顶尖财经网(www.58188.com)2020-5-25 8:18:23讯：

　　政府工作报告首次提出“创新直达实体经济的货币政策工具”，应该如何理解这个提法？会是类似欧美QE的政策操作吗？央行会如何直达实体经济呢？为此，我们参考美欧央行在危机后采取较多的结构性货币政策，主要分为流动性支持和资产购买。“创新直达实体经济的货币政策工具”可参考欧美经验，资产购买、增信、提高流动性、类PSL、完善监管指标等均有可能。

　　政府工作报告明确宽信用，要求创新直达实体经济的货币政策工具。政府工作报告在货币政策方面着墨不多，但明确了两个关键点：一是延续宽松基调不变，坚持“更加灵活适度”的表述不变的同时，明确了综合运用降准降息、再贷款手段，进一步降低企业融资成本；二是更加明确了宽信用目标，要求广义货币供给和社会融资规模增速明显高于去年，并且要“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。

　　美联储：各类流动性支持和资产购买。次贷危机后美联储采用流动投放的方式稳定金融市场，对不同资产都创设了流动性支持工具。新冠肺炎疫情冲击到来后，美联储除了再次启用次贷危机后的非常规货币政策外还新增了许多针对疫情的新工具。除降息、QE等流动性投放外，美联储货币政策有直达实体经济的效果，包括对政府、企业和居民部门的支持。

　　欧央行：再融资业务和资产购买计划。次贷危机、欧债危机和本次新冠肺炎疫情期间欧央行货币政策工具不断丰富，定向支持实体特征越来越明显。次贷危机和欧债危机前期欧央行主要补充流动性，接下来逐步扩展到资产购买计划。量化宽松的终极目标并非修复银行资产负债表，而是重建私人部门的融资能力，这就要求货币政策要定向支持企业和居民部门。

　　2018年以来中国央行的宽信用货币政策。自2018年二季度以来宽信用就是政策目标之一，央行有较多创新操作，降准置换MLF、创设TMLF、CBS、LPR改革等。“银行是货币政策传导的中枢”，2019年货币政策集中在LPR改革并引导贷款利率下行和支持银行发行永续债补充资本，其他工具推进进度一般。

　　“直达实体经济”意味着缩短货币政策传导路径、提高货币政策传导效率。要求创新“直达实体经济”的货币政策工具，那么2020年货币政策要更多在支持鼓励企业直接融资方面着手，为低评级债券增信、提高低评级债券的流动性，另一方面可以直接购买相应资产，或参考PSL创设新工具，加强对老旧小区、就基建领域信贷支持。

（文章来源：明晰笔谈）