19 年Q1-3 归母净利9.25 亿-9.75 亿，同比增长71%-80%，其中Q3 单季度归母净利4.45-4.78 亿元，同比增长35.3%-45.3%。本期业绩变动主要系：

　　公务员和事业单位等统一型考试招录逐步回暖，2020 年国考的招录人数比上一年增长 66%。公司及时实施了管理优化，充分捕捉市场回暖的机会，在前期有效迎击市场特殊波动并实现逆势增长的基础上，凭借整体平台优势和降维效应，再次提升了市场占有率。

　　教师和基层公共服务等下沉分散型考试招录活力十足，逐步成为招录培训市场发展的主导力量。多年以来，公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局，当下已进入加速回收期，并通过新品类的创新大幅扩大了整体领先优势。

　　对新赛道的模式复制能力得到进一步验证。公司顺势完善职业就业多品类布局，巩固提升职业教育综合服务领先优势，牵引“供给创造需求”的轮动增长态势实现跨赛道扩散。

　　“多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景，三位一体经营基础设施硬资源实力

　　多品类之间的投资能力累积和叠加，多品类的增长飞轮效应不断增强，这一效应在招录领域内部之间已经持续多年，从国考、省考、事业单位到教师和各类基层公共服务类岗位的招录，新旧品类的发展相互放大投资充分度，共同推动形成更强的经营基础设施能力。

　　维持盈利预测，给予买入评级

　　中公实控人李永新北大毕业后创立中公教育，始终专注教研一线，带领研发组持续巩固核心竞争力，利用优质内容打造卓越口碑。受益政府深化“放管服”，未来政策红利或持续释放。在数量型人口红利向质量型人口红利转变过程中，借助自身教研渠道等优势，横向延展产品线，纵向渗透低维城市，实现持续快速成长。借助A 股资本市场平台，中公教育将拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力。我们预计中公19-20 年净利分别17 亿、24亿，PE 分别64x、47x。

　　风险提示：核心管理教师流失风险，行业竞争激烈

（文章来源：天风证券）