今日，美原油期货主力合约一度暴跌逾30%至27美元/桶，这意味着一桶(国际标准)原油的价格甚至不足200元人民币，还比不了一桶矿泉水的价钱。高盛的在最新报告中表示，布伦特原油价格可能最低跌至每桶20美元，并将今年第二、第三季度的油价预测下调至每桶30美元。此前，原油已处于下跌趋势，3月跌幅已达35%。追溯到上一次的相似情形，发生在2008年9月雷曼兄弟破产，次贷危机背景下油价最大当月跌幅达36%。可见，本次原油“黑天鹅”所带来恐慌程度可见一斑！

　　本次原油“黑天鹅”将对全球经济冲击几何？“双锚”俱废，全球资产荒加剧，那么人民币资产会否加速升温？央行如何应变？投资者该如何重新思考资产配置方针？《证券市场红周刊》记者第一时间就此投资者关心的问题采访了东方证券首席经济学家邵宇和香港宝新金融首席经济学家郑磊。

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　　重利忘“疫”，原油暴跌加速全球衰退预期！

　　本次原油“黑天鹅”事件起因，源自上周“OPEC+”和俄罗斯未达成减产协议。8日，沙特宣布降低出口原油价格并增加产量，当日中东股市悉数暴跌。与2008年与2015年不同，当时各大主产油国对全球经济的主导力较强。虽着新能源产业的崛起，原油产业早已步入下坡路；全球疫情意外而至，更是加剧了原油需求下滑。俄罗斯与OPEC本来关于减产并不存在根本分歧，但就减产份额分配的谈判在上周末的会议上不欢而散，而游离于俄罗斯与OPEC谈判体系之外的美国也在第一时间“装聋作哑”。

　　追求利益重于“战疫”，市场情绪倍加沮丧。对于本次原油暴跌，东方证券首席经济学家邵宇认为，年初原油走弱，因我国疫情发酵，国内石油需求下滑所致；但随着国内疫情防控获得实质性控制，并伴随复工如期恢复，这方面担忧开始缓解。但国外疫情升温后，在需求端疲弱背景下，竞价协议的落空，使得供给端再度过剩。此消彼长下，原油暴跌在所难免，推动全球经济衰退预期升温。

　　香港宝新金融首席经济学家郑磊也认为，本轮全球经济衰退不可避免，疫情与油价起到了催化剂作用，美联储的降息也难以奏效。短期而言，原油市场也可能快速回归均衡博弈，因为OPEC与俄罗斯互相“软磨硬泡”的结局也难言更好，所以沙特举动更接近于通过“极限施压”来迫使俄方与其快速达成协议，当然也“捎带上”美国。油价暴跌兑现“极限施压”，这种“多杀多”的结局，反而有望推动各方政府赶紧回到谈判桌上来。9日收盘后，已有特朗普做出“耳语”的报道：外媒消息称特朗普悄悄要求沙特停止油价战。

　　全球资产荒加剧，传导至国内仍需时日

　　美债长端收益率作为全球最大的证券之“锚”，原油作为全球最大的商品之“锚”，今日二者悉数大跌。午后，美10年期国债收益率一度跌破0.5%，这是否意味着资产荒预期在加剧？

　　对此，邵宇认为，美国债长端利率破位，今非昔比。当下原油暴跌，会进一步削弱主产油国(尤其是沙特与俄罗斯)，在国际上的话语权。原油作为大宗商品之母，其动荡会冲击一些偏资源出口型国家(比如铁矿石等)的矿价、股市乃至汇率下行(注：今日澳洲标普200指数重挫7.3%，跌幅居亚太之首)。

　　郑磊认为，当前背景叠加原油暴跌，无疑会加速全球资产荒。但值得注意的是，全球资产荒的传导需要一个过程，尚不足以引发我国国内的资产荒，两者之间没有那么强的同步性。基于金融政策不断开放、人民币利率更高，人民币资产具备吸引力，但形容为爆发，言过其实。尽管美元、欧元和日元等资产吸引力在下滑，但还至少目前，外围危机还没达到让人民币资产独领风骚的程度。

　　几家欢喜几家愁，A股流动性行情有望延续

　　外交部3月9日在例行记者会上，回应全球原油价格遭遇暴跌称，中国是世界能源进口和消费大国，希望国际能源市场能够保持稳定。那么本轮原油大跌对我国宏观经济有何影响？此前，上周未美联储“意外”降息，结果遭遇市场“用脚投票”。反观上周至今按兵不动的央行，政策节奏是否可能因此生变呢？

　　邵宇认为，原油今日的表现有些“过度”了，央行不必急于将手中弹药打光。原油价格变化，将直接影响CPI.1月CPI达5.4%，显著高于预期，2月CPI将于10日上午公布。原油价格走低，将进一步拉低国内CPI，有助于对抑制物价上涨；同时对恢复中的工业需求影响不明显；对石化行业来生无疑产生较大压力，上游采油、油服业务将承压；传统燃油车的用油成本下降，对于新能源汽车消费也会带来临时打压，但对产业发展方向不构成实质性影响。油价走软将降低民航、航运公司的成本压力，尤其是在复工及出行的恢复阶段，有利于此类公司打赢“战疫”燃油成本是民航公司最主要的成本支出。红周刊记者梳理发现，以南方航空为例，2018年年度集团的燃油成本占营业成本的33.37%，假定燃油消耗量不变，燃油价格每上升或下降10%，将为集团年度节约运营开支近43亿元。

　　在谈到央行可能的对策时，郑磊则认为，目前看不出央行有何必要专为此事采取特殊措施。中期而言，国外各大经济体央行应对本轮衰退的政策调整空间已极为有限，而我国央行的政策空间相对充裕，按原计划执行宽松政策的概率较大，即首先观察每月20日LPR利率的下调节奏，其次降准可期。如此，会维持人民资产的相对吸引力，A股流动性牛市的逻辑，在上半年继续维持的概率较大。另外，油价或不会大幅推升国内资产荒，房地产将呈现结构性配置机会，黄金的确定性仍较大。

（文章来源：证券市场红周刊）