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东北证券:桃李面包维持买入评级

加入日期:2019-11-19 10:37:38

  顶尖财经网(www.58188.com)2019-11-19 10:37:38讯:


  事件:11月15日,公司发布股份回购预案、向子公司增资公告

  点评:公司计划自公司董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内,以自有资金4500万元-5500万元,回购价格50元/股为上限,通过集中竞价方式回购社会公众股份;以回购总金额上限及回购价格上限计算,预计可回购股数110万股,约占总股本0.17%。本次回购股份拟用于员工持股计划,有利于绑定核心骨干与公司利益一致性,彰显中长期发展信心。同时,公司公告分别以7000万元、600万元对上海桃李及南昌桃李增资,进一步彰显公司加码布局华东市场决心;随着产能扩张及市场调整,我们看好华东市场未来成长潜力。

  受产能瓶颈限制,收入增速环比回落。Q1/Q2/Q3公司营收增速分别为15.52%/20.19%/15.18%,预计受限于产能结构瓶颈,收入端增速有所回落。展望未来,公司武汉工厂一期(预计新增产能1万吨+)及山东工厂(预计含替代产能约3万吨,实际产能净增加1万吨+)将于明年初投产,短期产能瓶颈问题将持续缓解。短保行业高景气度,远未进入存量抢夺,公司“供应链优势+渠道壁垒”难以复制,无需过度担忧行业竞争压力,随着产能陆续释放,公司长期确定性无虞。

  费用投放短期加大,叠加18年政府补助款高基数影响,19Q3利润短期有所波动。公司持续加大销售费用投放主要系1)今年对月饼业务的市场投入有所增加;2)新市场费用投入增加。南方市场尚处于跑马圈地过程,公司加大陈列、买断费等必要的渠道费用投入,实则在进一步加深渠道壁垒,以争夺有限的货架资源,抢占消费者心智,为公司长期成长保驾护航。此外,报告期内公司其他收益(主要为政府补助款)为1164.75万元,去年同期2775.41万元,同比大幅减少主要系18年公司收到因奖励天津工厂建成所致的一次性奖励。19Q1-Q3扣除其他收益后归母净利润增速10.45%,单19Q3扣除其他收益后归母净利润增速8.12%。

  盈利预测我们预计公司2019-2021年EPS为1.13、1.37、1.66元,对应PE为40倍、32倍、27倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场拓展不及;食品安全问题;行业竞争加剧风险。

(文章来源:东北证券

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