外销快速增长，经营性现金流明显好转。公司19H1实现营收50.10亿元，同比增长23.74%，其中Q1/ Q2分别实现营收24.60/ 25.50亿元，分别同比增长32.79%/ 16.07%，营收增速放缓。分产品看，沙发/ 配套品/ 创类产品/ 定制家具/ 红木家具/ 信息技术服务分别实现营收28.24/ 8.37/ 7.27/ 1.38/ 0.68/1.31亿元，分别同比变动为31.75%/ 8.91%/ 38.02/67.63%/ -21.68%/ -38.40%，沙发和床类产品保持高速增长。分地区看，境内/ 境外分别实现营收27.88/ 19.90亿元，分别同比增长10.08%/ 47.97%，外销快速增长。Q1/ Q2分别实现归母净利润2.95/ 2.63亿元，分别同比增长10.04%/ 23.01%，二季度利润增速加速明显。本期公司加快外销收款，应收款项由18年底的9.32亿元下降到8.33亿元， 经营活动现金流净额同比大幅增长333.63%至6.96亿元。

　　沙发、床毛利率提升明显，费用率增长较多。19H1公司毛利率为35.64%，同比下滑0.34pct。分品类看，沙发/ 配套产品/ 床类产品/ 定制/ 红木/ 信息技术服务毛利率分别为36.31%/ 22.14%/ 42.64%/30.70%/ 23.47%/ 64.44%，分别同比变动为+3.57/ -5.59/ +2.67/ +3.48/ -1.14/ -16.54pct，受益于原材料价格下跌，沙发、床等产品产品毛利率提升明显。

　　盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为1.91、2.27、2.61元，对应PE分别为16X、14X、12X。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨。

（文章来源：东北证券）