布局华南提升服务响应速度，有望随国内元器件厂商成长。华南地区聚集了大量电子信息行业相关企业，公司部分重点客户也以华南地区为主要生产基地并在此积极扩产。风华高科此前公告将在肇庆市端州区投资建设祥和工业园高端电容基地，新增月产450亿只高端MLCC。三环集团拟在广东省潮州市建设5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器扩产技术改造项目。顺络电子拟在深圳市龙华区建设新型片式电感扩产项目，达产后将实现年产15.56亿只一体成型功率电感，436.06亿只高精密电感。公司在华南地区设立产研总部基地有利于优化和完善公司产业区域布局，提高对华南地区客户的响应速度，发挥就近供货的服务优势，加速实现公司与客户密切合作、协同发展的新格局。

　　各业务线发展势头良好，国产替代空间大。纸质载带：公司在国内客户纸质载带产品份额高，国内被动元件厂商在高端MLCC领域的扩产，有望改善公司纸质载带产品结构，进一步提升行业份额；核心原材料处于历史低位，纸质载带毛利率得到大幅改善。塑料载带：自产黑色塑料粒子占比不断提升，加快开拓半导体封测领域客户，产品结构有望得到改善，毛利率有望持续提升。离型膜：MLCC用离型膜产品与纸带客户重合度高，产品具备性价比，有望陆续放量增长。公司开拓高端离型膜原材料光学级BOPET膜，配合进口离型膜生产线，配套日韩高端客户，进一步打开成长空间。

　　投资建议与评级：我们看好公司在纸质载带领域的领导地位以及在塑料载带和离型膜业务的布局，公司有望持续受益于国产替代，上调盈利预测和目标价，预计公司20/21/22年的EPS为0.77/1.06/1.34元，当前股价对应PE为38.80/28.14/22.33X。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、纸带下游景气度不及预期、客户拓展不及预期。

（文章来源：东北证券）