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、产能扩张不及预期等。

　　奥特维

　　获中芯绍兴IGBT键合机订单，键合机国产化进入加速期

　　事件：2022年12月2日，公司公众号推文称，奥特维获吉光半导体(系绍兴中芯集成全资子公司)批量IGBT键合机订单。

　　投资要点

　　半导体键合机订单加速落地，打开第二增长曲线：公司2018年立项研发半导体键合机，2020年键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，此前已获得通富微电) href=/002156/>通富微电（002156）、德力芯、华润等客户的订单。

　　公司IGBT键合机于今年8月发往中芯集成进行客户端试用，经过4个月验证周期，5台键合机的订单落地，奥特维率先实现高端IGBT键合机的国产化替代。目前公司实现了年初预期的大客户突破目标，年初至今键合机订单达0.5-1亿元。

　　半导体设备验证周期长，目前奥特维拿到中芯集成、通富等头部封测厂的订单代表对公司设备和技术的认可：随着(1)其他10+家客户验证通过；(2)突破头部客户具备示范效应，后续其他客户有可能不需要验证直接购买，我们判断奥特维的键合机订单落地将加速进行。我们预计2023年下半年公司的键合机实现批量订单(即单一订单超过50台)，键合机订单有望达3亿元以上。

　　铝线键合机市场规模约50亿元，奥特维率先实现国产化：2021年中国进口大概3万多台键合机(包括铝线和金铜线)，其中铝线占比约10-15%，即3000-4000台，按照每台价格25万美元，总计8-10亿美元，约50-60亿人民币。国产设备价格比进口设备低20%左右，则国产设备市场空间约40-50亿人民币。

　　Q4新签订单有望创新高，业绩增长动力强：公司2022Q1-Q3新签订单51.1亿元，Q4订单与客户次年扩产计划紧密相关，一般情况下每年Q4的串焊机订单是为客户次年上半年的扩产计划进行提前准备的，现阶段鉴于公司客户2023年扩产动力较强，10月订单创单月新高，我们预计Q4订单极有可能创单季新高(超20亿元)，2022全年新签订单将超70亿元；我们预计公司2023年新签订单预计同比+30%，即90亿元左右。

　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价PE为49/34/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。

　　龙佰集团

　　公司公告点评：并表振兴矿业，钛矿自给率有望进一步提高

　　龙佰矿冶享有钒钛资源股权投资中心99.9667%的份额。龙佰矿冶已分别与振兴基金、德原能源签署了《攀枝花振兴钒钛资源股权投资中心(有限合伙)有限合伙人合伙份额转让协议》，并已向振兴基金支付2.23亿元，向德原能源支付1686.89万元，根据协议自振兴基金及德原能源收到合伙份额转让价款之日起龙佰矿冶即按照合伙协议约定享有合伙人权利并承担义务，即龙佰矿冶享有钒钛资源股权投资中心99.9667%的份额并承担相关义务。

　　振兴矿业钒钛磁铁矿资源丰富。振兴矿业及其子公司主要从事钒钛磁铁矿开采、洗选。振兴矿业持有攀枝花丰源矿业有限公司、会理庙子沟矿业有限公司、攀枝花中钛矿业有限公司等19家公司100%股权。振兴矿业核心资产为庙子沟铁矿采矿权、徐家沟铁矿采矿权、选矿厂及尾矿库。《关于钒钛资源股权投资中心合伙人变更及被动并表振兴矿业的进展公告》中，根据在主管部门备案的储量报告，截至2021年底经资源量估算，庙子沟铁矿整个矿区铁矿石保有资源量9825.2万吨(TFe26.1%、TiO211.7%、V2O50.3%)，主要伴生资源量：TiO2为567.21万吨、V2O5为21.87万吨。《关于钒钛资源股权投资中心合伙人变更及被动并表振兴矿业的进展公告》中，根据在主管部门备案的储量报告，截至2021年底经资源量估算，徐家沟铁矿整个矿区铁矿石保有资源量9919.36万吨(TFe29.7%、TiO29.4%、V2O50.3%)，主要伴生资源量：TiO2为466.09万吨、V2O5为28.83万吨此次并表保障了公司原材料供应，提高公司综合竞争力。2021年底公司红格铁矿保有资源量13310.72万吨，本次被动并表后，公司控制的钒钛磁铁矿资源量增加超过一倍，即增加19744.56万吨(如考虑徐家沟铁矿铁路及公路压覆则增加14642.74万吨)，矿山服务年限将达到20年。公司下属子公司龙佰矿冶通过加工处理庙子沟铁矿、徐家沟铁矿生产的原矿得到钛精矿，有力保障了公司原材料供应，提高公司综合竞争力。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为40.8亿元、49.13亿元和62.42亿元，对应的EPS为1.71元、2.06元和2.61元。

　　参考同行业可比公司估值，我们给予公司22年10-13倍PE，对应的合理价值区间为17.10-22.23元，维持优于大市评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；项目进展不及预期。