顶尖财经网(www.58188.com)2021-12-29 14:26:06讯：

　　大北农(002385)：拟获转基因生物安全证书 龙头地位进一步巩固
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2021-12-29
　　事件概述
　　2021 年12 月27 日,农业农村部科技教育司根据《农业植物品种命名规定》第十五条规定,将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的10 个植物品种目录予以公示,公示期为15 个工作日,自2021 年12 月27 日至2022 年1 月17 日,目录中包含公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司的玉米性状产品DBN3601T。

　　分析判断:
　　拟获转基因生物安全证书,龙头地位稳固
　　农业农村部科教司于2019 年12 月30 日和2020 年6 月23 日两次发布转基因生物安全证书,其中包括公司的转基因玉米品种DBN9936/DBN9858/DBN9501,此次转基因生物安全证书的公示过后,公司转基因玉米形状新增DBN3601T,龙头地位得到进一步巩固。拟批准的玉米性状产品DBN3601T 为DBN9936 和DBN9501 两种产品的升级性状新产品,一方面能够进一步丰富了公司转基因玉米性状产品矩阵,为客户提供多元性状的选择;另一方面也进一步彰显了公司转基因实力的领先地位,有望借助国内转基因商业化契机打开公司成长空间。

　　转基因商业化进入倒计时阶段,公司有望率先获益2021 年11 月12 日,农业农村部同时发布《农业农村部关于修改〈农业转基因生物安全评价管理办法〉的决定(征求意见稿)》 和《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》,对转基因商业化的各个方面都做了系统性修订,进一步明确了转基因品种的审定办法以及配套的生产、经营许可管理办法。我们认为,转基因品种审定办法及相关配套政策出台后,商业化进入倒计时阶段。转基因商业化放开是我国种业发展的里程碑事件,一方面,种业竞争门槛大幅抬高,行业竞争格局优化,优质龙头市场份额将得到快速提升;另一方面,转基因种子附加值较高,种植收益显著高于普通杂交种,转基因种子销售价格抬升推动行业扩容。公司作为国内转基因龙头,先发优势明显,有望实现市占率的快速提升。

　　生猪存栏维持高位,饲料业务需求持续向好
　　饲料产业是公司的基础产业,为公司发展提供稳定的现金流。

　　2019 年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪养殖行业生猪产能去化幅度较大,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,头均盈利一度超过2500元,行业补栏积极性大幅提升,带动生猪产能快速恢复。随着生猪产能的快速释放,未来1-2 年,生猪存栏仍将维持高位,带动饲料需求向好。公司作为国内猪料龙头,饲料高端料占比45%以上,在生猪存栏恢复的背景下,销量增速明显,前三季度前端料销量同比增速大概在 30%以上,配合料同比增速翻番。

　　投资建议
　　生猪存栏维持高位,带动饲料需求向好。同时,国内转基因商业化进入倒计时阶段,公司作为国内转基因种业龙头,先发优势明显,有望快速抢占市场份额。考虑到猪价超预期下跌,我们下调公司2021-2022 年收入至324.79/355.58(前值分别为337.25/422.73 亿元),对应下调归母净利润至1.67/7.79 亿元(前值分别为27.64/32.58 亿元),并新增预计2023 年,公司收入为397.85 亿元,归母净利润为19.10 亿元。综上,我们预计,2021-2023 年,公司EPS 分别为0.04/0.19/0.46 元,截至2021 年12 月27 日收盘价10.31 元对应PE 分别为256/55/22X,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　转基因商业化不及预期,品种推广不及预期,政策扰动。




　　博敏电子(603936)：电子综合方案提供商 PCB+解决方案双轮驱动
　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：胡杨 日期：2021-12-29
　　国内领先的电子 综合方案提供商
　　公司深耕PCB 行业27 载，已成为中国最具实力的民营电路板制造商之一。公司产品广泛应用于通讯设备、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家用电子产品等高科技领域。

　　下游应用多点开花，解决方案事业群成为增长第二极①公司现已成为中国最具实力的民营PCB 制造商之一，其HDI 业务已成为国内该行业的领跑者。公司PCB 产品是其他业务拓展的基石，下游汽车业务占比较高，有望享受汽车电动化发展的红利，长期维持较高盈利能力。

　　②解决方案事业群协同公司PCB 业务发展，优化产品结构，提升公司盈利质量。目前公司已经从PCB 厂商单一发展模式转变为PCB+解决方案事业群的双轮驱动模式。解决方案事业群较传统PCB 业务增速更高，已成为公司发展第二极。

　　投资建议
　　我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为3.14、4.89、6.15 亿元，对应市盈率为26、17、13 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　产能投放和消化不及预期，新客户拓展不及预期。




　　天赐材料(002709)：电解液产能再加码 完善产业区域布局
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-29
　　事件：12 月28 日，公司发布《关于拟设立全资子公司投资建设年产20 万吨锂电池电解液项目的公告》，公司拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，在广东省肇庆四会市精细化工工业园投资建设“年产20 万吨锂电池电解液项目”，项目建设周期为12 个月，项目总投资为人民币81,989.9 万元，其中建设投资为39,557.5 万元，铺底流动资金为42,432.4 万元。

　　点评：
　　电解液产能再加码，推动公司长期发展。受益于下游新能源汽车领域的高景气，国内动力电池产业链短期内仍处于供需偏紧的态势，2021 年Q3 电解液的出货量和价格持续上涨，中短期来看电解液价格仍有望维持高位。2021 年以来，公司已规划了50 万吨/年电解液产能，此次公司进一步规划年产20 万吨锂电池电解液项目，预计该项目达产后可实现年平均营业收入546,941 万元，年平均净利润29,779 万元。

　　完善和优化产业区域布局，实现对华南地区重点客户的“就近供应”。公司一直以来紧贴终端市场，致力于为客户提供更优质的服务，持续加强公司在原料运输成本、供货周期、质量保障等方面的优势，提高市场竞争力。公司此举瞄准了重点客户在华南地区产能规划布局的发展趋势，将充分提高对华南地区重点客户的响应速度，降低运输成本。本项目能够满足公司华南地区业务发展和市场拓展的需要，有效解决公司未来区域产能供应不足的问题，有利长期稳定发展。

　　持续深化一体化成本和价值链整合优势，龙头地位稳固。公司液体六氟磷酸锂、LiFSI 等电解液的核心原材料产能配套完整，一体化成本优势显著。公司现有2000 吨/年固体六氟产能和9 万吨/年液体六氟产能，规划及在建的液体六氟产能41 万吨/年，有望在未来五年逐步投产。同时，公司现有LiFSI 产能2300 吨/年，规划及在建的LiFSI 产能5.77 万吨/年。在价值链整合方面，一方面公司加大海外工厂布局力度，德国、韩国等海外子公司发展势头良好，另一方面公司通过积极并购搭建下游材料循环产业，打通全产业链布局，持续巩固行业地位。

　　盈利预测、估值与评级：因规划产能的审批、投产等环节存在一定的不确定性，我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为23.97/40.32/53.10 亿元,折算EPS 分别为2.50/4.20/5.53 元/股。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能建设风险，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。




　　山西汾酒(600809)公司信息更新报告：品牌复兴乘势而上 提质增效速度可期
　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光/逄晓娟 日期：2021-12-29
　　产品结构持续优化,省内外市场稳步推进,维持“买入”评级公司召开2022 年经销商大会对未来发展方向做出部署。由于青花系列目标更高、费用投放更加精准,我们维持2021 年盈利预测,上调2022-2023 年盈利预测,预计2021-2023 公司净利润分别为57.2(不变)亿元、80.7(+8.2)亿元、107.7(+12.9)亿元,EPS 分别为4.69 元(不变)、6.61(+0.67)元、8.82(+0.97)元,当前股价对应PE 分别为69.5、49.3、36.9 倍,公司作为清香型白酒龙头,未来品牌价值持续提升,公司产品升级以及全国化扩张潜力仍足,维持“买入”评级。

　　将品牌战略作为企业的核心价值,着力发展青花战略,产品结构持续优化公司在经销商大会提出,青花汾酒是汾酒复兴必然选择,是品牌价值提升主要抓手、解决矛盾的关键,2022 年公司将大力推动考核激励政策落地,聚焦资源确保三大指标快速提升,做实青花汾酒的营销工作、做好消费群体培育,要让做青花汾酒的经销商有利润、有前途。青花20 需求旺盛,青花复兴版初步站稳,预计2022 年青花系列尤其是高端产品会有亮眼表现,公司利润存在超预期可能。

　　精耕大基地市场,发力华东、华南市场,全国化再进一步2022 年公司将深化渠道布局,加速推进全国化。其中黄河流域的大基地市场深度精耕。聚焦资源实现华东市场快速发展;华南过去较为薄弱市场,后续将加大消费者互动,提高终端覆盖率,实现一年打基础,两年上台阶,三年迈大步,打造汾酒省外新的增长极。我们认为公司全国化基础良好,未来仍有很大发展空间。

　　注重市场秩序,提升销售团队内功,优化经销商结构,实现长远发展2022 年公司要打好渠道攻坚战、价格保卫战、消费培育持久战的可持续发展理念,对经销商队伍进行优化,发展优商做加法、坐商做减法、团购做乘法、大商做除法的高质量经销商团队;坚持“价、费、利”三分离原则,维护健康市场生态。可以看出,公司在内部治理、公司运营层面不断完善,外部营销更加着重长远发展,成为驱动公司穿越周期,持续成长的重要保证。

　　风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等



　　科大讯飞(002230)公司简评报告：拟建人工智能研发生产基地
　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-12-29
　　事件：2021年12月27日，科大讯飞与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》，投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。

　　20亿元用于投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。公司根据整体战略布局，为满足业务快速发展、经营规模持续扩大的需求，保障公司长远规划及发展战略实施，于2021年12月27日与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》，投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。项目总投资约20亿元，用地面积约300亩，建筑面积约25万㎡，其中固定资产投资不低于10亿元。建设科大讯飞总部主要业务基地，包括教育业务、消费者业务、智慧城市业务、核心研发平台、人工智能开放平台等。

　　顺应产业趋势，“中国声谷”加速发展。全国首个定位于人工智能领域的国家级产业基地“中国声谷”，产业规模已超千亿。目前，以科大讯飞为核心的“中国声谷”已发展成为具有国际竞争力、影响力的国家级产业基地。2021年7月《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》明确指出，统筹规划引导中部地区产业集群(基地)发展，在长江沿线建设中国(合肥)声谷。安徽省《支持中国声谷创新发展若干政策和中国声谷创新发展三年行动计划(2021-2023年)的通知》指出，进一步推动中国声谷高质量发展，加速推进智能语音、人工智能等优势技术和产业融合发展，以加快培育一批巨型企业，发挥产业集中效应，打造世界级产业地标，建成具有全球影响力的“中国声谷”；安徽省“十四五”规划亦明确提出“加快培育具有国际竞争力的人工智能产业集群，加快建设‘高原’‘高峰’相得益彰、创新创业蓬勃发展的科技强省”。

　　为教育、医疗等产业高增长领域提供发展空间。随着公司在人工智能领域不断取得技术突破，持续为公司在教育、医疗、智慧城市、消费者等重点赛道打开全新的市场空间。公司聚焦教育、医疗等重点赛道发力，其中基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟，长期成长可期。在市场规模持续扩大、产业体系加速构建的良好机遇下，此次投资项目为人工智能产业高增长领域提供发展空间。同时，也将满足人员规模的增长，激发创新主体活力，吸引产业人才。

　　投资建议：国内人工智能领域龙头，教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期，高速增长有望持续。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为171.93、220.06、277.28亿元，归母净利润分别为17.37、22.04、28.58亿元，同比增长27.4%、26.9%、29.7%。维持“买入”评级。

　　风险提示 ：政策推进不及预期； 竞争加剧导致产品销售不及预期 。




　　中宠股份(002891)：海外业务稳扎稳打 核心品牌拓宽品类助力国内业务
　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-12-29
　　深耕宠物赛道二 十余载，国货宠物食品龙头企业。

　　公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达20 余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外ODM/OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先，已发展成为国货宠物食品龙头企业。

　　中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。

　　2010-2020 年，我国宠物消费市场规模从140 亿元大幅攀升至2065 亿元，年复合增长率高达30.9%。2020 年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021 年仍保持低速增长。我们认为，2020-2021 年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国人均犬、猫数量分别为0.03 只、0.04 只，中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869 美元和679 美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。

　　海外市场稳扎稳打，销量营收稳步提升。

　　公司收入和利润主要源自于海外市场，1H2021 公司海外销售收入占主营业务收入75%，公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区，主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商，前五大客户收入占比近5 成。

　　2013-2020 年，公司海外收入从4.59 亿元大幅攀升至16.41 亿元，年复合增长率20%；1H2021，公司海外收入9.45 亿元，同比增长25.3%。

　　公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室，可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求，公司严格把控产品质量，实现历史零失误。2014 开始，公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂，不断完善全球化布局，发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势，公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售，规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险，提高公司的抗风险能力以及盈利能力。

　　大力拓展国内市场，增强自主品牌影响力。

　　公司国内销售收入占主营业务收入24.9%，2013-2020 年国内收入从0.43 亿元大幅攀升至5.38 亿元，年复合增长率高达43.6%，1H2021 公司国内收入达3.13 亿元，同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类，干粮、湿粮齐头并进的发展思路；在品牌运营方面，公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略，通过不同品牌定位迎合各细分市场需求，今年9 月公司收购杭州领先50%股权，现持有杭州领先90%股权，也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用，销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平；公司全渠道精细化布局，新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产，预计公司将实现宠物零食超过2 万吨，宠物罐头6 万吨，宠物干粮7万吨的生产能力，未来销量快速增长值得期待。

　　投资建议
　　公司卡位宠物食品高景气成长型赛道，大力发展自主品牌与国内业务，是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入28.59 亿元、37.6 亿元、48.61 亿元，同比增长28.1%、31.5%、29.3%，对应归母净利润1.45 亿元、2.0 亿元、3.47 亿元，同比增长7.1%、38.7%、73.2%，对应EPS0.49 元、0.68 元、1.18 元。

　　公司以海外OEM 起家，近年来建设自主品牌、扩展国内业务，已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期，国外业务处于稳定增长期，我们特采用分部估值法，对海外业务采用PE 估值法，对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022 年20 倍PE，对应市值60 亿元；给予国内业务6 倍PS，对应市值56.7 亿元。综上，公司2022 年目标市值在116.7 亿元，对应目标价39.68 元，维持“买入”

　　评级不变。

　　风险提示
　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；宠物食品安全问题；核心客户占比较大；品牌建设不及预期。