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东北证券:香飘飘买入评级

加入日期:2020-8-25 9:14:01

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-8-25 9:14:01讯:

  2020H1公司实现营业收入9.91亿元,同比下降28%;实现归母净利润-6388万元,同比下降371.5%2020Q2实现营业收入5.61亿元,同比增长3.93%;实现归母净利润2169万元,同比增长153.35%

  点评:二季度环比改善明显,冲泡板块表现较好。二季度公司环比改善明显,收入在去年高基数下实现高增长,利润端扭亏为盈。分产品,2020H1公司冲泡/即饮板块实现收入5.50/4.26亿元,同比变化-22.69%/-34.54%,其中果汁茶/经典系列/好料系列/液体奶茶分别实现营收3.57/3.36/1.82/0.69亿元,分别同比变化-39.25% / -28.06% /-25.28% / +9.72%。公司推进成都模式和安徽模式,推动渠道下沉和提高单店收入,二季度冲泡板块表现较好,同比增长169.90%。果汁茶由于去年高基数和学校暂未开学,Q1同比下降49.83%,Q2同比下降34.92%。但公司通过4-5月大规模开展了以万杯果汁茶陈列和线下快闪活动,同时提高终端冰柜化率,推动二季度环比加速明显(环比增长2.17倍)。液体奶茶定位高端&渠道更加聚焦,因此受到疫情影响较小,二季度快速恢复,Q1同比下降23.24%,Q2同比增长50.24%。

  利率下降,期间费用率上行。2020H1年公司毛利率同比下降4.01pct 至32.96%,主要由于收入下降固定成本分摊以及促销力度加大。2020H1期间费用率同比增长8.35pct至45.46%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为35.11% / 10.79% / -0.44%,同比变动+6.73 pct/ +2.22pct/ -0.6pct。

  产能逐步落地,新品推出值得期待。公司8月推出6款冲泡奶茶新品,计划下半年推出代餐奶昔产品,产品矩阵不断拓宽。广州和天津工厂已陆续开始投产,成都工厂预计于四季度投产,将打开产能瓶颈。

  盈利预测:疫情导致学校周边门店受到影响较大,果汁茶放量不及预期,下调盈利预测。预计2020-2022年EPS为0.84、1.07、1.36元,对应PE分别为36X、28X、22X。维持“买入”评级

  风险提示:渠道拓展不及预期,食品安全问题,盈利预测不及预期。

(文章来源:东北证券

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