上周，券业龙头中信证券披露2019年年报，报告期内，中信证券实现营业收入431.4亿元，较上年同比增长15.9%；归属于上市公司股东的净利润为122.29亿元，较上年同比增长30.23%。

　　中信证券龙头地位，受到机构的持续关注，近一个月券商发布研报推荐数量，截至3月23日晚间记者截稿，目前排在第三位。在中信证券发布年报后，有20家券商发布21份研报推荐中信证券，这成为该股跻身关注度前三的重要力量。其中，东兴证券给予中信证券30元/股的最高目标价，华泰证券给予中信证券25.38元/股-26.79元/股的价格区间，目前，中信证券最新的收盘价格为22.66元/股。

　　其中，广发证券、华泰证券、安信证券、粤开证券、天风证券等多家券商均维持中信证券的“买入”评级。

　　给出最高目标价的东兴证券总结中信证券的亮点包括，重资产业务低成本扩表能力突出，交易投行转型驱动业绩增长；公司投行能力、机构客户资源和资本金实力优势明显，预计投行、机构销售和直投等业务将持续受益科创板政策；中信证券估值“黄金坑”再现，行业龙头更受市场青睐。考虑到疫情的短期性、我国A股具备反弹的基础和龙头券商长期盈利提升的确定性较强，认为当前中信证券适宜进行左侧布局并长期持有。

　　广发证券认为，中信证券是国内证券行业的绝对龙头，纵观业务布局，公司各项业务均衡发展，已在衍生品、投行资本化及财富管理这三大高ROA业务中均占据先发优势。报告期内公司收购广州证券，抢先布局“粤港澳大湾区”，强化华南地区的市场竞争力。

　　A股财富路“上车点”在二季度？12家券商文中说！

　　A股今日大幅低开后，全天维持低位震荡，上证综指收盘下跌3.11%，收报2660.17点；深证成指下跌4.52%，收报9691.53点；创业板指下跌4.60%，收报1827.05点。沪深两市合计成交额为6874亿元，行业板块全线下跌，北向资金今日净流出71.56亿元。

　　数据显示，指数早盘集体低开后震荡，尾盘再度加速下挫，创业板指、深成指跌逾4%。题材概念全线萎靡，光刻胶、半导体板块单边下行领跌，仅农业种植、医药等部分活跃。个股延续普跌，两市跌停130余家，市场赚钱效应差。

　　至此，“金融1号院”统计，今年以来，上证综指已经累计下跌了12.78%。2020年的头三个多月里，上证综指的最高点位为3127.17点，出现在1月14日；最低点位为2646.8点，出现在3月19日。

　　消息面上——3月22日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国证监会副主席李超表示，与境外市场相比，我国的金融市场总体比较平稳，A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。

　　李超表示，从A股市场内在结构看，现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。同时，我们市场的流动性相对比较充裕，A股的风险相对来讲比较低。从A股市场面临的宏观大环境来看，目前中国的疫情防控与境外处于不同阶段，疫情对A股市场的影响已经逐步得到了消化，当前企业的复工复产也正在加快推进。

　　面对A股震荡加剧后的众生态，有人恐慌、急切，有人逢低布局，有条不紊。那到底机构是如何看待A股何时会出现转机呢？“金融1号院”为您梳理了近期券商及券商首席们对于A股后市的一些精彩观点。

　　希望你仍坚信“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。”

　　中信证券：市场见底的四大信号

　　预计海外疫情、全球流动性、美股波动、国内政策这四大市场见底信号在未来几周会逐渐明确，A股正处于全年最佳的配置窗口。海外疫情方面，压制策略已逐渐成为各国共识，主要疫区政府已开始采取有力的防护措施，海外疫情失控概率很小，预计欧美4月中旬将迎来日增确诊的峰值。全球流动性方面，美欧央行已采取坚决有效的措施，建立防火墙，防止市场流动性风险演变为金融机构融资流动性风险，“美元荒”导致的美元指数快速上行已近尾声，未来美元指数回落到100以下将是全球市场短期见底的重要信号。美股调整第一阶段的恐慌性抛售已近尾声，短期市场止跌修复后，预计还会进入基本面下修主驱动的慢跌阶段，跌幅料将小于第一阶段，重点观测信号是VIX回落到20左右，以及美股日成交回落至本轮下跌之前。

　　国内政策方面，后续中央政治局会议将重新凝聚政策共识，预计政策力度不会低于预期；同时，政策积极准备和应对下，预计国内金融市场不会出现类似于海外的系统性风险。上述四大信号逐渐明确后，预计A股在今年的第二轮上涨将在二季度启动。同时，从外资、产业资本，到保险、公募，再到私募和个人投资者的新一轮资金轮动也会重启。

　　中金公司：经历海外历史性“巨震”后估值已具备中长线吸引力，回归盈利

　　虽然疫情仍将带来经济冲击、海外市场仍可能有所回调，市场“巨震”模式可能接近尾声、波动将有所收敛，市场将进入疫情伤害评估阶段；在此背景之下，中国市场也将进入估值压缩尾声，未来盈利将成为更重要的因素。以目前海外疫情情况判断，海外疫情影响可能贯穿整个二季度，并反过来影响中国，不过中国市场估值偏低、政策空间相对充足、疫情控制相对领先，整体仍将相对有韧性。

　　综合来看，A股目前的估值已经在接近2016年年初熔断、人民币贬值时导致的低点水平，虽然从历史上看，精确确认底部非常困难，当前估值已经具备的中长线吸引力。板块方面，海外疫情导致的波动行情下，短期纯内需板块与高股息策略可能继续有相对表现，中线可逢低吸纳反应消费升级、产业升级趋势的优质龙头个股。

　　国元证券：追踪全球疫情审慎等待转机

　　相对价值依旧，有望率先修复。目前A股市场在海外影响下连续两周出现下行，北上资金两周内净流出超750亿元，但在当前国内疫情基本得以控制，复工复产有序进行，A股逐步凸显的相对价值依然值得重点关注。由于我国在疫情控制和复工复产方面处于领先，市场环境相对安全，信心恢复较快，当各国对疫情进一步重视，启动相关防控政策使疫情状况得到改善时，国内市场在疫情防控方面的领先优势有望助力A股率先修复，并在长期具有更大的反弹空间。市场成长逻辑亦未因此次疫情而改变，从政策面、及行业景气来看，科技成长类依然得到多重支持。

　　粤开证券：市场有望进入右侧机会，看好二季度行情

　　随着疫苗研发进展逐步推进，事件性因素对国内的影响边际向好，在基本面、技术面及政策面的支撑之下，指数继续向下的空间较为有限。

　　短期震荡的概率依旧存在，反复磨底能够使底部更加夯实。目前A股的扰动因素主要来自于外围市场，市场的流动性趋紧，以及事件性因素导致对于经济衰退的预期增强，在不确定性落地之前，市场依旧存在震荡的可能。市场正处于阶段底部，反复磨底能够进一步消化风险，使底部更加夯实。

　　连续大幅波动后，市场风险得到较大程度释放，若流动性紧张的情况以及事件性因素扰动得以缓解，外围市场将存在企稳预期，带动A股出现反弹。需求回暖有望助推A股进入右侧机会，看好二季度行情。随着复工持续推进，复工效应初步显现，前期受事件性因素扰动的相关行业景气复苏值得期待，二季报业绩可能存在边际改善。一季报业绩窗口期过后，资金有可能转而配置一些二季报业绩存在向好预期的板块。同时值得注意的是，一季报业绩窗口期临近，部分行业存在业绩风险，短期重点寻找确定性较高的领域。

　　中银证券：海外冲击尚存，短期波动增加

　　市场短期波动增加，风格渐趋均衡。国内疫情发展已经大概率进入第三阶段，全年经济增速预期下修以及短期流动性预期暂缓使得2月以来受到流动性宽松及逆周期政策带来的盈利预期快速回暖推动的分母端行情或告一段落。经历了前期的快速上行当前A股估值水平横纵向对比下难言低位，而海外市场冲击尚存，因此短期来看，A股或更易受到海外市场风险偏好波动影响。配置方面，短期来看，信用利差走阔、利率快速下行阶段，低估值高股息板块存在超额收益。而随复工进程推进，受益于内需修复的低估值周期板块有望迎来估值修复的机会，预计市场风格将会逐步趋于均衡。但中期视角下，业绩的相对趋势变化是决定年度成长主线行情的主要因素，成长板块行情仍处于业绩释放早期，坚守中坚企业主线。

　　国信证券：全球冲击下的A股行业配置方向

　　当前全球冲击下A股的行业配置应尽量围绕现金流稳定和需求影响较小这两个方向进行，当然这两个方向实际上也是一个问题的两个方面，需求影响现金流。从目前情况来看，相比消费、投资、外需等，需求受影响最小的无疑就是来自政府支出的需求。因此，行业配置方向上，继续建议“趋利避害”，即不去抄底基本面确实受到影响的板块，重点关注5G、半导体、医疗设备等需求和现金流相对稳定更好的品种。

　　中国银河：国内政策对冲海外市场恐慌压力，A股调整蓄力

　　展望后市，短期内，虽受外围联动效应影响，A股或出现宽幅震荡走势，但从基本面上来看，当前A股整体估值处在中枢偏低水平，具有较大投资价值，建议配置低位绩优股和深幅调整中的优质标的。中长期来看，我国疫情控制实现先发利好，企业有序复工复产，政策空间较大，流动性充裕合理，A股具有较大向上发展的量能。

　　国盛证券：底部区域：配置A股，做多中国

　　三大信号出现，市场已处于底部区域。A股市场已处于底部区域。首先，美元指数冲高回落，显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。其次，资金回流权益资产，显示海外恐慌情绪有所消退。第三，经历前期急跌大跌后，海外调整斜率最大的时候或已过去，对A股的二阶导也在弱化。再次强调价格比时间重要，中长期配置A股、做多中国的黄金时段已经出现。始终强调A股主要矛盾在国内，是被“牵连”、“错杀”的市场，当前已经处于底部区域。但在外围剧烈震荡、市场情绪大幅波动下，“精准抄底”难度极大。对于机构投资者，与其每天“猜底”，不如本着“价格比时间重要”的原则，寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置。当前更是一个中长期转折点：一边是衰退疫情叠加下美股十年牛市终结，另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势，全球龙头将易主，当前就是做多中国的黄金时段。

　　光大证券：恐慌下半场，价值投资时机已到

　　往后看，A股仍将受海外市场扰动，短期需关注美元流动性紧张局面能否缓解，2008年雷曼破产后出现过类似的现象，但第一轮恐慌缓解之后新兴市场同步见底。国内一季度大概率出现经济增速的底部，但仍将处于“数据弱，政策松”阶段。当前A股估值所隐含增速预期已跌至4.5%以下，在恐慌进入下半场后，长线资金现在可逐步进场，价值投资时机已到，短线资金仍应等待右侧信号。配置上，周期中关注建材、建筑等基建产业链行业；TMT回调后可受益无接触经济的游戏和云计算，以及肩负新基建重任的5G；消费可关注汽车等逆周期调节抓手，以及价值股的中长期机会；市场波动较大可关注高股息板块。3月19日恒生指数PETTM已跌至2003年以来2%分位数，PB已是历史新低，同样已具备中长期配置价值。

　　太平洋：重拾升势仍需时间

　　积极因素：A股估值水平合理(PE16倍，PB1.6倍)，处于历史较低水平。风险溢价(1/全部A股PE-10年期国债到期收益率)为3.5%，处于2005年以来从低到高80%分位(上证综指2440点时为4.4%)，意味着股市风险资产相对无风险资产吸引力已达高位。负面因素：仍需继续等待海外疫情拐点，根据中国经验，欧美有望在四月中下旬迎来日增确诊峰值。疫情对美股盈利预期的冲击尚未完全体现，后续还有下调空间。全球资金风险偏好骤降，无论质量好坏，流动性好的资产优先被抛售。

　　短期重点聚焦未来国内政策信号释放力度。央行已宣布将于3月26日招标发行离岸央票100亿元，稳定离岸人民币汇率，预计未来逆周期政策不会低于预期。结论：2800点之下为中长期布局窗口，价值型资金可陆续进场，博弈型资金仍需等待。配置建议：短期交易性机会为主，中长期科技股+券商仍为主旋律。

　　安信证券：外围恐慌改善，积极把握机会

　　从A股自身估值和投资价值来看，估值包含预期已经较为悲观，当前A股具备显著的配置价值。考虑到无风险收益率影响，A股近期估值吸引力已经接近2019年初市场底部水平：截至3月20日，全部A股估值中位数的倒数或者说其所隐含的年化收益率(1/PE，3.60%)与无风险收益率(10年期国债收益率，2.68%)之差(0.92%)已经达到2019年1月底部以来最低。

　　总的来说，倾向于认为全球金融市场最恐慌阶段已经过去，在当前海外流动性危机担忧缓解背景下，预计风险资产将出现反弹，而中期将会根据各自基本面出现分化行情，在当前位置时点，我们对A股持乐观态度，应积极把握机会。投资者可以重点把握二季度景气恢复或者上行确定性较高的方向：包括新基建、强内需消费(医药、食品饮料、社会服务等)、和有效投资的传统类基建(核心都市圈基建投资等)。

　　兴业证券：海外波动让A股显长牛韧性市场

　　短期情绪上的扰动，会使市场有波动、波折，但中长期基本面、A股性价比、加速开放和改革等对市场有利，关注内部向好的结构亮点。在这宽幅震荡的大局下，上市公司年报、一季报进入密集披露季，“好公司”、“好股票”用优秀的财务数据让投资者去伪存精，投资者验明真身的好时机，也是投资者积极布局“好赛道”的“上车点”。

　　建议投资者配置“两头走”的好时机，特别是一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。另一头“新基建”，把握政策加持的科技基建和民生基建相关投资机会。行业配置：关注“两头走”的低估值、高分红、增长稳的核心资产价值龙头方向。另一头，随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整，但全年来看，大创新科技成长机会仍值得重视。特别是结构性亮点中，政策催化的新基建，特别是科技基建和民生基建的结构性亮点方向。

（文章来源：证券日报）