顶尖财经网(www.58188.com)2020-12-28 17:09:06讯：

　　潍柴动力(000338)：发布定增预案 聚焦长远发展
　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邓学/文康 日期：2020-12-28
　　事件：
　　公司发布定增预案，拟非公开发行股票数量不超过7.9 亿股，不超过非公开发行前公司总股本的10%，募集资金总额不超过130 亿元，用于燃料电池项目、H 平台高端发动机项目、大缸径发动机项目、液压动力总成、大型CVT 总成项目和补充流动资金。

　　点评：
　　定增助力产能升级+新业态发展。主业发动机产能方面，本轮募资拟向高排放标准H 平台及大缸很高端发动机项目分别投入40 亿、30 亿元，占预计募投总额的54%。新业务方面，液压动力总成和CVT 动力总成项目、燃料电池项目及后市场智能服务体系建设拟分别使用募投资金30 亿、20 亿、10 亿元，占预计募投总额的46%，表明公司发展新业态的决心。

　　借新平台新产能配适高端发动机制造。H 平台主要针对国六及以上排放标准的高端发动机制造，项目包括百万台数字化动力产业基地的新产能以及在二号厂基础上的升级产能。大缸径项目建成后将促进全系列大功率产品、海上动力产品及博杜安等高端系列船用发动机产品的产能升级与换代。我们预计公司50%以上热效率发动机能够在新增及原有产能基础上快速实现商业化，同时也能更好地应对不断增长的市场需求。

　　新业态有望提供长期业绩增长点。燃料电池项目聚焦氢燃料电池及固态氧化物电池双线发展，同时提升关键零部件生产能力，顺应新能源发展趋势，目标建成全球领先的燃料电池产业链基地。高端液压动力总成和大型CVT动力总成业务已完成市场验证，实现了关键核心技术的储备。新业态的落地将对公司长期发展产生积极影响。

　　投资建议：我们预计公司20-22 年的归母净利润分别为96 亿、107 亿和122 亿，对应PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍。市场或担心定增完成后，EPS 被摊薄，给予20 年14 倍目标PE，对应目标价从18.15 元下调至16.94元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新投资增加折旧摊销风险，重卡销量不及预期，欧美疫情对凯傲的影响超预期。

　　


　　海信视像(600060)：股权结构更加多元化 产业协同效应加强
　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2020-12-28
　　事件
　　海信集团深化混改，以海信电子控股为主体公开挂牌、增资扩股，引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者青岛新丰，青岛新丰与海信电子控股签署了增资协议。

　　增资方式：将其投资总额(扣除其已支付的保证金)以现金方式一次性全部汇入青岛产权交易所指定的银行账户；增资扩股数量： 4150 万股；募集资金总额：37.5 亿元；增资条件：全额认购，6 年内不转让。

　　要点一：公司将借助实现双方在产业战略上的协同效应，加速国际化发展战略战投青岛新丰实际控制人杨绍鹏为海丰国际的实际控制人，控制海丰国际51.74%的权益。由于青岛新丰与上海海丰的实际控制人均为杨绍鹏，因此青岛新丰与上海海丰构成一致行动关系。

　　海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，帮助海信处理好当地的公共关系，以及引进海外技术、产品和人才，开拓海外的政府市场和企业客户市场，具有很好的产业协同效应。

　　要点二：海信电子控股变更为无实际控制人，股权结构更加多元化，公司治理结构更加市场化(1)海信视像由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人，海信集团也将不再为海信视像的间接控股股东。

　　(2)无任何单一股东及一致行动人能决定海信电子控股董事会半数以上成员的选任并控制董事会。

　　要点三：公司活力被进一步激活。本次变动后，168 名自然人股东在海信电子控股合计持股33.63%。

　　公司20 年前三季度期末现金+交易性金融资产为103.45 亿元，拥有大量的在手现金，期待未来的业绩弹性。我们预计公司20-22 年公司归母净利润8.8/11.2/13.1 亿元，当前股价对应20-22 年16.6/13.1/11.2xPE，对应2020年预测值PB 为0.97，维持“买入”评级。

　　风险提示：与战略投资者的协同效应不及预期；国际化战略发展不及预期；海外增速不及预期；行业竞争加剧
　　


　　康隆达(603665)：拟收购黄山华兰科技68%股权 布局丁腈手套上游材料
　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋/范张翔 日期：2020-12-27
　　拟收购黄山华兰科技68%股权，布局丁腈手套上游材料12 月25 日，公司公告，与股权出让方黄山供销集团有限公司绍兴签订《股权转让框架协议》，公司拟向黄山供销集团有限公司收购其持有的黄山华兰科技有限公司68%股权，双方就股权转让达成初步意向协议。

　　标的公司系一家专业从事粉末丁腈橡胶、丁腈胶乳产品的研发、生产、销售的企业，其生产的丁腈胶乳是一次性丁腈手套的主要原材料。2020 年1-11 月收入0.72 亿元，净利991 万元；2019 年收入0.69 亿元，净利340万元。

　　此次收购系公司的医用一次性丁腈手套产业链向上游延伸的重要举措，如收购完成，不但在原料供应方面将更加稳定，而且解决公司研发生产销售高端医疗一次性丁腈医用手套的定制原料，提升公司医用一次性丁腈手套产品的档级和市场竞争力，提高整体经营规模和持续盈利能力。

　　一次性健康防护手套市场前景广阔，目前公司正积极推进以一次性丁腈手套为主产品的越南研发生产销售基地建设。

　　目前一次性健康防护手套的消费主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区，亚太地区成为增长速度最快的一次性手套消耗区域。美国是全球消耗一次性健康防护手套数量最多的国家，根据美国国际贸易委员会网站公布的进口数据显示，2012 年至2017 年丁腈手套进口数量从3118.88 万箱增加到5164.68 万箱。随着人们生活水平的日益提高和自我保护意识的不断增强，以中国为代表的新兴市场国家加紧出台更多的相关法律法规，规定必须使用手套的领域越来越多，这为一次性健康防护手套的迅速普及开辟了更加广阔的市场。

　　公司已在越南建设“海外基地”，充分利用越南在地理位置、国际贸易中的关税方面比较优势(越南产一次性丁腈手套销售美国无加征关税，销售欧盟、东盟、日本免征关、能源/人力等制造成本方面比较优势)，增强公司的内生增长动力。截至2020 年6 月底，康隆达(越南)一期生产能力建设工作正紧锣密鼓推进中，计划12 条一次性丁腈(医疗级)手套双模生产线在2021 年年中实现产销。

　　维持盈利预测，给予“买入”评级。我们预计公司2020~2022 年总营收分别为10.48/12.44/14.77 亿元，归母净利润分别为1.24/1.90/2.14 亿元，对应EPS 分别为0.80/1.22/1.38 元，对应P/E 分别为42.00、27.37、24.30 倍。

　　风险提示：本次收购事项存在不确定性，核心高管流失，市场竞争激烈，原材料价格波动上行等。

　　

　　

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