销售稳增，保持增长韧性。2019年1-7月，公司累计实现签约销售面积488.28万平米，同比增长9.83%；累计签约金额533.57亿元，同比增长14.47%；销售单价为10928元/平米，较2018年均价提升600元/平米，实现量价齐升。截止至6月底，公司在手预收账款达877.64亿元，同比增长8%，可保障公司未来的业绩增长。

　　多元方式，积极补仓。2019年上半年，公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样手段积极投资，在南京、合肥、武汉等热点二线城市均有所斩获，共获取63宗土地，新增规划建面654.2万平米，达到2018年新增土储建面的86%；公司1-6月累计投资约223.4亿元，占同期销售金额的52.85%。截止至6月底，公司土地储备建筑面积4059.77万平米。

　　净负债率下降明显，筹资活动现金流实现净流入。截止至6月底，公司净负债率为101.53%，较去年同期下降28个百分点，略高于2018年年底的87.86%；公司在手货币资金313.29亿元，同比大幅增长58%，现金短债覆盖比为0.94，高于去年同期的0.74；报告期内，公司首次完成美元债5亿美元的发行，票面利率为8%，此外还完成了超短债、供应链ABS的发行，报告期内实现筹资活动现金流净流入19.93亿元，较去年全年净流出96.54亿元实现由负转正；由于公司积极的土地投资策略，上半年公司经营活动现金流净流出57.39亿元。

　　维持公司买入评级，预计2019、2020、2021年EPS分别为2.17、2.59、3.03元，对应的PE分别为3.8、3.2、2.7倍。

　　风险提示：环京区域市场超预期下滑；项目结转不及预期。

（文章来源：东北证券）