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顶尖财经网(www.58188.com)2019-6-24 14:51:50讯：
重庆百货:集团混改方案确认,红利释放可期
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：宁浮洁日期：2019-06-24
公司混改意愿强烈,多次积极推进终获确认。2016、2017年公司与大股东商社集团也曾发起混改方案,但未能成功实行。本次混改方案公告于2018年4月9日,方案为商社集团以公开征集方式引进两名持股分别为45%、10%的战略投资者,并于2019年6月21日正式确认物美集团与步步高为战投方。
物美与步步高均为国内优秀民营零售企业,战略入股后有望与公司形成资源协同,并提升公司治理能力。根据CCFA连锁百强排名,物美与步步高2018年销售额分列第
11、14位,两者在重庆均有网点布局,其中步步高在重庆的两家全资子公司2018年营业收入合计为1.32亿元。参考2016年公司定增引入物美与步步高的合作方案(后因再融资新规未能实现) ,混改完成后物美与步步高或将重庆网点交由重庆百货托管,并与重庆百货在业态布局、供应链延伸、物流建设等方面形成资源协同。此外,物美与步步高均为民营企业,入股商社集团后有望为公司引入更灵活的管理经验,提升公司治理能力。
2015年起公司持续计提高额资产减值损失,未来业绩增长空间大。2015-2018公司资产减值损失分别为3.84亿元、2.41亿元、2.51亿元、4.10亿元,其中2016-2018年资产减值项主要为存货跌价损失( 2018年公司存货周转天数32天,约为行业平均水平),高额损失计提为公司业绩增长提供了充足空间。
投资建议:此次要约收购为大股东变更导致的被动要约收购,参考云南白药混改案例,要约价格并不影响公司价值与后续业绩释放。预计公司19/20年净利润为11.51亿/14.28亿,当前股价对应19/20年PE仅为11.1/8.9,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:马上消费金融业绩发展不及预期,门店调整影响业绩。
广汇能源首次覆盖报告:产能集中释放,公司进入收获期
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：胡申,刘栋日期：2019-06-24
聚焦能源,公司发展思路清晰。目前公司已形成以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块,聚焦能源产业。公司计划通过4-5年的发展,实现天然气收入占比达到70-80%;稳步发展煤炭、煤化工板块,发展循环经济;做大做强能源物流,在红淖铁路投入试运行的基础上,积极推动将军庙至淖毛湖铁路建设。
公司煤炭资源丰富,且成本优势明显。公司在新疆哈密和富蕴拥有两大煤区六大煤田,储量高达92.8亿吨(可开采量68.3亿吨),可作为优质的煤化工原料煤和动力煤;且该地区煤炭的价格要远远低于国内其他市场,随着红淖铁路的开通,公司的产品覆盖半径以及竞争力有望得到极大提升。
红淖铁路打破物流瓶颈,助力资源走出去。红淖铁路2012年开工兴建,于2019年1月1日开通试运营,红淖铁路为新疆优质煤炭资源、甲醇、煤焦油等化工产品以及包含农产品等在内的各类出疆物资实现外运的重要通道(且运输成本远低于公路运输),分别与兰新铁路和哈临铁路相连,进而到达河西走廊、川渝、内蒙及京津冀等地区,成为连接南北翼运输通道的重要纽带。
煤化工:煤炭资源价值提升上做文章。公司现有煤制甲醇项目已经运营成熟、1000万吨/年煤炭分级提质利用项目也已陆续释放业绩;未来有望继续沿产业链向下延伸,发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等产业,发展循环经济,叠加红淖铁路的赋能因素,有望把煤炭资源优势发挥到最大化。
天然气需求爆发打开公司LNG业务成长空间。我国天然气消费在一次能源消费中占比依旧较低,2017年天然气消费占比仅为7%,远低于全球均值23%。而以雾霾为代表的极端天气的不断出现,倒逼环保政策加码,加快了以天然气为代表的新能源占比提升的进程。天然气需求快速增长的背景下LNG需求弹性增大。公司自给天然气的稳定供应加上LNG贸易周转能力的不断提升,将充分受益于行业成长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到169.6、213.0、249.8亿元,归属母公司股东的净利润分别为24.59、31.38、37.69亿元,摊薄EPS分别为0.36、0.46、0.55元,对应2019年6月20日收盘价的动态PE分别为10倍、8倍和6倍。对比行业公司估值具有提升空间,首次覆盖给予“买入”评级?风险因素:行业周期性风险、安全环保风险、政策风险等。
金卡智能:国内天然气流量计龙头,NB表爆发推动业绩持续增长
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：胡小禹日期：2019-06-24
金卡智能是国内天然气流量计龙头,民用燃气表和工商业气体流量计市占率分别达8%和37%。公司实控人为杨斌和施正余(合计持股38.18%),主要产品包括IC卡表、无线表(以2G表和NB表为主)、工商业气体流量计(子公司天信生产)、应用软件及云服务(子公司北京银证和易联云提供)。公司历史业绩表现亮眼,收入自2009年的0.99亿元增加至2018年的20.40亿元,增长约20倍;归母净利润由2009年的0.16亿元增加至2018年的4.98亿元,增长约30倍。2018年,公司无线表收入同比增长42.81%,成为业绩增长最强动力。近年来公司受益于收购天信、煤改气工程以及成本管控水平提升,盈利能力持续提升,毛利率由2015年的38.47%提升到2018年的48.68%。
煤改气空间巨大,天然气消费量持续增长。公司主要产品核心驱动力是天然气消费量的增长。我们认为,在环保等政策的刺激下,2019-2021年煤改气工程比2018年乐观,有望在长三角、汾渭平原等地区重点展开。预计我国2018-2022年天然气消费量CAGR约为13.05%,带动燃气表(2018-2022年CAGR约10.88%)和工商业流量计稳健增长(2018-2022年CAGR约9.35%)。
民用NB表业务爆发,提升公司整体市占率。近年来,NB表行业爆发,全国销量从2017年的10万台增加至2018年的80万台左右。公司拥有先发优势、技术优势、平台优势等,是国内NB表龙头,2018年市场份额约70%。未来几年,随着NB表渗透率提升,公司NB表延续高增长趋势(2019年预计增长超3倍),进而提升公司在燃气表行业中的市占率。
多业务齐头并进,协同效应凸显。1)子公司天信仪表主营工商业气体流量计,与金卡在供应链管理、营销渠道、技术研发等方面具有良好的协同效应,有望跟随行业稳步增长。2)子公司北京银证主营物联网平台及软件开发业务,子公司易联云主要为公用事业企业提供云服务。物联网平台和云服务业务一方面提高了客户黏性,促进了公司无线表销量的增长,另一方面有效增厚了公司业绩。
投资建议:未来几年公司增长动力主要来自:1)煤改气空间巨大,行业需求稳步增长。2)NB表业务持续爆发,提升公司整体市占率。3)软件系统和云服务业务带来更多用户,同时增厚公司业绩。预计2019-2021年公司实现归母净利润分别为5.84亿元、6.93亿元、8.27亿元,对应的PE分别为13倍、11倍、9倍。公司短期受益于NB表爆发,长期受益于天然气的推广运用,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1)天然气行业发展不及预期。公司业绩增长的主要推动力为天然气消费量的增长,如果煤改气工程建设放缓,天然气行业发展不及预期,公司主要业务则会受到明显影响。2)NB表业务增长不及预期。如果NB表市场推广不及预期,公司相关业务会受到很大影响。3)软件及云服务业务增长不及预期。如果公司软件业务和云服务无法满足市场需求,增长不及预期,同样会影响公司业绩。4)市场竞争加剧风险。如果市场竞争加剧,公司收入和毛利率将会承压。
雪浪环境:预中大单,主营业务再添动力
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2019-06-24
事件:公司公告:公司为广州市第六资源热力电厂二期工程及福山循环经济产业园生活垃圾应急综合处理项目烟气净化系统采购及相关服务项目中标候选人中的第一候选人。
投资要点:
烟气净化系统预中大单,主营业务再添动力公司此次预中标广州市第六资源热力电厂二期工程的4×800t/d炉排焚烧炉烟气净化系统、以及福山循环经济产业园生活垃圾应急综合处理项目6×800t/d炉排焚烧炉烟气净化系统,中标金额为54137万元。项目工程建设计划总工期均为18个月。如果订单顺利执行,将对未来的经营业绩影响积极。近年来垃圾焚烧发电行业景气度仍然高企,下游电厂建设需求仍在增加,部分地域的垃圾焚烧需求旺盛,带来公司烟气净化系统的订单也同比继续增加。同时随着环保标准要求的提升,垃圾电厂烟气排放提标改造的需求亦在增加,带来对净化工艺的要求提高,从而增加技术附加值,有利于公司提升盈利能力。
给予“推荐”评级
我们预计19-21年的EPS分别为0.74元、1.19元、1.56元,对应PE分别为29、18、14倍,公司的危废处置项目未来也有望逐步放量,上海长盈已经投入运营,南京卓越已取得了危险废物经营许可证,后续开展运营并表都将带来业绩的快速增长。另外,公司于2018年底投资参股的源旭环境和驰瑞环境两家公司,也为公司在盐城市储备了危废处置业务。我们看好公司未来的发展空间,给予“推荐”评级。
风险提示
订单不达预期的风险,项目进展不达预期的风险。
西山煤电:拟购优质资产股权业绩有望增厚,国改预期提升估值修复可期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2019-06-24
对晋兴能源控股权提升,有望带来业绩增厚。晋兴能源是公司煤炭板块的重要控股子公司,晋兴能源斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划建设项目和重点建设的10个千万吨矿井之一,有较强的竞争优势和发展潜力,竞买10%的股权,符合公司的长期发展战略。交易完成后公司对1500万吨大矿斜沟矿权益比例从80%提升至90%,权益产能提升150万吨。以2018年晋兴能源净利润16.57亿元计算,提升10%股权增厚公司业绩1.66亿。2019年尽管煤价存下行压力,但斜沟矿产量有所上升,1季度实现净利润4.31亿元,年化利润达17.25亿,预计全年利润或不弱于上年,公司竞买晋兴能源10%股权有望带来业绩增厚。
业绩稳步提升,煤炭主业运行稳健。公司经营效益稳步提升,2019年1季度营收85.10亿元,同增16.59%,归母净利5.94亿元,同增15.79%。公司资源禀赋突出,在产产能近3000万吨,且后续整合矿投产仍有望带来产能提升。公司半数产能为优质焦煤肥煤,最大程度受益焦煤供给刚性带来的行业景气,煤价中枢有所支撑。高洗选低成本带来行业领先的盈利能力,煤炭板块毛利率持续在50%以上,在可比公司中位居前列。本次晋兴能源10%股权购入权益产量有望再次提升,煤炭板块或迎更好盈利。
国改预期提升,公司或迎估值修复。山西省4月15日召开深化国有企业改革大会,国改预期再次提升。作为焦煤集团旗下煤炭资产整合主阵地,公司资本运作平台地位凸显。当前公司焦煤产量占集团比重不到30%,集团资产注入空间较大。集团上市公司体外产能近5000万吨,且精煤洗出率超过公司,若集团优质资产注入,公司盈利能力有望明显提升。此次晋兴能源股权购买或再次引燃市场对公司国改实质性推进的预期,叠加业绩稳健背景下公司有望迎来估值修复。维持公司“买入”评级,预计2019-2021年EPS分别为0.65、0.71、0.71元,对应当前股价PE分别为10X、9X、9X。
明阳智能点评报告:战略清晰,再获海风订单
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：潘永乐 日期：2019-06-24
事件:2019年6月19日,公司公告预中标华能汕头勒门(二)海上风电场项目400MW风机订单,中标总金额约26亿元。
点评:
再获海风订单,公司国内海上风电龙头地位逐步确立。2019年Q2以来公司已经先后中标中广核汕尾海上风电项目一和项目二共计1.4GW以及本次华能汕头勒门(二)项目400MW订单,Q2单季度新增海上风电订单1.8GW。叠加上截至2019Q1的2.38GW海上风电在手订单,公司目前海上风电在手订单已经达到4.18GW,总金额约269.64亿元。
海上风电订单有力保障公司未来3年业绩。公司2018年风机销售收入61.09亿元,目前公司海上风电在手订单已经达到2018年当年销售收入的4.41倍。我们判断这些海上风电在手订单大概率都将在2021年底前完成并网以确保享受0.85元的补贴电价。同时公司截至2019Q1陆地风电在手订单约5.44GW,对应金额187.38亿元。叠加上Q2公司新中标的乌兰察布1.4GW(对应金额46.5亿)大基地订单等,公司目前陆地风电在手订单超过6.8GW,对应金额约233.88亿元。综合来看由于公司目前在手订单金额已超过2018年风机销售收入8.25倍,我们判断公司未来3年实现高增长是大概率事件。
轻量化大风机弯道超车,半直驱技术路线成本优势逐渐显现。公司本次海上风电项目新中标的是6.45MW-175机型,与公司前期5.5MW主力机型是同一系列。公司半直驱机型相比传统双馈与直驱机型的集成程度更高,因此无论是在体积还是重量上均具备显著优势。公司深耕轻量化大风机路线,同时依赖前期自身建立的包括叶片在内供应链体系,使得公司风机单位成本优势愈发明显。
陆地风电竞价项目规模下降,公司“大基地+海上”的战略选择清晰。根据政策要求目前国内包括山东、江苏、广东等省份2019年均暂停了陆上风电竞价项目。公司前期清晰把握政策方向,陆上风电开发以平价大基地为主,重点发展海上风电。目前公司正在进入战略收获期,在手订单金额已经超过500亿,接近行业领先公司的700亿规模。随着未来3年现有核准项目抢装潮过去,我们判断公司依靠前瞻性的战略布局有望跻身国内风机TOP2名列。
盈利预测与估值:
考虑到公司“大基地+海上”战略正在有效落地,我们继续维持公司19-21年公司EPS0.34、0.51、0.66元的预测,并维持公司目标价18.92元不变,继续给予“强烈推荐”的投资评级。风险提示:公司海上风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期等。
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