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周五机构一致看好的十大金股

加入日期:2019-3-15 6:07:31

  顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-15 6:07:31讯:


  东诚药业(002675)核药龙头腾飞在即,猪瘟加持肝素拐点向上
  国内肝素领军企业,中国核医学龙头公司。公司经过多年发展,最早作为国内生化原料药生产基地之一,后通过外延相继并购成都云克药业、上海益泰医药、东诚欣科、南京江原安迪科,完成公司从生化原料药到核药板块的布局。目前公司业务板块持续向好,核药按板块已发展为公司核心板块,未来有望凭借核医学在中国市场的潜力释放,业绩持续稳定增长!

  肝素原料供需失衡导致未来价格上涨,非洲猪瘟后公司未来有望受益。中国市场由于非洲猪瘟疫情,2019-2020年生猪出栏量将出现下滑,我们判断未来肝素原料价格将进一步提升。非洲猪瘟发生后,我们认为公司将有所受益,公司的肝素粗品库存可以对冲未来粗品涨价的同时也将受益肝素原料药的涨价,未来即使库存不足,也将通过涨价将成本转嫁到下游。

  核医学国内市场快速增长,国内人均产出远低于美国,市场潜力大。近年来随着国内核医学的进步、国家和公众对于放射性药物认识的不断提高,国内核素药物产业发展较迅速,年复合增速在18.6%左右,预计国内市场总额到2021年将达到90亿元。对比美国,国内核医学人均支出从2012年的1.8元增长到2016年的2.8元,而同期美国从2012年的37.2元增长到2016年的51.9元,国内市场的渗透率有望不断提高,缩小同美国的差距。

  核医学整合高歌猛进,云克、GMS、安迪科业绩有望持续稳定增长。1.云克注射液凭借其良好的治疗效果和客户粘性,附加公司在营销改革上的积极推进,业绩有望持续稳定增长;2.收购GMS丰富了东诚核医学管线布局,锝标药物稳定增长,SPECT/CT受益配置证放开,增量有望进一步提高锝标药物的增速,碘[125I]密封籽源国内市场持续稳定增长、尿素[14C]呼气试验药盒公司有望逐步解决集气卡问题;3.安迪科的并入,进一步弥补了公司在正电子药物方面的空缺,良好的研发和销售团队以及核药房资源的并入,使得东诚在国内核医学的网络化布局已初步形成,另外安迪科的核心产品18F-FDG将受益PET/CT配置证的放开。

  公司盈利预测及投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.65亿元、4.62亿元以及5.83亿元,同比增长30%、27%以及26%,对应PE分别为27X、22X以及17X;EPS分别为0.45元,0.58元以及0.73元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:原料药价格下滑;核药板块业绩低于预期。





  克来机电(603960)2018年年报点评:业绩低于预期,自动化产线及核心零部件双引擎推动未来成长
  事件:公司发布了2018年年度报告,公司全年实现营业收入5.83亿元,同比增长131.51%;实现归母净利润约为6516万元,同比增长32.33%。公司拟每10股派发现金红利0.97元(含税)及转增3股。

  传统智能装备主业快速增长,博世订单拖累经营活动现金流:公司传统主业为柔性自动化装备与工业机器人系统,2018年实现新签订单4.78亿元,较2017年度增加1.15亿元,增长31.68%;实现收入3.13亿元,同比增长24.4%。业务毛利率维持平稳,2018年为35.72%,较上一年度提升0.02个百分点。公司依靠与联电合作的丰富经验,切入海外博世供应链,2018年与博世订单总额约为1.5亿元,我们测算占博世需求的比重约为1.2%,未来具备较大提升空间。公司经营活动产生的现金流量净额2018年为1056.78万元,较上一年度大幅下降86.19%,主要是由于2018年开始为德国博世供货,博世订单并无预付款,交付时收取90%货款,因而导致净额减少。

  上海众源竞争实力提升显著,并表拖累整体毛利率:上海众源2018年贡献收入约为2.69亿元,毛利率为18.71%。其中,燃油分配器销量为250.75万件、燃油管销量为182.18万件、冷却水硬管销量为358.80万件。公司在2018年实现上海众源并表,由于汽车零部件毛利率低于自动化产线业务,因而导致公司综合毛利率全年下降7.69个百分点,为28.01%。随着“国六标准”的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升,我们预计上海众源有望成为公司业绩增长提供第二动力。

  投资建议:由于公司部分项目交付延期,公司2018年业绩低于我们此前预期。鉴于公司产能扩充进度不及我们此前预期,我们将2019-2020年净利润由1.72、2.40亿元下调至1.21、1.82亿元,新增2021年预测净利润为2.39亿元,对应EPS分别为0.73/1.09/1.44元,当前股价对应46X/31X/23X。受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们看好公司未来成长,考虑到目前PEG依然小于1,维持“买入”评级。

  风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;收购众源整合不及预期;新业务拓展不顺风险。

  



  开元股份(300338)传统业务剥离进一步推进,教育业务纯化,专注于职业教育
  事件
  2019年3月13日,公司发布关于出售制造业全资子公司全部股权暨关联交易的公告,拟出售制造业全资子公司长沙开元仪器有限公司(开元有限),由此完成制造业业务的剥离,聚焦于教育培训业务,转让给上市公司控股股东罗建文先生(担任公司董事,其子罗旭东为公司董事长,截止2018年三季度,罗建文/罗旭东分别持股15.6%/10.3%),交易价格为2.71亿元。简评
  恒企教育(100%)&中大英才(70%)2017年3月1日开始并表,职业教育业务持续推进,对业绩贡献度大。2017年公司实现营业收入9.81亿元,其中职教贡献62.6%,实现归母净利润1.60亿元,其中职教贡献80.5%(已考虑并表时间)。2018Q1-Q3公司实现营收9.81亿元,其中职教贡献86.4%,公司实现归母净利润1.02亿元,其中制造业务亏损0.13亿元,职教盈利1.15亿元,职教贡献113.1%,职业教育对业绩贡献度持续提升。

  2018年6月,公司开始启动整合剥离传统主业。2018年6月21日,开元股份公告董事会会议决议,审议通过主要事项有:①整合开元现有制造业业务,逐步将开元的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到新设立的全资子公司(开元有限)。②增加对教育业务投入。③在当对制造业业务整合完成后,启动对开元股份的业务重组,剥离效益不良的业务与子公司。2018年8月16日,公司审议通过《关于对全资子公司开元有限增资的议案》,公司将与制造业相关的资产整合转入开元有限。

  本次交易内容:上市公司控股股东罗建文先生拟以现金方式购买开元有限的100%股权,交易价格为2.71亿元。2018年实现营业收入为2.76亿元,同比减少25%,2018年净亏损453万元,2017年净利润4461万元。我们认为通过剥离原业务有利于增加公司现金,纯化业务结构,优化治理结构,便于公司集中多方面资源和精力,专注于职业教育领域的发展。

  投资建议
  我们预计公司2019-2020年归母净利润为1.25/1.57亿元,对应PE16/13x,公司有望成为纯教育公司,全力发展教育业务,值得期待。目标价13元,维持“买入”评级。

  风险提示
  如果恒企教育和中大英才经营状况未达预期,存在商誉减值风险;职教行业竞争加剧;公司制造业业务剥离尚未完成,仍存不确定性等风险。

  



  日上集团(002593)2018年年报点评:立足钢构、钢轮制造业务,全年业绩稳步增长
  公司营业收入持续高增长,国内外业务齐头并进
  2018年业绩符合预期,订单量稳步释放。2018年,公司实现营业收入29.02亿元,同比上涨45.75%。其中公司主要业务钢结构业务取得较大增长,实现收入16.13亿元,同比增长65.40%,另一主要业务载重钢轮实现收入10.70亿元,同比增长22.92%。从区域来看,2018年国内市场大幅增加,同比增长56%,国外业务也快速扩张,同比增长32.34%,公司收入端持续向好。2018年度归母净利润8161万元,同比上涨20.29%,由于材料成本的上升,毛利率同比下降2.18%,因人民币贬值影响,18年度财务费用大幅降低,减轻了成本上升的压力,改善盈利能力。

  钢结构业务立足中高端钢结构制造,行业地位稳定
  公司着重于发展中高端技术要求的钢结构业务,公司NCC新长诚目前拥有80人的钢结构研发设计团队,尤其在钢结构节点和详图设计方面的经验和能力突出。在海外市场,公司继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本三菱日立、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际EPC的良好合作关系,新承接或继续的海外项目有福陆菲律宾JGSUMMIT项目、福陆马油RAPID项目P29、JGC阿尔及利亚项目、中鼎阿曼LIWA项目、中石化中东ARUP项目、中电投远达印尼BV海水脱硫项目等;在国内市场,新承接中石化海南炼化PX项目、中科广东炼化一体化项目,比亚迪邹城/安阳云轨项目、中车柳州云轨项目、广州地铁停车场、南充高坪公路立交桥等石化钢构项目以及广州富士康10.5代面板项目、广州富士康康宁玻璃项目、西安三星半导体芯片项目、绵阳京东方第6代柔性面板项目、武汉高世代液晶显示器件项目、福建三峡风电厂、重庆长城汽车、福建新福兴玻璃、西环球中心大楼、重庆环球中心大楼、厦门软件园三期、厦门盈趣智能制造、厦门东海火炬园、成都广汇雪莲堂美术馆项目等高层建筑、厂房项目。子公司新长诚产能持续释放,提高了公司未来在高层建筑、重型厂房、大型公建、轨道交通、电力电厂钢构领域的业务承接能力,行业地位稳定。

  华安轮毂项目进展良好,未来产能将大幅提高
  2018年度,公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较同期增加43.55%,主要是公司增加了华安项目的投资以及新设立日上锻造公司投资。公司拟投资人民币10亿元建设年产150万只汽车铝合金锻造轮毂项目,该项目首期投入2.5亿元,项目投产后将形成产年25万只铝合金锻造车轮的生产能力。目前该项目已经完成首期主要生产厂房建设、设备安装调试,试生产。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展,新投资项目市场前景广阔。

  盈利预测及估值
  我们预计公司2019-2021年实现营收36.14、42.67、50.61亿元,同比增长24.52%、18.07%、18.61%,实现归属母公司净利润1.108、1.354和1.706亿元,同比增长35.80%、22.13%和26.01%;2019-2021年EPS分别为0.16、0.19、0.24元,对应最新股价的PE为25.3、20.72、16.4倍。介于公司在国内市场钢构发展势头良好。我们看好公司发展,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨;贸易摩擦影响海外客户订单;
  



  桐昆股份(601233)18年业绩稳健增长,19年需求复苏利好中游
  事件
  公司发布年报,2018年实现营收416亿元,同比增长26.78%,实现归母净利润21.20亿元,同比增长20.42%。

  经营分析
  受益于PTA与涤纶的高景气度行情,公司业绩大幅增长:根据公司年报,2018年归母净利润21.20亿元,同比增长20%。2019Q3贡献了全年主要业绩,单季度实现归母净利润11.42亿元,同比增长117%,环比增长33%。公司全年产品销量提升15%以上,平均售价提升10~16%,实现量价齐升。公司全年业绩提升主要受益于PTA与涤纶的高景气度行情以及公司新产能释放,2018年PTA-PX平均价差相比2017年扩大46%。

  扩产完善一体化产业链布局,巩固自身聚酯龙头地位:公司拟设立全资控股公司江苏嘉通,投产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY。项目总投资额160亿元,计划2022年完成一期建设,2025年底完成二期建设。此外,公司将启动恒腾四期年产30万吨绿色纤维项目和恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目。公司目前拥有PTA产能400万吨,涤纶长丝产能570万吨,预计2019年底将扩产至660万吨,位居聚酯行业第一位。以上项目全部达产后,公司将拥有PTA产能900万吨,涤纶长丝产能980万吨,加上公司持股20%的浙石化大炼化项目所有的400万吨PX产能,公司不断构筑一体化产业链布局,有效巩固自身聚酯龙头地位。

  预计2019年产业链价差重构,利好PTA、聚酯生产企业:预计2019年PX-PTA-聚酯产业链上中下游增速分别为7.1%、3.5%、6.5%,产业链增速不均。预计2019年中游PTA成本下降,价差正在向中游转移。目前PTAPX价差1000元/吨左右,利润空间正在修复中,涤纶长丝库存降低,下游需求复苏,利好PTA、聚酯生产企业。

  投资建议
  预计2019年产业链价差向中游PTA转移;随着浙石化大炼化项目推进,公司长期发展逻辑不断夯实,预计2019~2021年EPS分别为1.29/1.49/1.83元,对应PE分别为10X/9X/7X,维持“买入”评级。

  风险提示
  国际油价大幅下跌,影响下游采购积极性;聚酯行业需求疲软,拖累公司业绩;浙石化项目进度大幅低于预期将影响公司业绩与市场情绪;2019年6月10日3757万股将解禁。

  



  中国平安(601318)2018年年报点评:业绩稳健符合预期,科技赋能打开空间
  业绩总结:公司2018年实现营业收入9768.3亿元,同比增长9.6%;实现归母净利润1074.0亿元,同比增长20.6%;加权平均净资产收益率同比上升0.2个百分点至20.9%;基本每股收益达到6.02元,同比上升20.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,拟计划2018年末股息每股1.1元(含税),全年累计派发现金股息每股1.92元,同比增长14.7%。

  寿险业务:产品+科技共促业务增长,新业务价值逆势提升。虽然寿险新单有所下滑,但是公司在产品结构方面的优化调整显而易见,以健康险和传统寿险为代表的保障型产品规模保费分别增长36%和27%,在总保费中的占比达到33.4%,同比提高2.8个百分点。凭借保障型产品的较快增长,公司寿险首年保费的新业务价值率同比提升4.4个百分点,达到43.7%,推动了寿险新业务价值达到722.94亿元,同比增长7.3%,实现了逆势增长。

  产险业务:税费上升侵蚀利润,强化风控突出非车险业务。2018年平安财险实现原保费收入2474亿元,同比增长14.6%。其中,车险保费虽然仍居主导地位,但是受商车费改因素影响同比增速仅6.6%;以短期意外险和信用责任险为代表的非车险业务增长迅猛,达到44.4%,成为拉动财险业务较快增长的主要驱动力。公司发挥自身风控优势,强化风险筛查,财产险业务赔付率同比下降1.7个百分点,综合成本率同比下降0.2个百分点至96%,保持行业低位水平。

  银行业务:转型零售效果显著,不良确认同比趋严。2018年平安银行实现净利润248.2亿元,同比增长7.0%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数突破8000万户,同比增长20%,贡献净利润占比继续提升1.4个百分点至69%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2018年资产质量持续好转,整体不良贷款偏离度97%,较年初下降46个百分点,实现逾期90天以上贷款余额和占比的“双降”。

  金融科技与医疗科技业务:业绩好转估值抬升。陆金所控股完成C轮融资,引入多家国际知名投资机构,投后估值达394亿美元。平安好医生(01833.HK)全年营业收入33.38亿元,同比增长78.7%;较2017年减亏8.9%。金融壹账通于2018年完成A轮融资,投后估值达75亿美元;平安医保科技于2018年初完成11.5亿美元融资,投后估值达88亿美元。

  盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为7.68元、8.88元、10.29元,未来三年归母净利润有望实现年化20.54%的复合增长,给予公司2019年1.35倍PEV估值,对应目标价85.13元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力,互联网金融业绩不达预期或使公司估值承压。

  



  中粮生化-燃料乙醇人大会议再被提及,全面推广进入倒计时
  中粮生化(000930)
  事项:
  参加两会的人大代表、中国工程院院士岳国君13日接受记者采访时表示我国发展生物燃料乙醇产业的顶层设计和战略统筹已经基本完善,但在政策落地过程中仍存在问题,建议加快推进生物燃料乙醇的产能布局和市场推广,并具体提出六项对策。

  评论:
  目前全国仅山西天津落地全面推进燃料乙醇,预计其他各省市有望加快政策落实进度
  2017年9月13日,国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,根据方案,到2020年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。去年6月天津市政府率先印发《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》,要求全市推广乙醇汽油,并于9月30日正式落地执行。今年3月山西省政府发布全省推广车用乙醇汽油通知并落实进度时间表,要求在2020年1月1日起实现全省全面推广。包括北京、上海、广东等经济活跃地区尚未出台相关政策,考虑到时间的紧迫性,预计其他各省市年内有望加快政策落实进度。

  燃料乙醇是全球最成功的生物质能源替代品种,在美国巴西欧盟等国家和地区已形成成熟产业
  燃料乙醇作为全球最成功的生物质能源替代品种,在美国、巴西、欧盟等国家和地区都已形成成熟的能源产业。以美国为例,美国是世界最大玉米生产国,同时也是世界最大燃料乙醇生产国。根据EIA统计,2017年在美国消费的1420亿加仑的成品汽油含有约144亿加仑的燃料乙醇,相当于成品汽车汽油消耗总量的10%。美国政府从70年代起就不断通过立法推动燃料乙醇工业化,如《1978国家能源法》规定了燃料乙醇的使用量,明确在全美范围实施燃料乙醇能源标准;《2005国家能源政策法案》中规定了美国未来几年中每年生物燃料的最低使用量,并对燃料乙醇采取财政税收优惠,并且每年都将财政预算中的一定比例用于投资燃料乙醇技术研发。

  燃料乙醇爆发进入倒计时,市场缺口巨大
  2017年国内汽油表观消费量约1.22亿吨,假设5%需求增速,预计到2020年全国汽油消费需求达1.41亿吨,如果届时全国范围内实现车用乙醇汽油全覆盖,按照E10标准测算对应燃料乙醇需求超过1400万吨,行业爆发进入倒计时。当前国内燃料乙醇年产量仅260万吨,自给率不足20%,市场缺口巨大。

  公司集团资产整合完毕,龙头正式起航,维持“买入”评级
  公司依托中粮集团,是国内玉米深加工平台企业,原有生物燃料乙醇产能75万吨。去年12月公司发行股份购买集团资产实施完毕,燃料乙醇产能达到135万吨,国内市占率达到一半,成为名副其实燃料乙醇龙头。随着全国车用乙醇汽油推广不断落地,公司燃料乙醇业务有望迎来持续爆发。考虑并表,预计公司18-20年实现归母净利润4.94/6.27/8.31亿,EPS0.27/0.34/0.45元,对应PE32.9/26.1/19.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示
  玉米价格波动、原油价格波动、补贴政策取消、车用乙醇推广不达预期
  



  鲁亿通(300423)牵手升辉优势互补,业绩大幅超预期增长
  事件:
  公司于3月11日发布2018年年度报告,2018年营业收入30.31亿元,同比增长1048.13%;归母净利润4.51亿元,同比增长1530.25%;扣非归母净利润4.51亿元,同比增长1521.02%。

  点评:
  牵手昇辉电子,业绩实现爆发性增长。2018年公司营业收入和净利润均创历史新高,较去年实现了爆发性的增长,营收首次突破30亿关口。营业收入方面,公司的主营业务高低压成套设备营业收入22.08亿元,占营业总收入的72.85%;LED照明设备及安装营业收入5.94亿元,占营业总收入的19.59%;智慧社区的营业收入约2.29亿元,占营业总收入的7.56%。2018年昇辉电子的业绩承诺为扣非归母净利润不低于人民币2.16亿元,而实际营收达到28.05亿元,净利润达到4.34亿元,完成并表后为公司提供了丰富的业绩支撑。

  公司管理规范,费用率稳定可控。2018年,公司销售费用1.07亿元,同比增长701.74%,销售费用率3.53%;管理费用3.03亿元,同比增长1216.39%,管理费用率10.01%;财务费用0.15亿元,同比增长1216.51%,财务费用率0.49%;研发费用1.13亿元,同比增长924.59%,研发费用率3.73%。三费与研发费用率与去年相比基本保持稳定,三费和研发费用比去年大幅增长的主要原因是公司收购昇辉电子并表所致。

  强强联合优势互补,新旧业务协同发展。公司自设立以来,致力于电气成套设备的研发设计、生产与销售,在传统业务已经具备了一定的优势。收购昇辉电子在电气成套设备的基础上增加了LED照明及智慧社区业务,公司产品结构更加丰富,产品链条更加完善,盈利能力得到明显改善,公司价值得到大幅提升。

  维持“买入”评级。我们看好公司传统电气成套设备与LED照明及智慧社区等新业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为2.01/2.57/3.24元,对应PE为14/11/9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:电气成套设备行业需求放缓,智能家居等业务开拓受阻。

  



  京能电力(600578)投资价值分析报告:弹性诚可贵,成长价更高
  京能集团旗下上市平台,纯正火电标的:京能电力是京能集团旗下燃煤发电业务上市平台。近年来受益于新建机组投产及京能集团相关资产注入,公司火电业务发展迅速。

  煤价中枢有望下行,公司业绩弹性突出:从2019政府工作报告的措辞变化来看,我们认为经济预期增速放缓,叠加供给侧改革力度边际减弱,火电行业将充分受益。我们以模型预测的2019经营数据和财务数据为基数,对煤价下行时公司的业绩弹性进行了测算。测算结果表明,不含税入炉标煤单价下降10元/吨时,预计公司2019归母净利润14.2亿元,业绩增厚10.3%;当公司不含税入炉标煤单价下降10%时,预计公司2019归母净利润18.2亿元,业绩增厚41.2%。

  连年投入,稀缺成长性延续:与火电行业装机增长遭遇“天花板”不同,受益于京能集团支持、新增机组投产的双重影响,近年来公司控股装机规模迅速提升,只是适逢火电景气度低谷,未能体现在盈利层面。我们认为公司未来装机增长仍存支撑要素,预计2019-2020年公司控股装机年均复合增速16.7%,远超同期全国火电预计装机增速(2.4%)。结合我们2018年以来“火电行业走出至暗时刻”的判断,公司有望实现超越行业平均水平的“增收更增利”。

  重视股东回报,分红比例可观:公司历来注重股东回报,自2002年上市至今公司累计分红比例42.4%。我们对火电上市公司近五年分红情况进行了梳理,公司分红比例和股息率均处于火电板块较高水平。根据公司的股东回报计划,未来分红比例可观。在业务快速发展的背景下,公司较高比例的分红方案难能可贵。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018~2020年的EPS分别为0.13、0.19、0.22元,对应PE分别为27、18、15倍;每股净资产分别为3.39、3.51、3.62元,对应PB分别为1.00、0.97、0.94倍。我们认为公司作为兼具逆周期与成长属性的稀缺火电标的,业绩弹性显著。给予公司2019年1.2倍PB水平,对应目标价4.21元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:机组投产或资产注入进度慢于预期,动力煤价格超预期上行,综合上网电价下调的风险,下游用户用电需求低于预期等。

  



  伊力特:营销渠道逐渐理顺,或见经营拐点
  伊力特(600197)
  高端酒继续发力,春节销售保持良好趋势
  根据此前公司发布业绩预告,2018Q4公司实现收入同比增长20.95%,扭转了2018Q3增长疲弱态势,其中高档酒快速增长+疆外市场稳定扩展成为快速增长的主要驱动。全年来看预计高档酒增速超过20%,疆外市场增速超过18%。

  延续去年四季度的增长态势,伊力王酒、大小老窖、小酒海等高端产品在今年春节期间保持快速增长,成为春节期间销售增长的重要推力。从终端调研情况来看,伊力王春节期间销售增长接近50%,大小老窖等产品也有10%以上的增长。我们判断2019Q1公司收入增速有望保持在20%左右。

  调整营销体制,伊力一号窖全国布局
  公司此前采取大经销商制度及白酒品牌买断经营模式,在疆内获得快速的增长。随着伊力特全国战略的确立,原有营销模式不能满足全国化战略需要。从2017年开始,公司开始转变营销模式,逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,引进浙江商源、华龙祥等大商。2018年底公司新推出伊力一号窖,同时成立伊力一号窖销售公司,由经销商全部持股,新品将按照新的营销模式向全国招商布局。目前已经完成60多个经销商招商,伊力一号窖将在今年糖酒会正式亮相并向全国招商。

  伊力一号窖定位次高端,价位带在200-500元之间,在伊力王和大小老窖中间价位带,是公司今年将重点投入和打造的新品,在渠道上也将给予比原产品更高的利润空间。

  疆内渠道梳理,专卖店渠道将获得扶植
  公司通过渠道下沉、聚焦核心产品、核心市场重点打造等方式,进一步去拓展疆内和疆外市场。今年公司要在疆内市场重点去支持和打造专卖店渠道,要解决专卖店统一品牌形象、统一供货等问题,公司将直接扶植专卖店渠道。目前乌鲁木齐有专卖店50多家。

  此外,公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前5大经销商重新梳理渠道体系,对老化产品的定位、包装等做各方面调整。经过梳理,我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利,疆内和疆外市场增长可期。

  可转债即将发行,国企改革继续深化
  公司即将公开发行不超过8.76亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。此次可转债发行,一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题,另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股,达到进一步稀释大股东股权的目的,以增加企业股权的流动性,给予企业更大发挥空间。

  近几年来,兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展,向市场化靠拢的态度,我们认为随着国企改革进一步深化,公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。

  盈利预测
  从2017年公司进行改革以来,已经逐步理顺渠道,在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡,渠道正变得扎实有序。2019年随着新品上市,新的经销商体系将搭建起来,疆外的拓展也更为便利。我们判断未来三年将是公司快速发展时期,预测2019年实现收入26.71亿,同比增长18.04%,实现归母净利润5.36亿元,同比增长21.54%,EPS1.22元。按照区域型白酒平均20倍估值计算,目标价24.4元,给予买入评级。

  风险提示
  公司管理出现重大瑕疵,疆外拓展低于市场预期,宏观经济形势发生比较大的波动等。

    


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