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东北证券:兆易创新买入评级

加入日期:2020-3-10 10:49:24

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-3-10 10:49:24讯:

  2019年以来,公司主营业务Nor Flash全球市占率不断攀升,至2019Q3已达18.3%,排名全球第三。我们看好公司未来主营业务与其他业务持续保持高增长势头,主要基于以下观点

  大厂减产致Nor Flash供给紧张,五大增量拉动需求持续旺盛供给侧,存储大厂三星已退出,Micron、Cypress持续减产,全球Nor Flash供给保持紧缺,预计2020年产能无增长。需求侧,我们预测,智能穿戴(TWS、AR/VR)、AMOLED、IoT、车载ADAS以及5G新增基站这五大增量,将为全球Nor Flash市场(2019-2021年)带来9.6亿元、17.9、19.6亿元的市场增量,全球Nor Flash总规模将分别达到173亿元、192亿元、212亿元。受益于品牌认可度和市占率的提升,公司Nor Flash业务有望维持高增速。

  SLC Nand同属利基市场,有望复现Nor Flash上量之路。公司专注于中小容量SLC Nand的研发,正在经历36 nm向24 nm制程提升的阶段。SLC Nand为Nand Flash中的利基市场,大厂持续减产或退出,竞逐万亿市场空间的MLC、TLC、3D Nand市场。SLC厂家逐渐减少,公司SLC业务有望重复Nor Flash增长模式。

  完备存储布局,占道逻辑与传感新赛道。公司联手合肥长鑫开展19 nm DRAM项目,完备了对外置存储所有类型的覆盖;公司具备ARM和RISC-V两套指令集的32-bit MCU产品,有望受益于5G时代IoT设备放量而实现高增长;公司收购思立微,占道屏下指纹市场,手机屏下指纹渗透率的提升将为公司传感新业务带来增长空间。

  首次覆盖给以“买入”评级。我们预测公司2019至2021年营收分别为39.2、52.3、66.5亿元,EPS分别为1.97、3.12、4.00元,对应PE为163、103、80倍。

  风险提示:产能不足风险、SLC Nand 19 nm制程开发延期、思立微业绩不达预期。

(文章来源:东北证券

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