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顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-25 6:07:09讯：
葵花药业(002737)夯实小葵花儿童药第一品牌地位，儿童药集群带动公司业绩稳步高速增长
事件：2018年公司实现营业收入44.72亿元，比上年同期增长16.00%；归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，比上年同期增长32.85%；实现扣非净利润4.90亿元，同比增长34.12%，符合预期。2018年Q4实现营业收入13.37亿元，同比增长8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元、同比增长22.28%；实现扣非净利润1.84亿元，同比增长32.47%，符合预期。同时公司公告利润分配方案，以截至2018年12月31日的总股本584,000,000股为基数，向全体股东每10股派现金红利10元(含税)，共分配利润58,400万元(含税)，对应当前股价的股息率为5.48%。
2018年业绩延续高速增长，净利润率持续上升，品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为OTC行业的龙头企业之一，已经形成了黄金大单品+产品集群的丰富产品系列，配合以强大渠道销售能力和国内知名的OTC药品品牌，成为公司持续高速增长的动力。2018年度，公司有63个产品销售金额超过1000万元，其中突破1亿元的产品有11个，大品种集群优势凸显，形成了公司内生增长的动力。
夯实儿童药第一品牌地位，形成儿童药+妇科药+消化药为核心的战略模式。葵花药业是我国OTC药品储备最为丰富的企业之一，目前在销品种300余个，储备超过1000个，在儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管病六大领域形成全面品种布局。公司在众多品种中，依照黄金大单品的发展策略，重点规划儿童药、妇科药和消化药三大核心战略。
持续提高经营效率，净利率水平稳步上升。随着品牌价值、产品品种齐全、销售规模效应的体现，公司作为OTC平台型企业效应逐渐显现。2018年，公司经营活动产生净现金流为8.66亿元，同比增长52.71%；毛利率和净利润率分别为59.06%和13.59%，分别同比下降了0.55%和上升了1.40%。公司的经营性现金流持续稳定增长，净利润率持续提升，凸显公司良好的内生发展态势。
盈利预测与投资评级：预计2019-2021年公司收入为51.38亿元、60.94亿元和71.79亿元，同比增长14.9%、18.6%和17.8%；归属母公司净利润为6.78亿元、8.07亿元和9.58亿元，同比增长20.3%、19.1%和18.8%；EPS为1.16元、1.38元和1.64元。我们判断公司业绩底部反转已经确认，大品种在OTC端销售持续放量，以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，因此，维持买入评级。
风险提示：小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期
中直股份(600038)事件点评：军民需求向好，直升机龙头加速成长
事件：
中直股份发布 2018 年年报： 报告期内公司实现营业收入 130.66 亿元，同比增长 8.44%；归属于母公司所有者的净利润 5.10 亿元，同比增长12.07%。
投资要点：
我国直升机龙头，业绩稳步增长。 公司是我国直升机龙头， 在军民领域市场地位稳固。随着新型号、新产品的研制推进，公司产品谱系进一步丰富， 2018 年公司实现一机首飞、一机论证和两机取证。 在竞争实力不断提升的同时，公司 2018 年业绩稳步增长，营业收入同比增长 8.44%，归母净利润同比增长 12.07%。
空中突击骨干装备，陆军建设需求释放。 当前我国陆军正加速由区域防卫向全域机动转型，以陆军航空兵为代表的空中突击力量成为当前的建设重点。在陆航部队规模扩大的同时，随着新型通用型直升机直-20 的定型， 陆航部队对直升机的需求有望加速释放。公司 2018年底合同负债为 58 亿元， 相较于期初余额大幅增长 26%，彰显需求向好。
低空空域有序开放，民用直升机前景广阔。 通用航空具有机动灵活、快速高效等特点， 广泛服务于工业、交通、娱乐、农业等多个领域，具有广阔的发展前景。 受制于低空空域的管制，我国当前通用航空发展水平仍然较低，相较于十三五的发展规划目标仍有较大差距。 但随着四川省低空开放试点的落地， 我国低空空域开放整体进程有望加快， 成为通用航空发展的催化剂。公司作为我国直升机龙头，民用产品谱系不断丰富，有望充分受益我国通用航空的发展。
盈利预测和投资评级： 买入评级。 受益陆军航空兵建设，公司业绩有望进入加速发展期；此外，随着低空空域的开放，民用领域的广阔市场有望逐渐打开。预计 2019-2021 年归母净利润分别为 6.56 亿元、7.77 亿元及 9.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.11 元、 1.32 元及 1.56元，对应当前股价 PE 分别为 38 倍、 32 倍以及 27 倍，给予买入评级。
风险提示： 1)军品需求不及预期； 2)低空空域开放不及预期； 3)公司盈利不及预期； 4)系统性风险。
瀚蓝环境(600323)持续稳健增长，高质发展可期
业绩符合预期。公司发布2018年年报，公司2018年实现营业收入48.5亿元，yoy15.4%；实现归母净利润8.8亿元，yoy34.2%，eps1.14元/股，业绩符合预期。利润增长主要来自新增固废项目投产及天然气销售量提升，其中：固废收入17.7亿，yoy24%，增长主要系大连项目投产及部分项目调价带动；燃气收入17.0亿，yoy22%，主要得益于南海区陶瓷工业煤改气；排水收入2.3亿，yoy22.01%，主要系污水管网运营收入增加及新项目投产；供水收入9.0亿元，yoy0.42%。2018年含1.5亿资产处置非经常性收益，扣非后yoy21.5%，近5年CAGR达26%，业绩优异。
整体毛利率基本一致，三费把控得当。公司2018年整体毛利率30%，较去年31.6%基本一致，其中固废业务毛利率35.2%同比下降4.9pct，主要系环保督查趋严，物料价格及技改投入增加所致；排水业务毛利率上升3.1pct，主要是污水管网运营设施投入尚未完全到位；其他业务毛利率基本一致。2018年销售费用、管理费用、财务费用分别为1.4%(-0.2pct)、6.8%(-0.2pct)、4.4%(+0.2pct)，三费较为平稳，把控得当。
固废板块为核心增长引擎，燃气、水务增长稳健。公司固废板块2019年增量主要来自焚烧产能投产&盈利能力提质，包括3000吨/日顺德项目、500吨/日的廊坊二期项目，且督查趋严带来成本及垃圾处理费上升，顺德项目按130元/吨。危废为新增利润点，去年收购的江西宏华预计2019年开始显著贡献业绩。燃气业务得益于佛山陶瓷行业煤改气需求，今年预计提升20%工业售气量；排水业务增量来自于污水处理厂提标改造、处理费将提升，以及新增污水管网运营收入；供水业务较为稳健。
投资建议：公司运营资产优异，深耕固废业务，垃圾焚烧发展稳定、危废提供新的增长。公司现金流好、资产稳定，管理层优秀(近5年营业收入/归母净利润CAGR37%/30%)，2019年业绩增量来自于顺德垃圾焚烧、江西危废、陶瓷行业煤改气、污水提标，但2019年地产资产转固会带来0.3亿元摊销，我们预计2019-2021年归母净利润8.1/9.7/11.4亿元，对应EPS1.06/1.26/1.49，对应PE16/14/12，估值优势明显，看好未来的发展，维持买入评级。
风险提示：固废项目推进不达预期、天然气配气政策风险等。
顺丰控股(002352)年报点评：加速建设综合物流能力，短期利润承压
事件：顺丰控股发布2018年度报告，公司实现营收909.4亿元，同比+27.6%，实现归母净利润45.6亿元，同比-4.6%，扣非后归母净利润34.8亿元，同比-5.9%；其中第四季度实现营收255.8亿元，同比+19.3%，扣非归母净利润6.6亿元，同比-37%。
快运等新业务放量促公司营收高增长，资本开支加速拖累利润规模。18年公司营收同比增长27.6%，收入端高增长主要来自经济件(+37.7%)以及快运(+83%)、冷链(+84.3%)等新业务的拉动，其中，经济件的增量主要来自中高端电商件，快运18年实现日均近万吨的规模，预计快运19年仍将保持高速增长；而受宏观经济下滑影响，公司时效件增速放缓(同比+14.3%，增速放缓3.3PTS)。18年公司扣非后归母净利润略有下滑，我们认为主要原因是本期公司加快在快运等新业务上的资本开支，新增产能依旧处于培育期，影响利润增长。
成本端较快增长致毛利率下滑。18年随着新业务投入不断加大，公司营业成本同比+31.2%，增幅超过营收增速，拆分看，人工和运输成本增长较快，考虑到外包成本中包含人工和运输成本，我们统计职工薪酬+外包+运输成本(三项成本占营业成本82%)合计同比+31.7%，略高于营业成本增速。在成本端承压背景下，公司18年毛利率水平17.9%，同比下滑2.2PTS。
2019年或持续加快资本开支，综合物流服务商加速形成。顺丰在2018年不断加大基础设施投资力度(主要投向分拣中心、车辆、飞机及信息设备)，18年投资额为146.6亿元，同比+65.7%，18年下半年出资55亿收购DHL在大陆、香港、澳门地区的供应链业务。公司通过自建及收购，顺丰加速形成综合物流服务的能力，长期为公司带来业务量及利润的高成长。
投资建议：顺丰控股通过新业务的培育，业务量及营收规模或依旧持续高增长；但由于目前公司资本开支仍在加速期，短期利润依旧受到压制。长期来看，综合物流能力的加速形成，有助于公司迅速切入B端市场铸就护城河，带来远期利润持续增长。预计公司19-21年EPS为1.14、1.28、1.47元，对应PE32x/28x/24x，维持买入-A评级。
风险提示：宏观经济加速下滑，新业务拓展不及预期等。
三爱富(600636)奥威亚深耕教育信息化十余年，4K录播技术与系列产品行业领先
收购奥威亚，切入教育信息化领域。公司于2016年发布公告，计划以现金19亿元收购奥威亚100%股权，相关交易事项已于2018年年初完成，公司业务变更为文化教育及氟化工双主业并行，奥威亚为教育业务的主要载体。2018年前三季度，公司实现营业收入13.49亿元，同比减少67.5%；归母净利润5.44亿元，同比增长350.6%；扣非后归母净利润9392万元，同比减少37.5%。其中全资子公司奥威亚实现营业收入2.50亿元，同比增长3.45%；归母净利润1.24亿元，同比增长11.56%，教育板块业绩稳健增长，贡献主要利润来源。
政策红利与互联网教育兴起驱动行业发展。1)政策方面，教育信息化是解决教育资源不均衡问题的关键手段，自2010年起国家出台多项政策加快推进教育信息化建设，2018年4月《教育信息化2.0行动计划》出台，这是政策层面关于教育信息化所释放的最新信号。2)需求端，财政经费投入持续增长以及教育信息化C端增值服务需求驱动行业发展。一方面，国家财政性教育经费连续6年占GDP比重超4%，按照教育信息化经费在教育经费中的比例不低于8%测算，2017年教育信息化经费支出不低于2731亿元，预计到2020年，教育信息化经费支出或将达3863亿元；另一方面，2020年K12教育信息化C端潜在市场规模为2120亿元。
奥威亚深耕教育信息化领域十余年，三大优势助力业务强势发展。
1)央企股东背景。重组完成后，公司控股股东变更为中国文发，中国文发是国资委系统面向文化产业进行投资运营的专业化平台，在整合行业优质资产方面具有先天优势。奥威亚有以文化教育产业为主业的央企背书，有利于整合教育产业资源做大文化教育板块业务。
2)自主研发实力雄厚。奥威亚主要的核心产品均为自主研发，且拥有系列软硬件产品完整的自主知识产权，自2005年发布分布式录播系统开始，技术与产品不断推陈出新，率先推出多款创新性教育视频录播产品，2017年教育信息化录播产品市占率第一，后续发展动力足。
3)商业模式转变，由TOB到TOG升级。引入央企背景股东后，奥威亚从之前单一的录播供应商角色转变为区域化投资建设运营商的角色，客户端也从原有的学校(ToB)向政府(ToG)转变。同时，奥威亚积极与互联网及高新技术企业开展合作，推进人工智能技术在教育信息化领域的深度应用。
超高清视频产业发展规划下，奥威亚4K录播技术与系列产品有望受益。3月1日的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》要求，2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破。2018年，奥威亚开发推出领先行业的4K录播技术与常态化录播产品，并配套推出4K-SDI传输方式，解决4K视频无法长距离传输难题。目前我国超高清视频产业4K产品尚未普及，但具备产业化基础，在超高清视频产业发展规划下，奥威亚4K相关音视频技术与系列产品有望受益。
投资建议：全资子公司奥威亚深耕行业多年，为教育信息化领域领先企业，自主研发的教育录播产品市占率领先，引入央企背景股东后，商业模式战略升级，逐渐原来单一的录播供应商，转型为更全面的区域智慧教育整体解决方案供应商；同时，奥威亚在4K音视频产品及数据传输领域已经取得了一定的技术突破，有望实现业务的拓展，后续发展动力足。预计上市公司2019/2020年净利润分别为2.36/2.86亿元，EPS0.53/0.64元，对应当前股价PE为30/25倍。采用分部估值法，给予2019年教育文化业务35倍目标PE、氟化工业务15倍目标PE，对应目标价17.90元，首次覆盖，给予买入-A评级。
风险提示：行业竞争加剧、人才流失、技术迭代低于预期、氟化工产品价格波动的风险。
硕贝德(300322)剥离非相关业务，战略聚焦5G天线射频领域
事件： 3 月 20 日，公司公告与江苏大港股份有限公司签署《股权转让框架协议》，将控股子公司科阳光电合计 65.58%的股权转让给大港股份或其指定的全资子公司。本次股权转让后，公司持有科阳光电的股权比例将由 71.15%降至 16.63%，不再纳入合并报表范围。
剥离非相关业务，战略聚焦 5G 天线射频领域： 根据公司发布的业绩快报， 2018 年实现营业收入 17.23 亿元，同比下滑 16.66%，实现归母净利润 6187.47 万元，同比增长 7.09%；实现净利率 3.59%，同比上升0.8pct。其中，科阳广电 2018 年实现营业收入 2.99 亿元，同比增长20.24%，实现净利润 1126.15 万元，同比-12.93%，实现净利率 3.76%，同比下降 1.43pct。科阳光电主要从事半导体封装业务，自公司于 2013年完成收购以来持续处于亏损状态。 2017 年开始扭亏为盈，但净利润于 2018 年继续同比下滑。我们认为，剥离科阳光电，一方面符合公司两个聚焦，一个强化的发展战略，将业务重心聚焦到天线射频领域；另一方面，股权转让获得的资金可用于 5G 相关领域投资布局，优化业务布局，提高盈利能力。
5G 高频天线供应商，毫米波射频芯片取得重要突破： 在 3 月 19 日举办的中国国际半导体技术大会，国内领先的半导体公司中芯长电与硕贝德合作，发布世界首个超宽频双极化的 5G 毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够实现 24GHz 到 43GHz 超宽频信号收发(适合各国和各地区不同的毫米波频段)，适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力。
5G 宏基站/小基站/手机/车联网 V2X 天线全布局， 长短期业绩驱动逻辑明确： 天线全布局和 5G 毫米波射频芯片是公司两大核心业绩增长点。短期来看，公司作为传统手机天线+汽车 V2X 天线的电子厂商，已经实现5G宏基站/小基站/手机/车联网V2X天线全布局。长期来看，公司战略布局 5G 毫米波射频芯片，超高频天线和射频前端模组集成封装符合 5G 终端未来发展趋势。
投资建议： 我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 17.23 亿元( -16.66%)、 23.52 亿元( +36.49%)和 30.11 亿元( +28.00%)；归母净利润分别为 0.62 亿元( +7.07%)、 1.44 亿元( +132.25%)和 2.24 亿元( +56.01%)；对应 EPS 分别为 0.15 元、 0.35 元和 0.55 元。 维持 12 个月目标价 19.66 元，维持买入-A投资评级。
风险提示： 大客户拓展不及预期； 5G 商用不及预期；毫米波芯片研发不及预期。
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