顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-26 6:04:47讯：

　　新易盛:Q2环比大幅增长,光模块后起之秀有望继续加速
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：夏庐生,彭虎,杨臻日期：2019-08-23
　　事件:8月21日晚,公司发布2019年中期报告。上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长42.92%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长632.27%。落在业绩预告中枢。扣非后归母净利润为0.76亿元,同比增长509.10%。

　　二季度高速光模块销售放量,带动上半年业绩高增长:上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比大增42.92%(上年同期下滑21.97%),上半年收入高增长主要受益于Q2亮眼表现。公司Q2单季实现营业收入2.56亿元,同比增长61.73%(Q1同比增长26.13%),主要原因是高速光模块销售放量。受益于高速光模块单价的提升以及公司内生改善,上半年毛利率达到31%,同比提高16.56pct,其中Q2单季度毛利率为32.20%(Q1为29.63%),公司毛利率已经从2018年Q2实现连续4个季度的攀升。

　　5G否极泰来,2019年Q2顺利启航:2018年上半年,公司受中兴事件影响,收入和毛利率均大幅下滑,去年Q2单季度亏损1151.71万。同时,由于2017底新产线投入使用,相应新增固定资产折旧,叠加2018年股权激励费用摊销和存货减值损失计提,公司2018全年归母净利润同比下降70.39%。2018年下半年,中兴事件和解后,公司业务已恢复正常,Q3单季度毛利率显著提升。我们重申坚定看好公司2019年否极泰来,无惧外围环境变化,传统客户及业务将重回上升轨道。

　　400G产品研发顺利,后起之秀有望弯道超车:公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品。今年3月5日,新易盛官网称已经成功验证其400GQSFP-DD的DR4和FR4光模块,并在某400G交换机中进行了测试和验证。该DR4和FR4光模块有低至10W的超低功耗,在业内领先。同时,公司多个400G光模块正在提供样品。

　　5G商用将带动全球IDC资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,公司有望借400G高速光模块弯道超车。5G将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的闸门,充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时,近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加,云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的叶脊架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升,光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备100G批量发货能力厂商,并已成功研发出400G光模块,部分产品已通过验证并实现量产。2019年,公司有望借400G高速模块产品,逐步突破海外市场,实现弯道超车。

　　投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为16.47亿元(+116.77%)、28.63亿元(+73.81%)、38.42亿元(+34.18%),归属上市公司股东的净利润分别为2.01亿元(+530.85%)、3.55亿元(+76.92%)、4.88亿元(+37.43%),对应EPS分别为0.84元、1.49元、2.05元,对应PE分别为37倍、21倍、15倍。结合公司未来在5G带动下和海外云数据中心市场突破的发展预期,上调目标价至37.8元,维持买入-A投资评级。

　　风险提示:北美市场进展不及预期。

　　


　　太平鸟:业绩仍存压力、Q2略改善,关注下半年拓店和零售表现
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕,孙未未日期：2019-08-23
　　19H1收入略下滑、费用率升致净利下滑幅度较大, Q2收入小幅回升公司2019年中报实现营业收入31.20亿元、同比降1.54%,归母净利1.32亿元、同比降33.06%,扣非净利2454万元、同比降66.87%, EPS0.28元。

　　扣非净利润相比收入降幅较大,主要因费用率上升4.22PCT拖累。扣非净利润和归母净利润差异较大来自于非经常性损益1.07亿元、同比18H1减少1564万元、主要为上年同期发生资产处置收益3027万元。

　　19Q1~Q2公司单季度收入增速分别为-4.46%、1.99%, 19Q1下滑一方面为18Q2以来总体零售环境疲弱, 19Q1存高基数影响,另一方面与公司在19Q1主动进行了一些店铺调整也有关系(外延渠道数量下降近2%)。19Q2收入略回升,虽然净关店继续,但高基数效应有所减弱,另外公司强化商品管理、零售运营初步显效。19Q1~Q2归母净利润分别同比降34.90%、29.24%,Q2净利润降幅也有所缩小。

　　外延净关店、加盟店调整力度较大,直营店、线上收入Q2略好转1)收入按品牌拆分: 19H1主要品牌PB女装、PB男装收入分别为11.92亿元(同比-2.58%)、10.84亿元( -4.81%)其中PB女装Q1/Q2降幅相当,PB男装Q1/Q2收入分别同比-11.64%、+4.48%,二季度收入略回升;乐町、MP童装、其他收入分别+12.39%、-3.65%、+15.75%。

　　2)收入按线上线下拆分: 19H1线下销售下滑4.63%至21.82亿元,线上销售增长8.30%至8.95亿元、占总收入比例为29%。其中,线下销售19Q1/Q2分别降5.90%/3.07%,线上销售分别-0.26%/+18.87%。

　　线下渠道中,直营店收入15.44亿元、同比增4.32%( Q1/Q2各同比-0.81%、+11.84%),加盟店收入6.35亿元、同比降20.93%( Q1/Q2各降19.03%、24.03%, Q2加盟店关店力度加大)。另外联营店收入288万元、占比较小、同比降36.49%。

　　3)收入按外延内生拆分:渠道数量方面, 2019年6月末公司总门店数4427家、较年初净关167家(新开508家、关闭675家)、外延净减3.64%。

　　其中直营店新开184家、关闭111家,净增73家( +4.82%),加盟店新开324家、关闭556家,净减232家( -7.58%),联营店关闭8家,可见直营店净开店,加盟店关店调整力度仍较大。

　　内生方面,推算线下同店下滑1.03%(较Q1的-4%略有收窄),其中直营店、加盟店分别下滑0.5%/14%。

　　费用率提升超过毛利率,经营现金流压力加大毛利率: 19H1毛利率同比提升1.29PCT至57.07%,主营业务毛利率提升1.55PCT至57.58%,主要为直营店占比提升、PB女装等品牌库存销售冲减营业成本、线上销售优化产品结构等影响。

　　华文楷体分拆来看, PB女装/PB男装/乐町/MP童装/其他毛利率分别+6.06、-3.
　　14、+1.65、+4.53、-1.71PCT,其中PB男装毛利率降幅较大主要奥莱销售占比提升、直营销售折扣率降低、加大过季货品处理力度影响; PB女装、MP童装毛利率上升主要为去库存力度较大同时转销冲减营业成本所致,另外PB女装平均折扣率同比有所提升也有贡献。

　　分渠道来看, 19H1直营店、加盟店、线上毛利率分别为67.49%( +2.89PCT)、49.15%( -4.07PCT)、46.67%( +2.83PCT)。线上毛利率同比提升主要为新品等高毛利产品占比上升。

　　费用率:期间费用率同比提升4.22PCT至51.87%,提升幅度超过毛利率。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别为42.92%( +5.02PCT)、8.64%( -0.85PCT)、0.31%( +0.05PCT)。销售费用率提升幅度较大主要为直营店数量增加及品牌营销投入加大,致租赁、营业员薪酬、广告宣传等费用增加。

　　其他财务指标: 1) 19年6月末存货总额较年初降7.72%至16.94亿元,存货周转率为0.76、较18H1的0.80变化不大。

　　2)应收账款较年初降40.33%至3.52亿元,应收账款周转率为6.63较18H1的7.85略有放缓。

　　3)资产减值损失同比减少14.19%至1.05亿元,主要为存货跌价损失计提减少,结合公司存货规模、计提比例下降,显示存货结构健康发展。

　　4)经营活动净现金流19H1为-2.95亿元、较18H1的-2.71亿元净流出幅度较大,主要为为职工支付、税费等现金流出增加。其中,销售商品获得现金同比降2.78%至35.53亿元与收入增速一致、净减少1.02亿元;购买商品支付现金同比降11.01%至18.26亿元、净减少2.26亿元,但为职工支付、支付税费、其他经营活动支付的现金各增加0.76亿元、0.72亿元、0.64亿元。

　　Q2收入现好转迹象,关注下半年拓店进展及零售表现我们认为: 1)短期来看19Q2收入端环比Q1略好转,公司主要品牌线下同店表现二季度略好于一季度,线上收入增速亦有回升。考虑到18Q1基数较高, 19Q2以来高基数压力有所减轻,后续仍需关注终端零售变化。2)公司开关店具有一定季节性,上半年关店较集中、下半年则开店较集中,目前全年净开店300家左右计划不变,下半年开店增加有望贡献外延增长、关注拓店进展。3)零售环境疲弱背景下公司注重强化竞争优势,持续提升产品设计开发能力,强化商品企划和管理,重点改善渠道获利能力,着力夯实公司管理基础,加快组织机构和人员的优化调整。其中,渠道结构继续优化,重点拓展购物中心、奥莱渠道, 19H1占比分别达33.24%、3.52%,较2018年分别提升3.13PCT、0.83PCT;另外继续推行TOC模式,促上半年售罄率和平均销售折扣率同比低个位数提升,提高终端运营效率。4)盈利能力方面,上半年销售费用率提升幅度较大,仍需观察公司费用控制能力。

　　考虑到零售环境目前仍疲弱、上半年费用压力较大,我们下调19~21年EPS为1.32/1.47/1.61元,对应19年PE11倍,维持增持评级。

　　风险提示:终端消费疲软、开店不及预期、TOC效果不及预期、库存处理和费用控制不及预期等;2020年1月IPO股份解禁,占总股本比例57.46%;
　　实控人曾因涉嫌超比例持有宁波中百股票未披露且在限制期内违规交易获证监会调查通知书。

　　


　　南极电商:业绩增长符合预期,披露详尽彰显经营自信
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2019-08-23
　　2019年中报公司本部业务净利润增长39.6%,增长符合预期。1)19H1本部净利润增长39.6%。上半年公司实现收入16.3亿元,同比增长32.4%;实现净利润3.9亿元,同比增长32.4%。其中,公司本部业务实现收入4.2亿元,同比增长约37.4%;净利润3.3亿元,同比增长39.6%;子公司时间互联上半年实现收入12.1亿元,净利润5739万元。

　　2)货币化率短期有所波动。公司品牌综合服务业务及经销商品牌授权服务业务实现收入3.8亿元,同比增长35.6%。我们推算上半年两项业务对应的货币化率为3.5%,较去年同期有所下降,货币化率短期波动、中长期有望趋于稳健。

　　19Q2主要平台高增长持续,南极人品牌GMV增长78.8%。1)分平台来看,19Q2公司阿里渠道GMV达37.6亿元,同比增长61.9%;京东渠道GMV达9.2亿元,同比增长37.4%;社交电商渠道GMV达8.4亿元,同比增长160.2%,增速均保持较高水平。2)分品牌来看, 19Q2公司旗下品牌群中,南极人品牌GMV达50.2亿元,同比增长78.8%,表现超预期;卡帝乐品牌GMV达7.0亿元,同比增长35.0%。

　　现金流表现良好,应收账款规模保持平稳,账期进一步趋向优化。现金流量表方面,公司中报实现经营性现金流1.5亿元,同比增长43.1%,现金流增长快于利润增速,其中,本部经营性现金流1.2亿元保持稳健,时间互联转正至2608万元。资产负债表方面,应收账款规模环比持平、账期缩短。公司中报应收账款9.3亿元,较年初增加1.6亿元,环比一季报持平。同比来看,公司在品牌授权及综合服务业务的收入实现35.6%的增长下,该项业务产生的应收账款仅增长26.2%,账期进一步缩短。公司保理业务、时间互业务应收账款规模环比保持平稳,同比分别下降23.7%、32.5%。现金与理财项目详尽披露彰显自信。公司在新增披露多项经营细节基础上,追加披露了本部银行存款及理财情况,对每笔理财的产品性质、期限及年化收益率等关键信息进行详细说明,彰显业务发展自信。

　　线上马太效应强化、性价比优势突出,护城河优势建立。1)获客积累优势扩大。上半年消费者在公司授权的阿里平台店铺的支付件数近1.3亿件,支付人次超过1亿;南极人内衣类目在阿里平台的月均访客数近4000万人,月均客单价为49元,月均转换率为19.64%。2)品类市占率持续提升。上半年公司旗下内衣品类在阿里平台实现GMV23.3亿元,同比增长56.0%;市占率达到7.10%,较去年同期提升1.6pct。家纺品类在阿里平台实现GMV12.9亿元,同比增长51.6%;市占率达到6.98%,同比提升1.36pct。公司在优势品类中仍有大量三级细分类目待进一步开发,看好公司核心品类市占率持续提升。

　　预计2019年下半年GMV仍将保持高速增长,看好公司长期发展,维持买入评级。

　　公司核心竞争力形成,品牌庞大的用户基数、具备竞争力的性价比、丰富的供应链、对电商平台规则的理解四方面有望推动公司长期成长不断演进。我们看好公司在GMV规模持续扩容的基础上,中长期货币化率平稳,维持原盈利预测,预计19-21年EPS分别为0.51/0.65/0.82元,19-21年对应PE分别为21/16/13倍,维持买入评级。

　　


　　光威复材:业绩表现强劲,盈利能力进一步提升
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立,陈颖日期：2019-08-23
　　收入增长28.51%,归母净利润增长44.73%, EPS为0.6元/股2019H1公司实现营业收入8.36亿元,同比增长28.51%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长44.73%,接近业绩预告上限(同比增长35%-45%),扣非归母净利润2.83亿元,同比增长91.06%, EPS为0.6元/股;其中Q2单季度实现营业收入4.02亿元,同比增长5.78%,归母净利润1.52亿元,同比增长18.83%。

　　军品和民品碳梁稳步增长,盈利能力进一步提升2019H1公司收入持续稳步增长,其中: 1)以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现销售收入4.23亿元,同比增长31.38%,占营业收入比重达50.65%,重大合同执行率达48%; 2)民品应用领域,风电碳梁业务实现销售收入2.99亿元,同比增长38.65%,占营业收入比重达35.78%;预浸料、复合材料制品等其他业务分别实现销售收入7289万元和1094万元,同比下降2%和22%,主要受传统体育休闲市场竞争激烈和定制产品订单下降影响。盈利能力保持高位并稳步提升,综合毛利率和净利率分别达51.9%和37.1%,其中碳纤维及织物、碳梁和预浸料的毛利率分别为81.71%、22.23%和16.09%,分别较上年同期提升2.87个百分点、2.82分百分点和降低1.05个百分点。

　　布局大丝束碳纤维,为民品业务发展提供保障7月19日,公司与包头市九原区人民政府和维斯塔斯公司签订《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品项目,以满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求;项目总投资20亿元,分三期建设,一期产能2000吨,建设期2年,并根据建设投产情况结合市场需求进行二、三期建设,完成后实现1万吨产能,投产后有望替代外购碳纤维,显著降低产品成本,盈利能力有望进一步提升。

　　国内碳纤维领军企业,业绩持续稳增可期,维持买入评级。

　　公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,受益于军品订单和民品碳梁稳定增长,业绩持续稳增可期,看好未来长期发展。预计19-21年EPS分别为1.01/1.21/1.46元/股,对应PE为38.0/31.5/26.2x,给予买入评级。

　　风险提示:军品订单交付不及预期;项目建设投产进度不及预期。

　　


　　九牧王:收入表现平稳,费用压力仍较大,投资收益贡献净利增长
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕,孙未未日期：2019-08-23
　　收入增速延续Q1高个位数增长,投资收益增厚净利、扣非净利承压公司2019年上半年实现营业收入13.53亿元、同比增7.33%,归母净利润3.25亿元、同比增23.69%,扣非净利润1.95亿元、同比降20.82%,EPS0.57元。扣非净利润下降主要为费用率提升(新品牌拓展费用增加、并入的ZIOZIA品牌亏损等)、毛利率下降(主品牌促销增加)等影响,归母净利润增幅较大主要为出售财通证券获得收益贡献。

　　分季度看, 19Q1~Q2单季度收入分别同比增7.20%、7.53%,归母净利润分别同比增40.12%、-21.97%, Q2下滑主要为出售财通证券收益主要于一季度贡献投资收益、二季度投资收益同比为减少,费用率刚性、同比继续上升,以及资产减值损失增加所致。

　　收入拆分:主品牌持平、FUN增速相对较高, Q2表现略好于Q11)分品牌来看,主品牌继续占据主导、19H1收入占比85%, FUN等小品牌规模较小。其中,主品牌九牧王收入11.20亿元、同比增0.83%持平,Q1/Q2分别增0.19%、1.82%, Q2增速略提升; FUN收入1.28亿元、同比增29.48%, Q1/Q2分别增10.80%、53.40%, Q2增速回升; ZIOZIA于18年6月30日并表, 19H1收入4669万元、仍有并表增厚效应; NASTYPALM、VIGANO收入分别为1319万元、510万元,体量较小。

　　2)分渠道来看,线下占比仍为主导、收入占比89%;上半年线下、线上收入分别同比增8.04%、1.32%。线下拆分来看,直营店、加盟店在总收入中占比分别为39%、48%,收入分别同比增3.32%、10.43%。在直营店净开店、加盟店净关店背景下,加盟店收入增速高于直营店,主要为开关店多位于二季度、对上半年销售影响有限。

　　渠道拆分:主品牌店铺数净减、单店面积提升,同店略增1)渠道数量方面:2019年6月末公司总渠道2772家、较年初净减0.07%持平、净减2家。

　　分品牌来看,主品牌九牧王渠道总数为2410家(较年初-1家,净减0.04%,下同),其中直营店728家( +4.15%)、加盟店1682家( -1.75%); FUN、NASTYPALM品牌渠道数量分别为207家( +0)、31家( -4); VIGANO、ZZ门店各为14家( +1)、110家( +2)。

　　分渠道类型来看,所有品牌合计共有直营店、加盟店分别为933家、1839家,分别较年初增3.55%、1.82%。

　　2)同店增长方面:根据线下门店收入增速和外延增速,扣除有并表效应的ZZ品牌,推算总体同店增长约为4%,其中主品牌九牧王同店约增长1%。

　　3)单店面积方面:公司渠道优化、单店面积提升较为明显,总体平均单店面积增3%。主品牌九牧王直营店、加盟店单店平均面积分别增6%、3%,FUN直营店、加盟店单店平均面积分别增7%、2%;其他品牌体量较小、单店面积存波动。

　　毛利率降、费用率升,备货致现金流降幅较大,库龄结构改善,投资收益增厚业绩毛利率: 19H1毛利率同比降1.20PCT至56.88%,其中主营业务收入毛利率为57.67%、同比降1.51PCT。分品牌来看,除FUN以外其他品牌毛利率均有所下滑,主品牌九牧王、FUN、ZIOZIA、NP、VIGANO毛利率分别为56.80%( -2.51PCT)、62.73%( +0.54PCT)、71.93%、23.56%( -29.59PCT)、71.68%( -0.44PCT)。其中主品牌毛利率降幅较大主要为促销活动增加影响, NP品牌毛利率降幅较大主要为仍处培育期。

　　19Q1~Q2单季度毛利率分别为56.67%( -1.56PCT)、57.18%( -0.69PCT) ,二季度降幅有所收窄。

　　费用率: 19H1期间费用率同比上升3.97PCT至37.58%。其中销售、管理+研发、财务费用率分别为28.71%( +3.50PCT)、8.41%( +0.17PCT)、0.46%( +0.30PCT)。销售费用率提升幅度较大主要为广告宣传费、职工薪酬增加。

　　其他财务指标: 1) 19年6月末存货较年初下降11.66%至7.12亿元,较18年6月末增加14.43%。存货周转率为0.77、较18H1的0.78变化不大。存货计提比例为14.94%,较年初略增0.82PCT。

　　存货库龄结构上,按账面金额计算库龄1年以内、1~2年、2~3年、3年以上货品占比分别为66.16%(较18年6月末+6.02PCT)、19.31%( -3.26PCT)、8.67%( -2.13PCT)、5.86%( -0.63PCT)。其中1年以内产品占比提升与公司采购秋冬季货品增加相关;长库龄产品占比下降,与公司注意消化库存、促销活动增加(主品牌毛利率下降)相关。

　　2)应收账款较年初减少10.91%至1.59亿元;应收账款周转率为8.02,较18H1的8.21小幅降低;
　　3)投资收益同比大幅增加至2.24亿元、以及公允价值变动收益为-5159万元,主要为公司出售财通证券股份获得投资收益1.62亿元贡献。

　　4)经营活动净现金流同比减少96.69%至734万元,主要为购买商品、接受劳务支付现金流出增加所致。其中,销售商品获得现金同比增0.92%至15.18亿元、净增1389万元,而购买商品、接受劳务支付现金净增1.41亿元至6.93亿元,主要为公司增加秋冬季备货所致。

　　关注零售环境及下半年拓店表现,投资收益和高股息率是亮点我们认为: 1)零售环境疲软背景下,公司主要品牌表现平稳, Q2略好于Q1。由于开店多集中于下半年,下半年外延增长有望为收入增长添砖加瓦。2) 19Q1公司出售财通证券股份获得投资收益对业绩贡献较大,另外公司积极参与和发掘投资项目,投资了多个产业基金, 19年6月末账上货币资金4.96亿元+交易性金融资产7.73亿元+其他非流动金融资产10.95亿元,投资收益未来仍可对业绩带来增厚。3)公司股息率持续较高, 2016~2018年均为8.46%。

　　上半年公司收入端表现平稳,费用率升、毛利率降,经营层面面临一定压力,但投资收益对业绩带来提振。我们维持公司19年~21年EPS为0.97、1.04、1.16元,对应19年PE12倍,维持增持评级。

　　风险提示:终端消费疲软、费用控制不及预期、并购整合不当。

　　


　　格林美:钴价走弱拖累业绩,三元前驱体出货高增
　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：洪麟翔日期：2019-08-23
　　公司动态事项公司发布2019年半年报。2019年上半年公司实现营业收入62.04亿元,同比下滑11.70%;实现归母净利润4.14亿元,同比增加0.58%;实现扣非后净利润3.86亿元,同比下滑7.80%。

　　事项点评受钴价持续走弱影响,公司产品跌价,业绩增速下滑2019年上半年LME钴价下滑47.27%,较2018年年中价格下滑超60%。国内对应相关钴产品价格均出现大幅下跌。其中,电解钴、四氧化三钴、NCM三元村材料均价2019年上半年分别下滑33%、37%和13%,较2018年年中价格分别下滑58%、63%和38%。公司主要产品三元动力电池材料价格随钴价走弱,拖累公司收入增速。由于上游原材料跌价且公司布局废旧电池回收利用,公司上半年整体毛利率19.37%,同比微降0.72个百分点,其中Q2回升至20.18%。

　　三元前驱体出货高增、以量补价,高镍技术快速突围2019年上半年,公司电池材料业务实现营业收入41.27亿元,同比增长2.08%。公司三元前驱体出货量达33,000吨,同比大幅增长170%。

　　占全球市场20%以上,居行业前列,有效对冲了同期钴价的下滑,实现了电池材料业务板块收入的稳定与增长。公司全面快速突围高镍三元前驱体主流产品关键技术,单晶NCM、高镍NCA前驱体等高端产品大规模投入市场, NCM811前驱体已通过多个客户认证。公司目前三元前驱体产能约10万吨/年, 2019年公司将再扩产8万吨/年三元前驱体生产线。

　　跻身海内外高端供应链,享受全球电动化红利公司三元前驱体主流供应全球优质企业,拥有三星、CATL、ECOPRO、厦门钨业、容百科技等一批世界顶端客户。公司于2018年底与韩国ECOPRO签署未来5年供应17万吨NCA高镍前驱体的战略供应协议,之后又相继与容百科技、厦门钨业、邦普循环签订了合计10.7万吨三元前驱体采购协议。未来3年,公司已经签署30万吨三元前驱体长单,市场核心地位进一步巩固,形成了格林美-邦普-CATL、格林美-ECOPRO-三星、格林美-青山实业-广汽三大战略市场合作链以及格林美-厦钨&容百-BYD和格林美-LGC两大新兴市场合作链。

　　盈利预测与估值由于产品跌价幅度略超预期,我们下调公司盈利预测,预计公司
　　2019、2020和2021年营业收入分别为168.54亿元、206.78亿元和245.07亿元,增速分别为21.44%、22.69%和18.52%;归属于母公司股东净利润分别为9.06亿元、12.05亿元和14.86亿元,增速分别为24.02%、33.07%和23.32%;全面摊薄每股EPS分别为0.22、0.29和0.36元,对应PE为20.94、15.73和12.76倍。公司三元前驱体打入海内外高端供应链,将充分享受全球电动化进程提速的红利;公司深耕城市矿山,大力发展循环经济,享有闭合产业链优势;钴价跌入底部,供给层面出现扰动,嘉能可关闭Mutanda铜钴矿或持续提振钴价。未来六个月内,我们维持公司增持评级。

　　风险提示钴价反弹不及预期,下游新能源车需求不达预期,公司产能释放不达预期。