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中信建投固收点评5月央行资产负债表:发债增多投放加大,关注后期工具选择

加入日期:2020-6-18 11:00:27

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-6-18 11:00:27讯:

  5月份货币当局资产负债表发布。2020年5月央行资产负债表环比增加7523.07亿元,变化方向由缩表转为扩表。2020年5月扩表主要是由资产端对其他存款性公司债权增加以及负债端政府存款增加所致。

  资产端:外汇占款连续下行,人民币持续贬值对其他存款性公司债权的增加是央行资产负债表5月呈扩表态势的主因。其中外汇占款环比减少112.2亿元,主要是由于人民币的贬值压力;央行对其他存款性公司债权增加7528.97亿元,这是5月公开市场操作净投放所致。

  负债端:货币供应量继续增加,地方政府债大量发行。影响比较大的分项主要有政府存款、货币发行。5月储备货币为308694.78 亿元,环比减少2993.46亿元,原因是M0和商业银行库存现金减少。政府存款为42277.88亿元,比上月增加9961.87亿元,大大超出季节规律,这主要系5月大量地方政府债发行所致。

  对后期央行资产负债表走向以及货币政策取向的分析。主要关注后期央行货币政策工具的选择。从目前操作来看,截至6月16日,公开市场操作比较频繁,6月8日-12日每日都有逆回购投放,除此之外,央行在6月初新创设两个直达实体经济的货币政策工具,一个是普惠小微企业贷款延期支持工具,另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划,其中普惠小微企业信用贷款支持计划自今年6月1日起实行,央行将通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度,直接购买普惠小微信用贷款、期限为1年。央行直接买入普惠小微信用贷款可以使资金直达实体、同时也会导致资产负债表增长。但同时我们也需看到,6月特别国债开始落地,截至6月16日财政部已公告三批特别国债发行计划,额度达1700亿元,且预计7月底之前特别国债要发行完毕,因此6月后期资金面依旧紧张,降准操作仍是可能选项,如果采取降准,将可能导致资产负债表规模缩减。因此6月央行资产负债表最终变化要视央行货币政策工具选择而定,我们更倾向后期持续扩表的判断,货币政策整体并未转向。

  总体来说,5月呈扩表态势,发债增多投放加大,关注后期工具选择。

  一、5月份货币当局资产负债表发布。2020年5月央行资产负债表环比增加7523.07亿元,变化方向由缩表转为扩表。2020年5月扩表主要是由资产端对其他存款性公司债权增加以及负债端政府存款增加所致。变动较大的项目有:资产端方面,对其他存款性公司债权增加7528.97亿元。负债端方面,5月储备货币环比减少2993.46亿元,政府存款环比增加9961.87亿元。下面我们分别从资产端和负债端进行分析。

  二、资产端方面:外汇占款连续下行,人民币持续贬值央行对其他存款性公司债权环比增多,央行重启公开市场操作2020年5月外汇占款218333.25亿元,4月外汇占款211914.83亿元,5月环比减少112.2亿元,相较于4月的环比减少164.21亿元,5月降幅有所收窄。致使外汇占款连续下降的主要原因可能是人民币持续贬值(1-5月人民币兑美元中间价均值分别为6.92、6.99、7.01、7.07和7.10)。外汇储备方面,截至2020年5月末,我国外汇储备31017亿美元,环比上升102亿美元,升幅为0.3%。外汇储备与外汇占款之间反向变动或与汇率和投资等因素相关。5月国外资产增加的主要原因是其他国外资产的增加。5月其他国外资产达3675亿元,环比增加134.76亿元,或与人民币承受贬值压力有关。5月央行对其他存款性公司债权115525.4亿元,环比增加7528.97亿元,5月环比增加体现出央行释放流动性的目的。从政策层面看,未来的货币政策将更多关注精确性、定向性调控(“创新直达实体经济的货币政策工具”),而并非传统意义上的大水漫灌式的调控。

  三、负债端方面:储备货币降幅明显收窄,广义货币供应量继续增加政府存款大幅增加,地方债单月发行量创新高5月储备货币为308694.78亿元,环比减少2993.46亿元,较上月降幅明显缩窄。其中货币发行85688.28亿元,环比减少2385.63亿元,其他存款性公司存款207935.31亿元,环比减少805.36亿元,降幅均较上月有所收窄。2020年5月M2余额2100183.74亿元,同比增加11.1%,环比增加6649.91亿元,增速稍有下降。2020年5月其他存款性公司存款达207935.31,环比减少805.36亿元,主要系5月15日第二次定向降准所致。2020年5月政府存款为42277.88亿元,比上月增加9961.87亿元,4月政府存款环比仅增加1540.7亿,该项目增幅扩大的主要原因是地方政府债的大量发行。5月地方政府债发行13025亿元,创地方债单月发行量新高,同比增加7505亿元。大量政府债发行会对市场产生一定影响。一方面,政府债正在放量,配合央行目前“宽信用”的货币政策,对经济有一定的提振效果,例如可以促进基建等领域的投资,且今年专项债用于项目资本金的比例提升至25%,有效投资将会扩大。另一方面,为了进一步完善结构性货币政策工具体系,持续增强服务中小微企业政策的针对性和含金量,人民银行新创设了两个直达实体经济的货币政策工具(普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划),财政政策和货币政策双管齐下,疏导市场中的资金流入实体经济。

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